ブルームバーグの報道によると、世界トップクラスのクオンツ取引会社であるJump Tradingは、大手予測市場プラットフォームであるKalshiとPolymarketに流動性を提供し、その見返りとして少量の株式を取得する予定です。
伝えられるところによると、Kalshiとの契約は固定株式シェアに関わるもので、Polymarketの株式保有は米国事業で提供する取引量に応じて動的に増加します。Jump Tradingにとって、この株式の潜在的な価値は非常に高いです。以前の報道によると、Kalshiの評価額は約110億ドル、Polymarketは約90億ドルであり、この分野は依然として急速に拡大しています。Jumpはおそらく20人以上の専任チームを動員し、専門的なマーケットメイクサービスを提供することで、プラットフォームの取引体験を向上させ、長期的な潜在的収益を獲得することを目指すでしょう。
1、予測市場の流動性のボトルネック
これまで、流動性は予測市場の成長における重要なボトルネックでした。KalshiとPolymarketは、現在の2大トッププレイヤーとして、初期段階で同様の課題に直面しました。人気のあるイベント期間中は取引量が急増するものの、人気のない契約はしばしば流動性が低く、スプレッドが大きく、ユーザーの大口注文は大きなスリッページが発生しやすく、取引が成立しにくいことさえありました。
その中で、Kalshiは2024年に専門機関であるSusquehanna International Group（SIG）を主要な機関マーケットメーカーとして導入しました。SIGはイベント契約に特化した取引部門を設立し、老舗のオプション大手として専門的なアルゴリズムと継続的な注文能力を備えており、Kalshiの取引体験を明らかに改善させました。特にスポーツや経済データ関連の契約でその効果が顕著です。さらに、Kalshiは内部の関連取引エンティティを通じて一部の反対側の流動性を提供し、価格の安定化と空白の埋め合わせを図っています。同時に、プラットフォームは流動性インセンティブプログラムを開始し、適格な参加者に現金報酬を支給し、手数料を引き下げ、ポジション制限を緩和することで、アルゴリズムプレイヤーや大口投資家をさらに引き付けています。
Polymarketの状況は、より暗号通貨ネイティブな特徴を持っています。Polygonをベースとしたオンチェーンのオーダーブックプラットフォームとして、初期段階では主に分散型のインセンティブメカニズムに依存して流動性を集めていました。公式ドキュメントによると、このプラットフォームはMaker Rebatesプログラムを通じて、毎日USDC形式で一部の手数料を払い戻し、自動化されたマーケットメイクボットや独立した流動性プロバイダーを引き付けています。これらのアルゴリズムプレイヤーは、新しい市場や人気のある契約で積極的に注文を出し、スプレッドと払い戻し収益を獲得しています。
ただし、このモデルは断片化と不安定さをもたらす可能性もあります。たとえば、イベントの人気が薄れると、マーケットメイクボットが自主的に注文を取り下げ、スプレッドが急速に拡大し、流動性もすぐに縮小します。さらに、Polymarketは内部マーケットメイクチームとコミュニティ主導のLPメカニズムも試みましたが、全体として、その流動性は話題のイベントでは十分な流動性があるものの、通常は個人投資家とアルゴリズムの短期的な利益追求行動に依存しているという特徴があります。
この段階における2つのプラットフォームの共通点は、流動性が少数の主要な参加者とインセンティブ主導の個人投資家の力に大きく依存していることです。
2、株式と流動性の交換？
予測市場は2024年から2025年にかけて爆発的な成長を遂げましたが、特に選挙やスポーツイベントに牽引されましたが、本質的には流動性が比較的乏しい新興市場であり、従来の金融のような流動性と安定性には程遠いです。KalshiとPolymarketがJump Tradingと株式と流動性を交換する協力関係を築けたのは、両者のニーズが成熟段階で高度に一致していることが核心であり、これは初期段階ではほとんど実現不可能でした。
現在、2つのプラットフォームは数年の発展を経て、かなりの取引量と評価額を蓄積しましたが、インセンティブメカニズムの限界も露呈しました。過去には現金補助、手数料払い戻し、コミュニティアルゴリズムプレイヤーに依存していましたが、話題のイベントでは一時的に流動性を高めることができても、持続的な専門的なキャパシティを形成することは困難でした。プラットフォーム側も、これらの手段だけではイベント主導から日常的なインフラストラクチャへの移行をサポートするには不十分であることを認識しています。彼らが必要としているのは、継続的で低遅延、リスク管理が厳格な機関レベルのマーケットメイク能力であり、これはまさに従来のクオンツ大手が得意とする分野です。
