『対外投資に関する国務院の規定』は4月17日に国務院第83回常務会議で可決され、5月5日付で公布され、7月1日に正式に施行される予定です。これは過小評価されがちな法規です。一見すると、海外投資の認可、登録、情報報告、クロスボーダー資金登録などの事項に関する制度の整理のように見えます。

しかし、近年における中国企業の海外進出の加速、グローバルサプライチェーンの再編の加速、技術規制の強化、データ規制範囲の拡大、海外利益保護ニーズの継続的な高まりという背景を踏まえると、その意義は単なる「手続きの明確化」にとどまりません。この規定が真に行っているのは、これまで開発、商務、外為、輸出管理、データセキュリティ、国有資産監督管理、領事保護、海外紛争対応など、さまざまな制度の枠組みに分散していた要件を、より完全な枠組みに再統合することです。

これまで海外投資について議論する際、企業が最も関心を持っていたのは、プロジェクトの登録が必要かどうか、資金を海外に持ち出せるかどうか、海外会社をどのように設立するかという3つの問題でした。新規定の施行後、問題は別の問い方に変わります。資産をどのように海外に持ち出すか、技術をどのように利用するか、データをどのように流すか、人員をどのように動かすか、支配権をどのように配置するか、海外の障壁に遭遇した場合に誰が支援してくれるのか、レッドラインを踏んだ場合にどのような代償を払う必要があるのか。企業の海外進出は、もはや単なる「資本の海外移転」ではなく、資産、技術、データ、人員、支配権、国家安全保障に関わる体系的なコンプライアンスプロジェクトなのです。

一、海外進出の境界線が引き直された

新規定第2条は、「対外投資」の明確な定義を規定しています。いわゆる対外投資（すなわち海外投資）とは、中国国内の投資家が資産、権益を投入し、または融資、担保などを提供する方法で、直接または間接的に他の国または地域の企業、資産などの所有権、支配権、経営管理権およびその他の関連権益を取得する活動を指します。この定義で最も注目すべき点は、海外投資を「会社設立」「株式購入」「工場建設」といった従来の形式に限定していないことです。融資、担保、間接的な権益取得、経営管理権の取り決めも、対外投資の監督管理の対象となる可能性があります。

これは今日のクロスボーダー取引にとって特に重要です。多くの海外進出プロジェクトは、書類上必ずしも「買収」とは書かれていません。転換社債であったり、収益権の取り決めであったり、海外SPVへの融資支援であったり、担保、契約による支配、または階層化されたファンド構造を通じて海外資産への影響力を実現している可能性があります。これらの取り決めが最終的に海外企業、資産、支配権、経営管理権、またはその他の関連権益を指している限り、もはや通常の融資として扱うことは困難です。

もう一つ見過ごされがちなのは、新規定が「中国国内の企業、その他の組織および居住者個人」を投資家の範囲に統一的に含めていることです。居住者個人などの対外投資に関する具体的な管理方法は別途制定される予定ですが、方向性はすでに明確です。高純資産個人、ファミリーオフィス、個人が支配するオフショアSPV、海外ファンドのシェア、信託およびその他の資産管理構造は、将来的に規則から自然に外れることはありません。したがって、この法規が最初に変えるのは、特定の審査書類ではなく、監督管理が「海外進出」をどのように見ているかという根本的な視点です。つまり、ある会社が海外に工場を設立したかどうかだけを見るのではなく、この海外権益がどのように形成されたのか、誰が支配しているのか、資金、資産、技術、データ、人員がそれに伴って移動したのか、これらの取り決めが公共の利益と国家安全保障のレベルでの考慮事項を引き起こすかどうかを問い始めるのです。

二、データ、技術、安全保障が海外進出コンプライアンスの新たな主軸となる

もし第2条が「対外投資とは何か」を再定義したとすれば、第13条と第15条は、将来の対外投資において最も敏感な2つのラインを示しています。1つは技術とデータ、もう1つは国家安全保障です。

第13条は、投資家が対外投資活動を行う際、国家が輸出を禁止している貨物、技術、サービスおよび関連データを輸出または使用してはならないと規定しています。輸出が制限されている貨物、技術、サービスおよび関連データについては、許可を得ずに輸出または使用することもできません。投資家は、技術者を国境を越えて派遣したり、人員を海外に派遣して業務を行わせたり、国境を越えて技術指導を提供したり、人員の国境を越えた研修を手配したりする方法で、国家が輸出を禁止または制限している貨物、技術、サービスおよび関連データを他の国または地域に移転してはなりません。

