全球稳定币的下一个增量，也许不在硅谷。在3200 亿美元的稳定币市场中，九成份额握在 Tether 和 Circle 手里。此前，欧盟试图用MiCA 法案撬开市场缺口，结果遭遇硬着陆——Tether 因合规问题率先扛不住，USDT 遭欧洲交易所集体下架，直接出局。
然而，就在美元稳定币垄断、欧洲出局的胶着格局里，一张谁都没预料到的“王牌”在中东赫然出现。2026 年6 月，巴林中央银行向纳斯达克上市公司华赢集团（AXG）旗下的AX Coin，发放了该国首张稳定币发行人牌照。这张牌照有一个USDT 和USDC 都不具备的特性：持有人可以分到钱。
2025 年7 月，美国总统签署《支付稳定币法案》，白纸黑字写着一条：禁止稳定币向持有人支付利息。而巴林央行的态度正好相反，不仅允许稳定币生息，还把这套机制设计成了符合伊斯兰教法的利润分享模式。一个中东小国的央行，做成了美国立法明确禁止的事。
01 一张牌照凭什么值钱
稳定币牌照全球不少，美国有各州MTL，欧盟有MiCA，百慕大和开曼也能注册。但AX Coin 这张巴林牌照，有三层不同。第一层是主权央行直管。美国的稳定币监管至今碎片化严重，发行方要逐州拿牌照、对接多个联邦机构，合规成本极高。欧盟MiCA 虽然统一了框架，但过去两年持牌服务商占比只有7% 到8%。相比之下，巴林央行给出了最干脆的方案：一个监管方、一套规则、一张牌照、在岸合规。对传统金融机构来说，这种“确定性”比什么都值钱。
第二层是利润分享。AX Coin 的储备资产产生的收益，可以按比例分给持有人。这不是DeFi 那种流动性挖矿的虚拟收益，而是来自美国国债和高评级银行存款的真实利润。巴林央行在法律架构上把它定义为“利润共享”而非“利息”，绕过了各国对生息型证券的监管定义。
第三层是伊斯兰教法合规。全球伊斯兰金融资产规模已接近6 万亿美元，但主流稳定币因为利息模式不透明、违反教义中的Riba 禁令，始终进不去这个市场。AX Coin 的利润分配机制严格遵循教法中的风险共担准则，是全球首个获央行牌照并通过伊斯兰教法认证的美元稳定币。说白了，AX Coin 同时拿到了“央行直管、能分钱、宗教上没问题”三张通行证。这个组合在全球稳定币里找不到第二家。
02 谁在操盘这件事
牌照值钱，但牌照不会自己跑起来。AX Coin 的团队配置本身就是战略信号。董事长朱皓康博士曾任高盛证券部执行董事，并在数字资产与合规金融产品落地方面拥有丰富经验。朱博士曾主导落地亚洲首只零售代币化基金。该基金是在2023年11月香港证监会发布有关《代币化证监会认可投资产品》通函后获批推出的第一只零售代币化基金，具有重要里程碑意义。这一经历也为AX Coin 在合规稳定币发行、产品设计及机构化运营方面奠定了重要基础。
CEO Xavier George 拥有25 年支付行业经验，先后任职于美国运通、渣打等机构，后来转任Yellow Card 全球稳定币支付负责人，一个人横跨了传统支付和加密支付两端。加密与支付端同样不弱。前币安巴林运营负责人负责增长，支付网络负责人James Xia 拥有35 年银行与支付履历，曾任Visa 中国区高管。
更值得注意的是本地化嵌入的深度。合规负责人是在巴林央行干了13 年的前监管官员。非执行董事Yousif Alnefaiei 现任BENEFIT 副CEO，合作伙伴的核心人员直接坐进了董事会，利益是对齐的。另一位非执行董事卢永仁博士，曾任花旗银行港澳区总裁。传统金融的人让机构放心，加密圈的人让产品跑起来，巴林本地的人让监管和支付通道真正打通。这种两栖配置，在稳定币项目里并不常见。
03 从巴林到非洲：钱要流向哪里
光有牌照和团队还不够，关键是钱能不能真的流起来。AX Coin 绑定的第一个节点是巴林国家支付网关BENEFIT。这家公司是巴林电子支付的核心中枢，接入区域内30 多家银行，2025 年处理了4.94 亿笔交易，资金流转规模接近千亿美元。BENEFIT 副CEO 直接坐进AX Coin 董事会，这种绑定深度，和普通的商务签约不是一回事。
