先物、オプション、差金決済取引（CFD）――これらは非常にプロフェッショナルな響きです。かつては、デリバティブは伝統的な金融市場で最も洗練された取引だと多くの人が考えていましたが、これらの取引は仮想通貨業界でますます一般的になっています。米国の株式をめぐる議論とは別に、最近、仮想通貨コミュニティでは多くの話題が持ち上がっています。「最近Hyperliquidでアービトラージで大儲けしたから、もうリサーチする気もない」「私の目には資金調達しか映らない」。数年前であれば、これらの発言はビットコインやイーサリアムのアービトラージの機会に関するものでしたが、米国の株式がオンチェーン化されてからは、サムスン、NVIDIA、ゲームストップなどの株式に焦点が当てられています。半導体メーカー、エネルギー、光学などの人気セクターでは、米国の株式取引は今ではほとんど頭を使わずにできるようになっていますが、盲目的に資金を投入すれば口座残高が増える可能性が高いです。1つか2つの銘柄に賭けて何倍もの利益を上げた人は常にいます。しかし、こうした抜け目のない仮想通貨の専門家にとって、彼らの稼ぎ方は「株価が上がるか下がるか」とは全く関係ありません。仮想通貨業界のグループが、仮想通貨市場の戦略を使って米国株で新たな儲け話にひっそりと取り組んでいます。### 永久契約 このロジックは、永久契約と呼ばれるものから始まります。永久契約は、仮想通貨市場で最も取引されている「代替先物」の形態です。決済の有効期限がなく、手動でロールオーバーする必要もなく、価格変動に賭けるために特別に設計されており、ポジションをレバレッジ（5ドルを50ドルにする）し、24時間365日取引可能で、午前3時に突然注文を出したいと思っても誰も止めません。しかし、永久契約には最初から問題がありました。期限のない契約で、その価格が実際の株価にずれなく固定されるにはどうすればよいのでしょうか？仮想通貨業界が永久契約に導入した解決策は、ファンディングレートと呼ばれるメカニズムです。ファンディングレートは基本的に人員数に応じた税金のようなもので、人数が多いほど支払うことになります。例えば、NVIDIA株に強気で、米国株式市場の開場を待たずに、契約に対して5倍のレバレッジをかけたロングポジションを直接建てる場合などが考えられます。しかし問題は、同じことをしようとする人が多すぎるということです。ロングポジションは混雑している一方で、ショートポジションは少数しか存在しません。ポジションのバランスを取るために、このシステムでは参加者の少ない側が参加者の多い側に支払うことを義務付けています。つまり、ロングポジションの保有者は、数時間ごとに自動的にショートポジションを取っている人に一定額を支払います。ロングポジションを取る人が増えるほど支払う金額も増え、まるで罰金を支払っているような気分になります。では、この罰金はどれくらい高額になるのでしょうか？実際の数字を見れば明らかになります。Binanceは取引量で世界最大の仮想通貨取引所です。プラットフォーム上のSamsung Electronicsの無期限契約のファンディングレートは年率換算で364%です。つまり、Samsungをフルレバレッジで1年間ロングした場合、ファンディング手数料だけで初期資本の3倍以上を消費することになります。Nokiaの年率換算レートは403%、BBXは591%です。もう1つの注目すべきプラットフォームはHyperliquidで、現在最大のオンチェーン分散型無期限契約取引プラットフォームです。登録やKYCは不要で、誰でもウォレットを直接接続して取引できます。これは、中央集権型取引所の経験に最も近い永久契約を暗号通貨の世界で実現した製品です。Dell のレートは 281%、GameStop GME は 227%、Zoom でさえ 287% です。ビデオ会議サービスを提供する会社でさえ、その上昇に賭けてレバレッジをかけようとする人が非常に多くいます。この手数料率の興味深い点は、ロング ポジションとショート ポジションの両方の強度を明確に示すシグナルであることです。現在、市場は頭が過熱した人々で溢れています。最近最も積極的に追いかけられ、最も多くのロング ポジションが集中している銘柄は、最も高いレートになります。逆に、その逆も真です。たとえば、米国最大の製薬会社の 1 つです、Eli Lilly はマイナスのレートです。