序文：2026年5月を迎え、金融特異点に立つ今、世界の金融システムはデリケートかつ危険な局面を迎えています。世界的なインフレの上昇傾向と長期化する地政学的駆け引きにより、従来の「60/40」配分ロジックは、変動の激しさの中で徐々に効果を失いつつあります。最近、JPモルガン・チェースはオンチェーン資産決済事業のさらなる拡大を発表し、伝統的な金融とデジタル資産の世界の両方に大きな波紋を広げました。多くの人はこれを「ブロックチェーン技術の勝利」と解釈しがちですが、資産運用担当者の視点から見ると、真に示唆に富むロジックは次の点にあります。ウォール街の巨大企業が数兆ドル規模の現実世界の決済をオンチェーンで処理し始めると、デジタル資産の根底にある価値ロジックは「価格変動から利益を得る」ことから「システム効率から利益を得る」へと進化します。これはもはやビットコインの盛衰の物語ではなく、金融インフラが資産価値をどのように再定義しているかという物語なのです。 I. 決済効率に対する「次元削減攻撃」：JPモルガン・チェースは一体何に焦点を当てているのか？ 従来の資産運用ロジックでは、「資産」と「決済」を分離することに慣れています。資産の購入は投資であり、資産配分とクリアリングはバックオフィス業務です。しかし、2026年の高金利・高ボラティリティ環境では、この「投資と決済の分離」モデルは莫大な摩擦コストを生み出しています。JPモルガン・チェースによるKinexysのオンチェーン決済事業の拡大は、市場に明確なシグナルを送りました。主流の従来型金融機関は、オンチェーン資産を実験的な「デジタル玩具」とは見なさず、コア金融ツールとして使い始めています。 1.1 資産回転率の革命：過去には、米国財務省証券を担保とする国境を越えた取引は、従来の金融システムの冗長性によって制約されることが多く、決済サイクルが長くなり、コストが高くなっていました。特に、市場の変動がますます頻繁になり、グローバルな資本の流れが極めて速くなっている現在の環境では、大手機関は資金を動員し、担保資産を効率的に利用し、異なる市場間の決済時間を管理するために時間との戦いを強いられています。従来、これらの取引は主に従来の金融システムに依存していましたが、Kinexys によって可能になったトークン化された担保により、機関は国境を越えた資産移転を瞬時に完了できるようになりました。この効率性の向上は、本質的に「確実性」を生み出します。機関がリアルタイムで決済を処理できるようになると、流動性リスクを制御する能力が質的に変化します。 1.2 オンチェーン資産が「現実世界の金融シナリオ」に参入: これは、デジタル資産が徐々に「概念段階」を超えてきたことを意味します。オンチェーンの米国財務省債券とトークン化された預金がKinexysエコシステムの日常的な燃料となるにつれ、もともと紙の上にしか存在しなかったデジタル資産は、キャッシュマネジメントや住宅ローン融資など、金融の真髄に真に浸透し、グローバル金融システムの「主要動脈」へと進化しました。 II. リターンナラティブの変革：「キャッシュフロー管理」の常識への回帰。デジタル資産の「ワイルドウェスト」時代には、リターンは「ボラティリティ」とほぼ同義でした。当時の市場ロジックは、一方的な価格変動を予測してプレミアムを得ることでした。しかし、2026年に入ると、市場センチメントのみに依存するこのリターンモデルは、機関投資家によって周縁化されつつあります。 2.1 「安価な取引」から「利息を生み出す資産」へのパラダイムシフト: 以前は、機関投資家はデジタル資産を主にビットコインやイーサリアムのような非常に弾力性のある「チップ」として捉えていました。しかし、過去 2 年間の進化の中で、長期的かつ大規模なファンドを真に支えることができるのは、内生的なキャッシュ フローを持つ資産でなければならないと認識する機関が増えてきました。これが、オン チェーンの米国財務省債券 (トークン化された米国債) の規模が 2024 年以降爆発的に成長している理由です。ブラックロックの BUIDL やフランクリン テンプルトンなどの機関は、単に米国債をブロックチェーン上に「移動」させて販売しているわけではありません。その核心となるロジックは、「24 時間 365 日リアルタイムで利息がつき、即座に利用可能な」流動性ツールを提供することにあります。従来の金融では、米国債は取引時間外は静的ですが、ブロックチェーン上では、これらの資産は深夜でも「アクティブ」であり、担保として機能し、グローバルな清算と決済、および金利スプレッドの捕捉に即座に参加します。 2.2 RWA の真のロジック: 単なる「トークン化」ではなく「資産の活性化」。ブロックチェーンにRWA（リアルワールドアセット）を追加するのは、単に参入障壁を下げるためだと考える人も多いが、これは表面的な見方に過ぎない。プロの資産運用機関にとって、RWAの真の価値は「担保効率プレミアム」にある。2025年には、金価格の平均が1オンスあたり3,431ドルに達し、記録的な高値を繰り返し更新したが、世界の中央銀行が高強度の金購入を継続していることが観察された。これは、中央銀行の論理が短期的な投機から準備資産の「流動性と独立性」の確保へと変化したことを示している。同様に、2026年にオンチェーンの米国財務省債券やマネーマーケットファンドが広く採用されたのも、機関が単に価格の上昇を待つのではなく、リターンの真正性、キャッシュフローの安定性、保有価値の変容、資金動員のシームレスさという4つの側面における「真の確実性」を重視するようになったためである。2.3 資産価値の再定義：回転率がリターンに等しい。