第二个节点是海湾支付科技Infinios。双方达成战略合作，落地合规钱包、多币种虚拟账户和法币兑换通道，打通B2B 跨境结算的入口。第三个节点在非洲。AX Coin 联动了非洲最大的稳定币支付平台Yellow Card，覆盖20 个非洲国家，累计交易量近60 亿美元，99% 的业务由稳定币驱动。撒哈拉以南非洲的加密交易中，稳定币占比高达43%。这不是“未来市场”，而是已经在拿稳定币当美元替代品的现实。巴林发牌照，非洲是增量市场。一条“中东—亚太—非洲”的稳定币走廊正在成形。
04 但这事能成吗
必须承认差距。USDT 和USDC 合计占据3200 亿美元稳定币市场的90% 份额，AX Coin 首年目标是5 亿美元，虽然可以排到法币稳定币前七名，但连USDT 的零头都不到。生息模式也有天花板。利润分享依赖美债收益率，如果美联储大幅降息，吸引力会缩水。从战略合作到支付通道实际跑通，中间还有技术对接和监管适配的路要走。
但AX Coin 的打法不是从USDT 嘴里抢肉。接近6 万亿美元的伊斯兰金融市场，至今几乎没有合规的数字资产入口。哪怕只渗透0.5%，就是300 亿美元的规模。这扇门，USDT 和USDC 进不去，不是不想进，是产品架构决定了它们过不了教法认证。AX Coin 要打开的，是一扇别人没有钥匙的门。当美国把“禁止稳定币付息”写进联邦法律的时候，巴林已经把一张能付息的牌照发出去了。全球稳定币的下一个增量，也许不在硅谷。
中东的颠覆：巴林的伊斯兰合规稳定币如何重塑全球加密货币金融
稳定币市场长期以来由Tether (USDT)和Circle (USDC)的双头垄断，正经历着很少有人预料到的范式转变。虽然欧洲的MiCA监管迫使USDT退出该地区，造成合规真空，但巴林中央银行却给现状带来了最具颠覆性的打击。通过给予纳斯达克上市的华盈集团(AXG)该地区首个具有前所未有的功能——利润分配能力和伊斯兰合规——的稳定币发行人许可证，巴林不仅打开了一个”USDT无法进入的万亿美元市场”，而且从根本上改变了全球稳定币的竞争格局。
市场颠覆：超越美国中心化的稳定币寡头垄断
320亿美元的稳定币市场一直在一个简单的现实下运作：90%的市场份额由USDT和USDC控制，两者都受到明确禁止利息功能的美国监管框架的约束。这种监管限制有效地排除了大量潜在用户——特别是在伊斯兰金融领域，因为传统利息机制违反了伊斯兰教法原则。
AX Coin的巴林许可证代表了对这一限制的首次成功规避。虽然美国监管机构通过《支付稳定币法》将”禁止稳定币支付利息”纳入联邦法律，但巴林已经通过符合伊斯兰金融原则的”利润分享”模式，在法律上设计了一个提供收益的解决方案。这不仅仅是一个技术区别；它是在不同司法管辖区中稳定币可以是什么的根本性重塑。
对市场结构的影响是深远的。我们正在见证一个多极化稳定币生态系统的出现：
– 美国市场仍然由无收益稳定币主导
– 欧洲市场在没有USDT的情况下应对MiCA合规
– 中东现在提供了有收益、伊斯兰合规的替代方案
– 非洲可能成为大规模采用的试验场
对投资者而言，这标志着”一刀切”稳定币时代的结束，以及专业化、司法管辖区优化解决方案的开始。
竞争动态：AX Coin的战略优势
AX Coin的竞争定位极其复杂，建立在三个其他稳定币发行商目前无法声称的独特”护照”上：
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直接央行监督：与分散的美国州级许可方法或复杂的欧盟MiCA框架（两年内仅实现7-8%的许可合规率）不同，巴林提供单一监管机构、统一规则手册和境内合规。这降低了运营复杂性和成本，同时提供了传统金融机构高度重视的监管确定性。
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利润分享能力：通过将美国国库券和高评级银行存款的收益构造成”利润分享”而非”利息”，AX Coin创造了一种绕过全球司法管辖区监管定义的有收益稳定币。仅此一项功能就将AX Coin与竞争对手区分开来，并解决了稳定币领域对收益的基本市场需求。