これは、監督管理が見ているのはサーバー、データベース、コードパッケージだけではないことを意味します。人員派遣は技術移転を構成する可能性があり、リモート指導はサービス移転を構成する可能性があり、国境を越えた研修は知識移転を構成する可能性があり、海外での研究開発協力も関連データの流れと使用に関わる可能性があります。AI、クラウドコンピューティング、自動運転、スマート製造、バイオ医薬品、金融テクノロジー、産業用ソフトウェア企業にとって、以下の問題はすでに非常に現実的です。海外の研究開発センターは国内のトレーニングデータを呼び出すことができるか？海外チームはソースコード、モデルパラメータ、リスク管理ルール、ユーザープロファイルにアクセスできるか？国内のエンジニアが海外チームに技術トレーニングを提供することは、制限された技術に関わるか？海外子会社が中国チームが蓄積したアルゴリズム、データセット、製品ドキュメントを使用することは、内部協力なのか、それとも監督管理されるクロスボーダー移転なのか？これらの問題は、過去には業務レベルで処理されることがよくありました。現在、それらはコンプライアンス審査に入らなければなりません。

第14条はさらに、クロスボーダー資金の流れ、貨物と技術の輸出入、サービス貿易、データクロスボーダーの流れ、人員の出入国、経営者の集中審査、輸出管理、ネットワークセキュリティ、税収、国有資産などの事項を、関連する法律法規に一律に戻して処理することを規定しています。これは、『対外投資の規定』が専門のデータ法でも、輸出管理法でもないことを示しています。しかし、これらの規則を海外投資のメインフローに組み込んでいるのです。企業は今後、海外進出プロジェクトを行う際、ODI、データ越境、輸出管理、ネットワークセキュリティ、人員派遣を互いに関係のないいくつかのプロセスに分割することはできません。

第15条は、国務院投資主管部門、商務主管部門がその他の関係部門と協力して、国家安全保障に影響を与える、またはその可能性がある海外投資、および関連する資産、権益などの譲渡、処分について安全審査を行うことを規定しています。ここには2つのキーワードがあります。1つは「影響を与える可能性がある」、もう1つは「譲渡、処分」です。前者は、安全審査が損害結果の発生を待たないことを示しています。後者は、審査が投資が発生した瞬間だけを見ているのではないことを示しています。海外投資が完了した後も、関連する資産、株式、権益の再譲渡または処分は、同様に監督管理の対象となる可能性があります。

これは、機密技術、重要データ、重要鉱物、エネルギー資源、通信インフラ、人工知能、半導体、バイオテクノロジー、金融インフラに関わるプロジェクトにとって特に重要です。企業は海外進出前に、「このプロジェクトは商業的に割に合うか」と問うだけでなく、「規制対象の技術やデータはあるか？海外の協力相手は誰か？その後の株式の売却、資産の譲渡、海外上場、または外部投資家の導入は、支配権と安全リスクの判断を変えるか？」と問う必要があります。

三、国家の役割が変わった：監督管理だけでなく、サービスと対抗措置も

この新規定には、見過ごされがちなもう一つの側面があります。それは、単なる規制文書ではないということです。第6条から第9条は、サービス体系の構築を専門的に規定しています。国家は、外事、法律、財税、金融、経済貿易、物流、出入国、税関、貿易促進などの分野のサービス資源を統合し、投資家に保障を提供します。省レベル以上の政府および関係部門も、法律法規、政策措置、投資ガイド、知的財産権、リスク防止、権益保護などの公共サービスを提供する必要があります。

この背景には、非常に現実的な変化があります。今日の海外進出の主体は、新エネルギー自動車企業、太陽光発電企業、スマートハードウェア企業だけでなく、SaaS企業、ゲーム会社、決済機関、クロスボーダーEC、AI企業、消費ブランド、中小サプライチェーン企業も含まれています。彼らが直面する海外環境は、過去よりもはるかに複雑です。制裁、輸出管理、投資審査、データローカリゼーション、税務調査、労働コンプライアンス、知的財産権紛争、独占禁止審査、海外訴訟、為替制限、政治リスクなど、単独で処理できるものはほとんどありません。企業が自力で模索するには、コストが高く、落とし穴にはまりやすいのです。

さらに注目すべきは、対抗措置条項です。新規定第23条から第25条は、投資家が目的国で投資障壁や経営上の障害に遭遇した場合、商務主管部門が調査を組織し、調査結果に基づいて国別の投資政策を調整したり、関連する貨物や技術の輸出入を制限したり、国際サービス貿易を制限したりできることを明確にしています。国家、地域、または国際組織が国際法および国際関係の基本原則に違反し、中国に対して差別的な禁止、制限、または類似の措置を講じた場合、中国政府は投資家の正当な権益と国家の海外利益を保護するために、相応の措置を講じることができます。

