在 Variant，我们投资理念的核心是相信人们应该能够拥有自己的金钱、身份和数据。我们寻找能够支持和拓展个人及组织获取和拥有日常生活所需资源的大型市场。我们对加密网络的投资已将许多此类理念变为现实。这些网络是以主权和自主为核心的协调协议。
然而，关于如何评估这些网络的价值，仍然存在诸多疑问。不同的协议和项目在目标上差异巨大，因此，在追踪成功和预测增长时，重要的基本指标也各不相同。我们认为，所有代币都可归为两类之一：价值储存（SOV）资产或类似股权的工具。尤其值得一提的是，我们认为价值储存框架对于评估第一层区块链（L1）非常有用——L1是现代金融体系中规模最大、最重要的货币协调协议之一。经过深入探讨，我们确定了一系列用于理解、评估和追踪这些网络未来发展的基本指标。
L1 资产可以作为价值储存手段，我们的核心框架之一是，L1 可以作为价值存储进行分析和建模。什么样的资产才算好的价值储存手段呢？我们的关键基本要素如下：技术耐久性、稀缺性、抗审查性、经济生产力、模因学（Memetics）以及流动性。我们认为，部分 L1 有望成为更优的价值储存手段。
目前有三种 L1 资产脱颖而出，极有可能成为主要的价值储存方式：比特币 (BTC)、以太坊 (ETH) 和 ZEC。在我们的框架中，它们分别在不同的维度上表现出色。比特币在模因认知中占据主导地位，其别称是“数字黄金”。以太坊在技术上可能比比特币更具持久性，其适应性是一种优势。ZCash 在抗审查性和隐私保护方面表现卓越，为个人提供了一条长期保护资产的途径。
总体而言，价值储存手段的价值规模达数万亿美元。我们相信，这一领域将继续高速增长，并且多种价值储存手段可以并存。纵观当今市场格局，尽管数字主权财富基金（SOV）在上述诸多基本指标上均优于黄金或白银，但其在 SOV 市场总量中所占比例仍然很小。对我们而言，这蕴藏着一个雄心雄勃、令人振奋的机遇。
[ChainCatcher]
Variant的SOV框架：对比特币、以太坊和ZCash市场的影响
Variant最近发表的关于其针对第一层(Layer 1)区块链的价值存储(SOV)框架的出版物，代表了加密货币估值方法学的重要贡献。作为一家以主权和自主权为核心哲学理念的投资公司，他们将比特币(BTC)、以太坊(ETH)和ZCash(ZEC)定位为主要SOV候选人的背书具有重大的市场分量。他们的六项指标框架——技术持久性、稀缺性、抗审查性、经济生产力、传播学和流动性——为评估区块链资产提供了超越纯粹投机行为的结构化方法。
市场影响和代币价格暗示
该框架的直接影响可能是通过SOV视角对L1资产进行重新评估。已经是市场领导者的BTC和ETH，将从其SOV特征获得机构认可而受益。BTC作为”数字黄金”在传播学上的主导地位强化了其作为主流SOV资产的地位，可能加速寻求通胀对冲的传统投资者的采用。ETH的技术持久性和适应性，特别是随着其生态系统的持续发展，将其定位为具有超越简单存储功能的多元化SOV。
ZEC将从该分析中获益最多，因为它强调抗审查性和隐私，解决了数字资产保存中日益重要的关切。尽管当前市值低于BTC和ETH，但ZEC被纳入这三人精英组可能催化来自专注于隐私的投资者以及关注金融监控的投资者的大量资本流入。该框架可能触发市场轮动，从缺乏明确SOV特征的L1项目转向这三个已建立的资产。我们可能会看到在其他无法在Variant的六项指标上展示可比优势的L1中出现相对表现不佳的情况。
战略风险与机遇
主要风险：
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监管压力：SOV叙事，特别是对于ZEC这类专注于隐私的资产，可能会吸引更多监管审查。证券监管机构可能会质疑SOV资产是否构成未注册证券，为交易所和托管机构创造合规风险。
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集中风险：过度强调这三个L1可能导致市场泡沫和波动。加密市场的优势在于其多样性，而对SOV资产的过度集中将忽视其他区块链类别的创新效用。
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技术颠覆：新的共识机制、可扩展性解决方案或量子计算进步可能颠覆当前的SOV格局。以太坊转向权益证明在提高效率的同时，可能面临将SOV与工作量证明安全模式相关联的传统主义者批评。
重要机遇：
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机构采用：明确的SOV框架弥合了传统金融机构的理解差距。这可能促进基于这些SOV资产的新金融产品的创建，包括ETF、托管解决方案和结构化产品。
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隐私创新：ZEC的纳入验证了隐私保护技术日益增长的重要性。这可能推动整个生态系统的创新，其他项目将增强其隐私功能以在SOV领域竞争。
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市场成熟：通过关注基本特征而非炒作，该框架鼓励更复杂的市场分析。这可能导致更可持续的估值模型和随时间推移减少的市场波动。
对Variant框架的批判性评估
尽管Variant的框架提供了有价值的结构，但它并非没有局限性。像”传播学”和”技术持久性”这样的指标的主观性带来了分析挑战。此外，对L1的关注可能忽视了其他区块链层或专业DeFi协议中的创新SOV特征。
该框架认可多个SOV资产可以共存这一观点特别有价值，反映了现实的市场视角而非赢家通吃的思维。这与历史先例一致，传统市场有多个SOV资产（黄金、房地产等）满足不同投资者需求。
对投资者的战略建议
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在SOV类别内多元化：虽然BTC、ETH和ZEC被定位为主要SOV资产，投资者应根据其特定的风险状况和用例考虑在该类别内进行多元化配置。
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监控监管发展：SOV叙事可能会吸引监管关注，特别是关于隐私资产。投资者应了解可能影响ZEC地位的监管发展。
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评估生态系统实力：超越SOV特征，评估每个资产的生态系统实力、开发者活动和实际应用情况，因为这些因素将最终决定长期价值。
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考虑跨链机会：虽然L1被定位为SOV资产，但可能从利用多个L1生态系统优势的跨链解决方案中涌现重大价值。
结论
Variant的SOV框架代表了加密货币估值方法的成熟，从炒作转向关注驱动长期价值的基本特征。BTC、ETH和ZEC作为主要SOV候选人的背书可能会影响市场动态，可能加速这些资产的机构采用。然而，投资者应保持批判性视角，认识到任何分析框架都有局限性，加密市场的演变将继续产生超出当前SOV范式的新机遇。
该框架的真正价值不在于提供确定答案，而在于鼓励更深入地分析作为价值存储的区块链项目，这是主流加密货币采用的关键一步。