KalshiとPolymarketは現在、十分な資金を持っていますが、現金ではトップクラスのマーケットメーカーの長期的なコミットメントを得ることはできません。株式協力は異なり、利益を直接結び付けます。プラットフォームは少数の株式と引き換えにJump Tradingの中核リソースを獲得し、将来の成長の恩恵をパートナーと事前に共有することに相当します。
特にPolymarketは、オンチェーンネイティブプラットフォームとして、マーケットメーカーの暗号通貨インフラストラクチャとオンチェーン実行の経験に対する要求がより高くなっています。伝えられるところによると、Jump Tradingは2021年に暗号通貨部門を設立し、DeFiとSolanaのエコシステムに深く関与してきました。したがって、オンチェーンのオーダーブック、低遅延のマーケットメイク、クロスチェーン資産管理、リスク管理において豊富な実践経験を蓄積しており、PolymarketのPolygon + USDC決済モデルとの適合性は比較的高いです。
Jump Trading側の動機も同様に明確です。株式、オプション、暗号通貨など、複数の資産分野で強力なインフラストラクチャを持つクオンツ会社として、予測市場の構造的な機会も見ています。株式と専門的なキャパシティを交換するモデルは、本質的にはベンチャー投資と従来のマーケットメイクビジネスの混合イノベーションです。これにより、プラットフォームは株式をあまり希薄化することなくトッププレイヤーのサポートを確保し、Jumpは最小限の現金コストで潜在的な評価額の上昇の可能性を引き出すことができます。
3、マーケットメイクサービスは儲かるのか？
予測市場にマーケットメイクを提供するビジネスは、現在の段階ではトップクラスのクオンツ機関にとって検討する価値のある機会ですが、簡単または確実に儲かるものではなく、高ポテンシャル、高リスクの戦略的投資であり、日常的なキャッシュカウビジネスではありません。予測市場の収益経路は明確に見えますが、実際の操作は課題に満ちています。
良い点は、マーケットメーカーが継続的な注文を通じてスプレッド、プラットフォームが提供する現金またはUSDCインセンティブ、プラットフォーム間の裁定取引、およびイベント契約で一般的な構造的な誤った価格設定を通じて収益を得ることができることです。これらのAlphaの源泉は成熟した金融市場ではますます希少になっていますが、予測市場では依然として比較的豊富であり、特に小売主導の段階では、エッジ収益が比較的高い水準に達することがあります。一部の業界関係者は、この種の資産クラスのリスク調整後のリターンは、従来の高頻度取引やオプション取引よりも優れている可能性があると考えています。
ただし、前述のように、予測イベントの流動性は高度に分散しています。マーケットメーカーは24時間体制で双方向の価格を提供する必要がありますが、閑散時にはほとんど利益がなく、活況時にはより多くのアルゴリズムと専門トレーダーに利益を奪われます。一部の観測によると、マーケットメイクの利益率は、スポーツエンターテイメントイベントで一般的な4〜5％から約2％に低下しています。
さらに、突発的なニュース、ブラックスワン、または情報の非対称性により、在庫の方向性損失が瞬時に発生する可能性があり、契約の満期決済の特性により、ヘッジツールは非常に限られています。
規制の不確実性も難易度をさらに高めています。たとえば、Kalshiのスポーツ契約は依然として州レベルの法的紛争に巻き込まれており、Polymarketの米国事業の再開もコンプライアンスのプレッシャーに直面しています。
ただし、Jump Tradingにとって、低遅延インフラストラクチャ、クロスアセットリスクモデル、および強力な資本を備えており、スプレッドと裁定取引を効率的に獲得できます。さらに重要なことに、KalshiまたはPolymarketの株式価値は依然として上昇する可能性があり、これは本質的に低い現金コストで高成長分野を動かす方法です。
中小規模または独立したマーケットメーカーにとって、状況ははるかに困難です。インフラストラクチャのハードルが非常に高く、学習曲線が急であるだけでなく、大手機関にスプレッドを圧迫されやすいです。全体として、このビジネスは少数のトッププレイヤーに高度に集中しており、個人投資家や小規模チームが分け前を得ることは困難です。