この変化は、市場が基本的な金融の常識に戻りつつあることを示している。つまり、資産の価値はもはや価格曲線の傾きだけに依存するのではなく、システム内での使用頻度にも依存するようになるということだ。資産が値上がりを待つ口座に留まるだけなら、その価値は静的です。資産がブロックチェーン上で担保として利用でき、毎秒金利スプレッドハーベスティング、クロスマーケットアービトラージ、または決済相殺に参加できるなら、その「全体的な収益率」はインフラ効率によって何倍にも増幅されます。これはまさに、JPMorgan ChaseやBlackRockのような巨大企業が市場参入後にKinexysなどのインフラを利用して定義した「新しい収益の物語」です。毎秒すべてのペニーを「働かせる」ということです。 III. デジタル資産管理の後半: なぜ「資産管理能力」が新たな堀になるのか? 資産の「流動性」が即座に活性化されると、市場競争の論理も次元縮小します。前半が誰が良い資産を「購入」できるかということだったとすれば、後半は誰が生きている資産をうまく「管理」できるかということになります。 3.1 取引ロジックと資産管理ロジックの完全な乖離: 2026年の市場では、興味深い乖離が見られました。ビットコインのようなネイティブ資産は依然として変動性があるものの、大規模ファンドの運用方法は根本的に変化しました。以前の取引ロジックはベータ（方向性投機）に固執し、本質的には価格変動に賭け、「運に頼る」ものでした。対照的に、機関投資家の資産運用の中核ロジックはアルファ（構造化されたリターン）です。資産運用機関はもはや一方的な価格上昇を盲目的に追求するのではなく、代わりにマルチ戦略ポートフォリオを構築し、Kinexysの24時間365日の決済効率を活用して、資産の流動性、担保、ヘッジを通じて「確実な」利益を絞り出しています。 3.2 2026年の資産運用競争の3つの実質的側面：今日の成熟したインフラストラクチャとほぼ透明な情報環境において、資産運用機関間の競争は、洗練されたリスク分析、流動性浸透、補完的な戦略管理を含む、より深い段階に入りました。 IV. Deshang Qidian Technologyの実践：リターンは「構造」の副産物です。 Deshang の視点からすると、私たちは常にシンプルな金融の常識に従っています。つまり、リターンを「追いかける」のではなく、合理的な「構造」を通じて設計します。今日の市場競争は、誰が最も速い成長を牽引できるか、誰が最も強いセンチメントを持っているかではなく、機関投資家がこれらのデジタル資産を日々のポートフォリオ管理とリターン計画にどのように組み込むかです。 4.1 「脆弱性」に対する構造的防御: デジタル資産のような本質的に変動の激しい市場では、高リターンの期間が珍しくありません。本当の課題は、市場環境が劇的に変化し、当初の一方的な優位性が消えたときに、ポートフォリオが安定的に運用され続けることができるかどうかです。これが、ドイツ銀行やますます多くの主流機関が「リターンの背後にあるものは何か」を再検討し始めている理由です。「私たちは、リターンを細かな構成要素に分解し、その根底にある脆弱性や安定性を理解しようと試みています。方向性リターン（ベータ）、構造化リターン（裁定取引／ベーシス）、そして防御的リターン（キャッシュマネジメント）です。 4.2 「利益を上げられるか？」から「リスクを管理できるか？」へ：これらの多様なリターン源がポートフォリオに同時に現れると、市場における真の競争基準は変化します。資産運用ソリューションの質の尺度は、もはや単なるリターン率ではなく、その源泉の分散、リスクの透明性、ボラティリティの制御可能性、そして戦略の補完性であると考えています。 4.3 Deshengの構造化資産運用：伝統的な論理のデジタル降下。これが、Deshengが現在「構造化資産運用」の推進に尽力している根本的な理由です。2026年の市場環境では、単一方向性のポジションだけに頼るだけでは、長期的にシステミックリスクをカバーすることはもはやできません。私たちは、従来型の高度な資産運用に傾倒していた流動性階層化、リスク管理などのツールキットを包括的に導入しています。境界分離、収益源の徹底的な分解、マルチ戦略マトリックス構成をデジタル資産分野に導入する。 4.4 結論：長期主義のマネジメント」 ますます多くの機関投資家がこの分野に参入し、長期的に参加する意向を示しているため、市場における究極の競争はもはや「単一の市場トレンドを捉えることができるのは誰か」ではなく、長期的に収益、リスク、流動性を管理できるのは誰かということになっている。 Deshang の視点からすると、デジタル資産はもはや短距離走ではなく、極めて高い精度が求められるマラソンである。 V. 結論：変動の中での確実性の構築。 振り返ってみると、デジタル資産時代の後半は「常識を尊重する」競争であることは明らかである。 以前は「爆発的な成長」を追求していたが、今は「持続力」を追求している。 以前は「一方的な市場トレンド」に執着していたが、今は「管理構造」を育成している。 以前は「運」に賭けていたが、今は「確実性」を管理している。 2026年以降の絶えず変化する世界において、マクロ経済の見通しと地政学的リスクが複雑に絡み合う中で、真に私たちを差別化するのは、特定の資産クラスが何回上昇できるかではなく、資産運用システムが不確実性に耐えうる強靭性を備えているかどうかです。「もはや上昇と下落に賭けるだけではない」――これは単なるスローガンではなく、この時代に対するデシャン・シンギュラリティ・テクノロジーの厳粛な回答です。[デシャン・シンギュラリティ・テクノロジー]