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伊斯兰合规性：全球有6万亿美元的伊斯兰金融资产，AX Coin被认证为世界上首个伊斯兰合规的美元挂钩稳定币，打开了一个对USDT和USDC完全关闭的市场。这代表了一个真正的蓝海机会，而非与现有稳定币的直接竞争。
团队构成强化了这些优势，结合了传统金融资深人士（高盛、花旗、Visa）、加密原生专业知识（币安运营）和巴林监管内部人士（前巴林中央银行合规主管）。这种”双栖息地”配置既解决了机构信誉问题，又解决了产品执行问题。
市场影响和代币价格影响
即时的市场影响不仅限于AX Coin本身，还重塑了更广泛的竞争格局：
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AXG（华盈集团）：作为母公司，AXG处于从这一监管突破中捕获显著价值的地位。该许可不仅代表收入来源，还代表可能推动机构采用和溢价估值的战略资产。第一年目标为5亿美元的稳定币发行，AXG正在瞄准前七大稳定币地位，同时在几乎没有竞争的市场中运营。
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USDT和USDC：虽然不太可能在其核心市场失去主导地位，但这些稳定币在监管严格的地区面临越来越大的压力。欧洲已经表现出愿意下架不合规的稳定币，其他司法管辖区可能会效仿。监管环境的碎片化将为不同的稳定币发行商创造市场主导地位的小众市场。
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伊斯兰金融代币：AX Coin的成功可能催化更广泛的伊斯兰合规数字资产生态系统的发展，为伊斯兰金融创造新的投资工具。
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非洲加密资产：与Yellow Card的合作覆盖了20个国家，交易量达60亿美元，这可能显著提升加密货币在稳定币已占交易活动43%的地区的采用率。
战略风险和挑战
尽管有这些优势，但仍存在重大挑战：
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监管套利风险：虽然巴林已批准AX Coin，但其他司法管辖区可能会惩罚与该稳定币交易的用户或企业，为全球企业创造合规复杂性。
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收益依赖性：利润分享模式依赖于美国国债收益率。在利率下降的环境中，收益优势可能会减弱，降低AX Coin的吸引力。
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市场渗透：说服伊斯兰金融机构采用数字美元挂钩需要克服文化抵抗，并在新资产类别中建立信任。
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运营执行：雄心勃勃的扩张战略——特别是在非洲——需要大量的技术集成和本地适应才能成功。
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竞争反应：其他司法管辖区可能会制定类似的框架，进一步分割市场，为全球企业创造监管复杂性。
前进之路：中东至非洲走廊
AX Coin的战略定位——以巴林为基地，通过战略合作伙伴关系扩展到非洲——代表了一种深思熟虑的市场扩张方法。与巴林国家支付网关BENEFIT的合作提供了即时的基础设施接入，而与Yellow Card的联盟则利用了现有的、充满活力的稳定币市场。
最大的机会不在于与USDT和USDC争夺现有市场份额，而在于向数字资产开放6万亿美元的伊斯兰金融市场。即使是保守的0.5%渗透率也代表300亿美元的可寻址市场——相当于整个当前稳定币市场。这一蓝海机会，加上稳定币在非洲银行服务不足地区日益增长的重要性，使AX Coin有可能实现指数级增长。
对加密投资者而言，AX Coin不仅代表另一个稳定币——它是监管创新如何解锁新市场并在既有金融中心限制之外创造价值的一个案例。随着中东作为加密创新的一个意想不到的源头出现，传统的以硅谷为中心的加密创新叙事正受到根本性挑战。