制度的な意味合いはすでに明確です。企業の海外投資は、もはや企業自身の商業行為ではなく、国家の海外利益保護と対外経済関係調整のツールボックスにも組み込まれています。技術制限、サプライチェーンの再編、投資審査、制裁対抗措置が頻繁に発生する現在、企業は現実を認めざるを得ません。海外進出のリスクは、もはや契約リスク、税務リスク、コーポレートガバナンスリスクだけではありません。それはますます交差点のようになっています。

四、「まず乗車してから切符を買う」ことはもうできない：コンプライアンスを事前に義務付ける

新規定第27条から第31条は、比較的明確な責任体系を構築しています。投資家が国家が禁止している対外投資プロジェクトに投資した場合、主管部門は投資活動の停止、株式または資産の期限付き処分、違法所得の没収を命じることができます。これに従わない場合、投資額の5‰以上10‰以下の罰金が科せられる可能性があり、直接責任者も5万元から10万元の罰金が科せられる可能性があります。規定に従って認可、登録手続きを行わなかった場合、または虚偽の資料を提出したり、真実の情報を隠蔽したりする方法で認可登録を申請した場合、認可登録機関は是正を命じ、違法所得を没収し、投資額の1‰以上5‰以下の罰金を科すことができます。是正を拒否した場合、投資活動の停止を命じられ、投資額の5‰以上10‰以下の罰金を科せられる可能性があります。

企業がより警戒すべきは、資格制限です。処罰決定が発効した後、関係主管部門は、違法行為者の認可登録申請を3年間受理しないか、または1年から3年間対外投資活動に従事することを禁止することができます。これは企業に与える影響は、罰金よりも大きいことがよくあります。グローバル化を展開している企業が、プロジェクトの停止を余儀なくされたり、海外資産の期限付き処分を命じられたり、その後の海外進出の機会を失ったりした場合、資金調達、M&A、上場、サプライチェーン契約、海外顧客との関係、市場での評判に連鎖的に影響を与える可能性があります。

新規定が真に発しているシグナルは、海外投資のコンプライアンスは、取引完了後の後付け作業として扱われるべきではないということです。それは取締役会の意思決定、投資委員会の審議、取引構造の設計、デューデリジェンス、投資後の管理の全プロセスに事前に組み込まれなければなりません。企業にとって、7月1日前後には少なくとも4つのリストを補完する必要があります。

01 海外投資プロジェクトリスト— 海外子会社、M&Aプロジェクト、株式投資プロジェクトに加えて、融資、担保、転換社債、収益権、海外ファンドのシェア、オフショアSPV、海外再投資の取り決めも組み込む必要があります。

02 技術とデータのクロスボーダーリスト— ソースコード、アルゴリズムモデル、トレーニングデータ、ユーザーデータ、産業データ、リスク管理ルール、研究開発ドキュメント、技術図面、特許技術、ソフトウェアシステム、海外アクセス権限、クロスボーダー協力メカニズムを体系的に整理する必要があります。

03 安全審査と輸出管理評価表— 機密性の高い業界、機密技術、重要データ、重要なサプライチェーン、複雑な支配権の取り決めに関わる場合は、取引の初期段階で予備的な判断を完了する必要があります。

04 海外紛争と調査対応表— 海外仲裁、訴訟に参加したり、海外の司法執行機関から調査を受けたりする場合、海外に証拠または資料を提供する際は、国家秘密、データセキュリティ、個人情報保護、技術輸出管理、輸出管理、司法共助などの関連規則を遵守する必要があります。

一言で言えば、将来の海外進出プロジェクトは、従来の意味での商業DD、財務DD、法律DDだけを行うことはできません。データDD、技術DD、安全保障DD、輸出管理DD、対抗リスク評価が、ますます標準的な構成になるでしょう。『対外投資に関する国務院の規定』の発表は、企業の海外進出を否定するものではありません。その冒頭で、対外投資の質の高い発展を促進し、投資家が市場原理に従って対外投資活動を行い、法律に基づいて投資の自主権を享受し、自主的な意思決定、自己責任、自己負担を支持することを強調しています。

しかし、それはより明確な線を引いています。海外進出は監督管理から離れることではなく、グローバル化はコンプライアンスの空白地帯でもありません。過去の「まず投資してから後で補う」という粗雑なモデルは、ますます狭まるでしょう。真に遠くまで行ける企業は、必ずしも最も速く走る企業ではなく、規則を明確に理解し、体系を構築し、境界を守ることができる企業なのです。

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