Zeuspace创始人、英国CBCX交易所投资人Dr. Andy Cheung受邀出席链谷公开课，就当前市场关注的黄金、比特币及香港Web3新政等问题，分享了其团队的部分观察。以下为本次公开课的核心观点摘录。
关于市场格局：机构成本线或成重要定价参考
Dr. Andy Cheung在分享中提及一组数据：全球数字资产机构持仓的累计未实现亏损超过250亿美元。部分头部机构的建仓成本分布在68000美元、64000美元等不同区间，而矿工群体的综合关机价格则在58000美元附近。他认为，在当前市场缺乏明确产业周期指引的情况下，机构的成本结构或许能提供一种有别于技术指标的定价参考视角。“我们并不是说这些位置一定会被触及，或者触及后就一定会反弹。但在市场情绪极度悲观时，这些被反复验证过的成本区间，往往会成为专业投资者关注的位置。”
关于黄金与比特币：逻辑未变，节奏需审慎
针对近期黄金突破历史新高后震荡加剧、比特币在7万美元关口反复拉锯的局面，Dr. Andy Cheung认为两者的核心逻辑并未发生根本变化。黄金的核心驱动力仍然是地缘政治、美元信用与流动性预期。只要这三大支柱没有出现方向性逆转，黄金的强势格局就不会轻易终结。但对于当前位置是否适合追高，他建议保持审慎，更理性的方式是等待技术性回调，分批建立头寸。
比特币的长期叙事仍是“数字黄金”的共识演进。他认为，如果未来加密资产的市场规模能够达到黄金的一半，单枚比特币的价格存在较大想象空间。但这一前提是比特币真正被主流资本视为“数字黄金”，而非目前机构资产负债表中的“高风险波动资产”。“从几年周期看，我们对比特币的态度仍然是积极的。但短期市场确实面临流动性枯竭、机构调仓等多重压力，这种拉扯可能还会持续一段时间。”
关于香港新政：合规突围的“窗口期”
Consensus Hong Kong 2026刚刚落幕，香港政府定调2026年为“强势执行年”。Dr. Andy Cheung认为，香港正在赌一个非常明确的生态位—“最受信任”的合规Web3中心。他梳理了近期落地的三项实质性政策调整：1）BTC/ETH保证金贷款获批，合规资金可通过质押主流币获得法币流动性；2）永续合约对专业投资者开放，衍生品工具限制有所松绑；3）联属造市商规则放宽，做市商准入条件进一步优化。此外，稳定币牌照预计于2026年3月首批颁发，代币化黄金规模已翻倍。“美国是金融与实体的深度绑定，香港的优势在于离岸金融和‘一国两制’。窗口已经开了，能开多大，决定了香港未来在这个赛道的位置。”
小结
该抄底，还是继续等？Dr. Andy Cheung的分享没有给出非此即彼的答案。他提供的是一套无论市场涨跌都可以执行的分析框架：理解机构的成本结构、尊重流动性的传导规律、重视合规趋势的时间窗口。这三件事，或许比预测明天的涨跌更重要。
比特币在7万美元：分析机构成本线、流动性和监管催化剂
比特币当前在7万美元附近的盘整不仅仅是一个简单的价格平台期——它反映了机构定位、流动性和不断变化的监管框架的复杂交汇。正如Zeuspace创始人Dr. Andy Cheung在他的Chain Valley公开课上所强调的，当前市场缺乏明确的周期指导，这使得替代性参考点对于明智的决策变得至关重要。
机构成本结构作为市场锚点
Cheung分析中最显著的见解是，全球数字资产机构累积的未实现亏损超过250亿美元，成本基础集中在68,000美元和64,000美元附近。这些机构成本范围，加上矿机关停价格约58,000美元，代表了可能在当前环境中超越传统图表模式的关键技术水平。
对于经验丰富的投资者来说，这种成本结构分析为理解潜在支撑水平提供了有价值的框架。虽然这些并非绝对可靠的底部指标，但它们代表了可能出现显著机构兴趣以捍卫头寸的区域。特别是64,000-68,000美元的范围应密切监控，因为在市场压力下它可能成为磁力区域。
重要的是，这种机构成本视角为纯粹的技术分析提供了反叙事。在一个周期识别已变得越来越复杂的市场中，了解主要参与者的盈亏平衡点在哪里，为估值提供了基本锚点。
黄金-比特币平行与流动性考量
对于寻求更广泛背景的投资者来说，黄金与比特币市场动态之间的平行比较尤其相关。黄金最近的波动，由地缘政治紧张局势、美元流动性和预期所驱动，反映了比特币自身的市场压力。这表明，尽管这两种资产的风险特征不同，但宏观因素仍然是它们的主要驱动因素。
Cheung关于不要在任一市场追逐高点的警告是有充分根据的。对于比特币来说，这意味着要以谨慎的态度接近当前水平，而不是假设上行动势的延续。”等待技术修正并分批建仓”的建议反映了一种谨慎的方法，既尊重市场波动，又为潜在的上行空间做准备。
长期的”数字黄金”叙事仍然完整，但有一个重要的警告：比特币的价格升值潜力取决于主流资本将其视为价值存储资产而非投机工具。这一区别至关重要，并将随着市场条件的变化而受到检验。
香港的Web3政策：合规催化剂
也许最突出的发展是香港努力将自己确立为”最值得信赖”的合规Web3中心。三项政策调整——BTC/ETH保证金贷款、专业投资者的永续合约，以及放宽的市场商规则——代表了机构整合的重要步骤。
预计2026年3月将发行稳定币许可证，以及代币化黄金规模翻倍，进一步表明了香港致力于构建全面的Web3生态系统。对于投资者而言，这些发展表明机构采用可能出现转折点，特别是对于优先考虑合规性和运营透明度的项目。
香港利用其离岸金融专业知识”一国两制”框架的战略定位创造了独特的竞争优势。这种监管清晰度可能会吸引风险规避型机构资本，这些资本在更不明确的司法管辖区中仍然持观望态度。
驾驭当前波动的战略框架
Cheung的分析没有提供简单的”买入”或”卖出”信号，而是为经验丰富的投资者提供了一个强大的分析框架：
- 成本结构意识：将机构成本范围作为市场方向的潜在参考点进行监控。
- 流动性传导：认识到市场流动性状况将严重影响短期价格走势。
- 监管时机：为监管清晰度驱动的潜在采用浪潮做准备，特别是在香港等司法管辖区。
该框架承认当前市场条件的复杂性，同时提供可行的见解。它表明，围绕关键成本水平的战术定位，加上对宏观流动性条件和监管发展的认识，可能比简单的趋势跟踪更有效。
投资建议
对于在比特币当前7万美元附近的波动中导航的投资者：
- 战略性积累：当比特币接近机构成本范围时，考虑分批建仓，特别是64,000-68,000美元区域。
- 监控矿机经济：58,000美元的矿机关停价格代表关键水平；突破可能引发显著的市场压力。
- 香港机会敞口：寻找为香港合规生态系统定位的项目，特别是那些有明确监管路径的项目。
- 流动性缓冲：保持现金储备以利用潜在的流动性驱动回调，因为机构头寸调整可能持续。
- 长期叙事重点：将短期交易与长期投资理念分开——尽管存在短期波动，但数字黄金叙事仍然完整。
当前的市场环境需要一种微妙的平衡方法，既要结合技术分析，又要对机构定位和监管发展有基本的理解。通过整合这些观点，经验丰富的投资者可以更好地驾驭波动，同时为下一个市场周期做准备。