ここ数年のRWAブームにおいて、米国株のトークン化は、伝統金融とブロックチェーンを結びつける最前線の実験として静かに台頭しています。これは、Apple、NVIDIA、Teslaなどの人気株式、およびSPY、QQQなどの人気ETFを、ブロックチェーンを通じて1:1で現物と紐付け、米国外の投資家が24時間365日取引、即時決済を可能にし、これらの資産をDeFiレンディング、DEX取引、クロスチェーン流動性プールにシームレスに統合します。
OndoとxStocks（Backed Financeが発行し、後にKrakenが大規模買収・統合）は、この分野における絶対的な二大巨頭として、相互補完的でありながら全く異なる2つの道を代表していますが、トークン化された株式を実験段階から数十億ドル規模の主流ナラティブへと共に推進しています。最近の複数の国による米国株式ブローカー分野への規制により、トークン化された株式の市場需要は新たなブームを迎えており、OndoとxStocksはこの分野における最大の勝者になると予想されています。
一、主な背景
Ondoは2022年に設立され、当初はDeFiに構造化された利回り商品を紹介することを目的としており、2年間で5000万ドル以上の資金を調達しました。DeFiネイティブ市場の継続的な衰退に伴い、Ondoは2023年にV2製品を発表し、米国債のトークン化分野に注力しました。2025年9月、Ondoは初めてEthereumメインネットでトークン化された株式製品をローンチし、現在の総ロックアップ額は37億ドルを突破しています。Ondoの創業者兼CEOであるNathan Allmanは、Goldman Sachsのデジタル資産部門で長年勤務していましたが、今月、Nathan Allmanが急逝したことが発表され、元社長のIan De BodeがCEOの職を引き継ぎました。
xStocksは、米国株のトークン化分野においてより早くから行動を起こしていました。Backed Financeは、2021年から株式およびエクイティ資産をブロックチェーンにブリッジングするという目標を定め、最終的に2025年5月にxStocksをローンチし、Solanaネットワーク上で60以上のトークン化された株式/ETFを公開しました。トークン化された株式市場の爆発的な成長に伴い、有名なコンプライアンス準拠の暗号通貨取引所であるKrakenは、2025年12月にBacked Financeの買収を発表し、xStocksをそのエコシステムに深く統合しました。
二、基盤となるアーキテクチャとコンプライアンス
OndoであろうとxStocksであろうと、そのトークンの裏には実際に保有されている米国の株式市場に上場している株式またはETFが対応しています。発行機関は、規制されたカストディ機関を通じて対応する資産を購入および保有し、その後、1:1の比率でオンチェーンでトークンを鋳造します。したがって、資産サポートの観点から見ると、これらは以前のMirror、Synthetixなどのプロトコルがローンチした価格マッピング型資産というよりは、オンチェーン証券証明書に近いものです。
xStocksの発行主体であるBacked Financeはスイスに本社を置いており、その製品は主にヨーロッパおよびリヒテンシュタインの関連証券法に基づいて運営されており、各xStocksトークンは本質的に譲渡可能な証券に対応しています。このモデルの最大の利点は、標準化と拡張性であり、Kraken、Bybitなどの大量のトラフィックエントリポイントに迅速にアクセスできることです。
xStocksが既存の規制フレームワークの下でグローバル展開を目指しているとすれば、Ondoの目標は米国証券システム自体に参入することです。2025年にOndoがOasis Proの買収を完了したことは、業界全体にとって重要な転換点となりました。買収完了後、Ondoは完全な証券発行、登録、取引、決済システムを構築する能力を獲得し、ライセンスの裏付けとコンプライアンスの面で明らかな優位性を確立しました。
三、発展状況と動向
Ondoがトークン化された米国株機能をローンチした時期は3〜4か月遅れましたが、その拡張速度は非常に優れており、現在までに260を超えるトークン化された資産をサポートしていますが、xStocksは現在170を超えるトークン化された資産のみをサポートしています。ただし、取引量、トークン保有アドレス数などの側面から見ると、トークン化された米国株の競争状況は主に販売チャネルによって左右されます。
Krakenの全面的な支援を受けているxStocksが発行するトークン化された米国株の取引量は、Ondoを大幅に上回ることがよくあります。TeslaとNvidiaを例にとると、xStocksが発行する資産の過去24時間の取引量はそれぞれ2445万ドルと1644万ドルであるのに対し、Ondoが発行する資産の過去24時間の取引量は583万ドルと830万ドルであり、その差は2倍以上です。今年の3月、xStocksはポイントプログラムの開始を発表しました。このトークン発行とエアドロップの期待も、xStocksの市場活動をさらに刺激する大きな要因となっています。
xStocksは実際には、Krakenが全資産取引プラットフォームを構築し、増加ユーザーを引き付けるという戦略目標を担っています。これに対し、Ondoの目標は資産レベルであり、トークン化された株式と既存の国債製品との相乗効果を常に積極的に推進しています。エコシステムの拡大において、Ondoは今年、伝統金融システムにさらに注力しており、たとえば、Franklin Templetonと提携してトークン化されたETFをローンチしたり、Broadridgeと提携して、傘下のトークン化された株式に株主ガバナンスと投票機能を持たせたりしています。
四、トークン化トレンドの始まり
xStocksが代表するのは、典型的なインターネット思考であり、その中核となる競争力は、トラフィック、流動性、およびネットワーク効果から生まれます。一方、Ondoが追求しているのは別の道であり、その競争優位性は、規制能力、機関との協力ネットワーク、および金融インフラストラクチャの障壁から生まれます。ある意味で、両社はそれぞれ暗号通貨業界におけるRobinhoodとNasdaqの役割を担っています。