Binance と Hyperliquid の両方で、レートはマイナスです。Binance で Eli Lilly をロングすると、手数料がかからないだけでなく、年率ベースで 65% の逆ペイアウトも得られます。 Hyperliquid では 103% の利益を得ることができます。これは、Eli Lilly のショート ポジションが多すぎることを示しており、システムはバランスを維持するためにロング ポジションを建てるために資金を費やしています。同じ銘柄でも、取引プラットフォームによってレートが異なります。たとえば、Apple は Binance では 0 レートですが、Hyperliquid では年率 -14% です。このレートの差自体が裁定取引の機会です。これらの数字は嘘をつきません。買い圧力が強ければ強いほど、反対側にとってはより満足のいくものになります。### ブロックチェーン株式市場における新たなビジネスチャンス Cbb（Twitter：@Cbb0fe）は、仮想通貨コミュニティで有名な大口投資家であり、その最初の財産は仮想通貨市場で築かれたものです。長年にわたり、彼はトークン永久契約裁定取引を行ってきました。彼はかつて、Hyperliquidチェーン上で裁定取引ボットを運用して500万ドルを稼いだことを公に明かしました。彼はまた、この戦略を米国株式市場に移植した最初の人物の一人でもあります。Cbbの運用ロジックはシンプルです。彼は従来の市場で現物株を購入すると同時に、先物市場で同額の売りポジションを取ります。株価が上昇すると、現物市場での利益が先物市場での損失を補填し、株価が下落すると、先物市場での利益が現物市場での損失を補填します。このヘッジ戦略では、価格変動は彼にとって関係ありません。彼が気にするのは、その間の資金調達手数料だけです。彼は最近、資金調達手数料を徴収するだけで既に240万ドルを稼いだと述べています。なぜこのような機会が主に仮想通貨の世界にあり、従来の金融にはないのか疑問に思う人もいるかもしれません。実際、従来の市場にも株式の借入手数料や翌日物金利といった類似の概念が存在します。ロングポジションを資金調達する場合でも、ショートポジションのために株式を借り入れる場合でも、コストが発生します。しかし、このコストは証券会社に支払われ、仕組み全体が不透明です。市場全体のロング/ショート比率を見ることはできず、ましてやこの手数料を受け取るカウンターパーティになることはできません。永久契約はこの仕組みを明らかにし、誰もがリアルタイムの資金調達レートを確認でき、誰もが手数料の徴収者になれるようにしました。Cbbのような個人だけが関わっているわけではありません。機関投資家もこの収益性の高い機会に注目しています。イーサリアムエコシステムで最大規模のステーブルコインプロジェクトの一つであるEthenaは、準備金の一部をヘッジに回すことを検討しています。この動きにより、年間4,000万ドルから8,000万ドルの追加収益が見込めると試算しています。デルタニュートラルヘッジ（スポットロング＋パーペチュアルショート）を通じて、Ethenaはファンディングレートを捉え、USDe利回りの中核メカニズムとなっています。そこで疑問となるのは、Samsungの364%やBBXの591%のような天文学的な年率リターン率が今後も存在し続けるのか、それとも遅かれ早かれ横ばいになるのかということです。ビットコインを例にとってみましょう。初期の頃、ビットコインの永久契約の資金調達率は年間約18%でした。その後、現物ETFが上場され、ウォール街の裁定取引ファンドが参入すると、資金調達率は数ヶ月のうちに9%まで急激に低下し、半減しました。米国株の永久契約も同様の道をたどる可能性が高いと考えられます。現在の資金調達率が高いのは、まだ裁定取引を行う投資家が少なく、注文板が薄いためです。しかし、バイナンスが7,000銘柄以上の個別株の取引を上場し、ニューヨーク証券取引所が24時間365日の取引を推進し、米先物取引委員会（CFTC）が永久契約のコンプライアンスに関する指針を示すなど、両者の動きは収束しつつあります。裁定取引ファンドが流入することで、ビットコイン初期の頃と同様の資金調達率の低下が米国株の永久契約でも繰り返される可能性が高いでしょう。したがって、現段階では、まさに先行者利益を得られるチャンスと言えるでしょう。[BlockBeats]