結論として、マーケットメイクサービスは依然として「即時のリターンよりもレイアウト」の段階にあります。Jump Tradingの参入はまさにこの判断の証です。トップ機関がチームとリソースに多額の投資をすることをいとわないのは、予測市場が新たな資産クラスとして長期的な構造的機会を見ているからです。
[ChainCatcher]
ジャンプ・トレーディングの予測市場参入：暗号通貨金融の機関投資家による転換点
ウォール街のトップクォンタitativeファンドであるジャンプ・トレーディングが、カッシとポリマーケットとの株式対流動性取引を通じて予測市場エコシステムに参入したと報じられたことは、予測市場と広範な暗号通貨の両方にとって転換点となる瞬間です。この動きは単なる市場参加を超えており、予測市場が個人投資家主導の珍しいものから機関投資家級の金融インフラへと構造的に成熟したことを示しており、暗号通貨エコシステムに深遠な含意をもたらします。
市場変革：個人投資家から機関投資家へ
予測市場は長い間ハイブリッド状態に存在してきました—カッシはCFTCの規制枠組みの下で従来の金融インフラを運用し、一方でポリマーケットはポリゴン上の暗号ネイティブ決済を活用しています。ジャンプの関与が際立つ点は戦略的深さです—受動的な資金配分ではなく、マーケットメイキングのために20人以上の専任チームを投入していることです。
構造的な含意は三つあります：
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高度性の注入：ジャンプの低遅延実行アルゴリズム、リスク管理フレームワーク、市場ミクロ構造の専門知識は、両プラットフォームの流動性の質を根本的に向上させます。これにより、予測市場が長年悩まされてきた、非主要イベントにおける断片的な流動性と広いスプレッドという慢性的な問題が解決されます。
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評価の触媒：カッシが110億ドル、ポリマーケットが90億ドルと評価されていると報じられる中、これらの株式ストークはジャンプにとって大きな上昇の可能性を表しています。より重要なのは、ポリマーケットとの動的な株式構造—ジャンプのストークが取引量と共に増加する仕組み—は、マーケットメイカーとプラットフォーム成長の間に強力なインセンティブの一致を生み出すことです。
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規制の架け橋：ジャンプが従来の金融と暗号通貨の両分野を航行するにつれて、その関与は規制の架け橋として機能し、暗号ベースの予測市場に関するより明確なガイドラインの道筋を平易にする可能性があります。
暗号通貨市場への影響：予測市場を超えて
その波及効果は予測市場そのものを遥かに超えて広がります：
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DeFiインフラの検証：機関投資家からの支援を受けるポリマーケットのポリゴンベースのアーキテクチャは、純粋な投機を超えてDeFiインフラスタックを検証します。これは、従来の金融による他の暗号ネイティブ金融プリミティブの採用を触媒する可能性があります。
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市場構造の進化：我々は、独自の特性を持つ新しい資産クラスの出現を目撃しています—バイナリーアウトカム、イベント駆動型の価格決定、そして従来の市場と根本的に異なる決済メカニズム。これは、クォンタ戦略のための新しいアルファ生成の機会を創出します。
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トークン経済の洗練：ポリマーケットのトークンモデル（ネイティブトークンを仮定）の成功は、ハイブリッド暗号-従来プラットフォームでガバナンストークンとユーティリティトークンがどのように構造化されるべきかの前例を築く可能性があります。
戦略的リスク：不確実性の海域を航行する
楽観的な展望にもかかわらず、重大なリスクが注意を要します：
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規制の逆流：両プラットフォームは規制のグレーゾーンで運営されています。カッシのスポーツベッティング契約は法的な課題に直面しており、ポリマーケットの米国運営はコンプライアンスの複雑さを航行しています。機関投資家の関与の増加は、暗号ネイティブ要素に比例して規制の監視を引き付ける可能性があります。
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市場圧縮の圧力：記事が指摘するように、予測契約におけるマーケットメイキングのマージンはすでに4-5％から約2％に圧縮されています。この傾向は、より洗練されたプレイヤーが参入するにつれて加速し、個人投資家の流動性プロバイダーを圧迫する可能性があります。
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集中リスク：予測市場の空間は、少数の支配的なプラットフォームに向かって統合されています。これはジャンプのような大規模な機関投資家に利益をもたらしますが、イノベーションを阻害し、システムリスクを増大させる「勝者がすべてを手に入れる」ダイナミクスを生み出します。
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イベント駆動型のボラティリティ：従来の市場とは異なり、予測市場はイベントの結果中に突然の流動性ショックを経験します。これは、洗練されたマーケットメイカーでさえ効果的にヘッジすること困難な、ユニークな在庫リスクを生み出します。
戦略的機会：熟練投資家の戦略マニュアル
経験豊富な暗号通貨投資家にとって、いくつかの戦略的機会が現れています：
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インフラのアービトラージ：予測市場のブームは、サポートインフラ—オラクルプロバイダー、決済レイヤー、分析ツール—に対する需要を創出します。ファーストムーバー優位を持つ暗号ネイティブソリューションが利益を享受する可能性があります。
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クロス市場のアービトラージ：予測市場が成熟するにつれて、それらと従来の市場の間の非効率性がアービトラージの機会を創出します。これには洗練された実行能力が必要ですが、非相関リターンを提供します。
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トークン化された予測プラットフォーム：カッシとポリマーケットの成功は、優れたトークン経済を持つ新しい予測プラットフォームの開発を促進する可能性があります。このようなプロジェクトへの初期投資は、大きな上昇を捉えることができます。
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DeFi-予測ハイブリッド：最も説得力のある機会は、予測市場をDeFiプリミティブ—利回り生成、担保化、自動マーケットメイキング—と組み合わせたプラットフォームにあり、新しい金融商品を創出します。
個人投資家の終焉？むしろ参加者の進化
これが個人投資家時代の終わりを示すかどうかという問いは、市場進化のニュアンスを見逃しています。予測市場は純粋に機関投資家になることはありません。むしろ、より洗練された二層構造が発展します：
- 機関投資家コア：ジャンプのような企業によるコア契約のための深く、継続的な流動性
- 個人投資家の参加：簡素化されたインターフェースを通じた市場へのアクセス、おそらく分割化とゲーミフィケーションの要素を伴う
これは、個人投資家の参加が依然として重要であるが、機関投資家のインフラによって設計され、支持される枠組み内で機能する他の金融市場の進化を反映しています。
結論：定義的な転換点
ジャンプ・トレーディングの予測市場への参入は、一時的なトレンドでも単純な事業拡大でもありません。それは従来の金融と暗号通貨の交差点にある新興資産クラスの機関投資家化への戦略的賭けです。暗号通貨市場にとって、これはエコシステムが価値を持つイノベーションを維持しながら、主流の受容への一歩を示しています。
熟練した投資家は、これを純粋な投機からインフラプロバイダー、市場を促進するプロトコル、暗号ネイティブのイノベーションと機関投資家級の実行の間のギャップを成功裏に架け橋げできるプラットフォームへの焦点のシフトのシグナルとして認識すべきです。予測市場の空間は到着しました。その広範な金融市場への統合が次のフロンティアです。