グローバル投資家にとって、トークン化された米国株の最大の意義は、AppleやNVIDIAを24時間取引できることではなく、証券資産が初めてインターネットネイティブな属性、つまり即時決済、グローバル流通、プログラマビリティ、およびDeFiとのシームレスな統合を備えたことにあるかもしれません。トークン化は株式自体の価値を変えることはないかもしれませんが、株式の発行、保有、取引、流通方法を再定義しています。ますます多くの株式、債券、ファンド、さらにはプライベートエクイティ資産がチェーンに移行されると、人々は今日トークン化された米国株を振り返って見たとき、それが新しい暗号通貨ナラティブではなく、グローバル資本市場がチェーンに向かう最初の重要なパズルであることに気づくかもしれません。
[ChainCatcher]
トークン化米国株式対決：オンド（Ondo） vs xStocks – オンチェーン・ナスダックの定義をめぐる競争
米国株式のトークン化は、Real World Assets（RWA）セクターにおける最も重要な発展の一つとして浮上し、従来の金融とブロックチェーン技術の間に革新的な架け橋を築いています。市場がオンド（Ondo）とxStocksという2つの主要プレイヤーを中心に確立する中で、我々は証券市場の根本的な転換となり得る初期段階を目撃しています。
市場動態：トークン化株式における二大巨頭の対決
オンドとxStocksは、米国株式とETFのトークン化に対する2つの異なるが相互補完的なアプローチを代表しています。両社は共に規制されたカストディアンを通じてトークンを実際の米国株式とETFに1:1の比率でペッグしていますが、その戦略的アプローチは大きく異なります。
オンドは、構造化利回り商品に焦点を当てた後、国債に転じ、現在ではトークン化株式へと拡大し、260以上のトークン化資産をサポートし、総ロックアップ価値は37億ドルを超えて急速に拡大しました。創業者でCEOのネイサン・オールマン氏（元ゴールドマン・サックスのデジタル資産部門出身）の突然の死は、重要な転折点においてリーダーシップの不確実性をもたらしましたが、プレジデントのイアン・ド・ボード氏への移行は順調に進行しているようです。
一方、xStocksはBacked Financeから生まれ、後にKrakenに買収され、Solana上で60以上のトークン化株式/ETFを提供するなど、より早い市場参入を果たしました。Krakenとの統合はxStocksに大きな流動性の優位性をもたらし、その証拠として、テスラとNvidiaのトークンの取引量は、オンドの同様の提供品の2-3倍高いことが示されています。最近発表されたポイントプログラムと潜在的なエアドロップの期待が、さらに市場活動を刺激しています。
戦略的アプローチ：インフラストラクチャ vs 配布
これらのプラットフォーム間の根本的な相違は、戦略的優先順位にあります。オンドは「ナスダック」の道を追求し、包括的な金融インフラの構築に焦点を当てています。Oasis Proの買収は転換点となり、完全な証券発行、登録、取引、決済システムを構築する能力を付与しました。フランクリン・テンプルトンやブロードリッジといった既存の金融機関との提携、特に株主ガバナンスと議決権の統合は、機関級証券プラットフォームになるための計画的な努力を示しています。
対照的に、xStocksは「ロビンフッド」のアプローチを体現し、ユーザーアクセス、流動性、市場リーチを最優先しています。Krakenエコシステムの統合は、即座に大きなユーザーベースと取引インフラへのアクセスを提供し、欧州とリヒテンシュタインの証券規制に焦点を当てたアプローチは、グローバル拡張のためのより標準化された、スケーラブルな道筋を提供します。この配布優先戦略は、短期的に優れた取引量と市場認知度をもたらしています。
市場への影響：メインストリーム採用の触媒
米国株式のトークン化は、メインストリームのブロックチェーン採用に向けた重要な一歩です。オンド単体で既に37億ドル以上がロックされているこのセクターは、大きな市場プレゼンスを確立しています。最近、いくつかの国で米国株式証券取引への規制が強化され、トークン化代替品に追い風が吹き、市場成長を加速させる可能性があります。
より広範な暗号通貨エコシステムにとって、この発展はRWA（Real World Assets）の物語を検証し、純粋な投機を超えたブロックチェーン技術の具体的な利用例を提供します。主要な株式を24時間365日取引でき、即時決済が可能で、これらの資産をDeFi貸出プロトコルやDEXにシームレスに統合できることは、証券市場におけるパラダイムシフトを表しています。
トークン価格分析：異なる価値提案
このセクターへの投資を検討する投資家にとって、オンドとxStocksのトークンの価値提案は大きく異なります：
オンドのトークンは、プラットフォームの成長をインフラプロバイダーとしてより深く結びつけているようです。機関提携と規制ポジショニングへの戦略的焦点は、複雑な米国証券市場をうまく航行できれば、長期的な値上がりポテンシャルを示唆しています。しかし、最近のリーダーシップの移行は短期的な不確実性をもたらしています。
xStocksのトークンは、Krakenエコシステムとの統合と、ポイントプログラムからの潜在的な報酬から、より直接的な価値を得ています。より高い取引量と流動性の優位性は、より狭いスプレッドとより効率的な価格発現につながります。期待されるエアドロップの配布は短期的な投機的な関心を生むかもしれませんが、プラットフォームのインセンティブを超えた長期的なトークン効用については疑問が残ります。
規制の危地：異なる道、共通の課題
両プラットフォームは重大な規制上の障壁に直面していますが、そのアプローチは異なります。オンドがOasis Proを買収したことは、複雑な米国証券規制フレームワークを航行する可能性を位置づけ、成功すれば大きな競争優位性を提供するかもしれません。コンプライアンスと機関提携への焦点は、規制当局の監視に備えていることを示唆しています。
xStocksの欧州とリヒテンシュタインの規制への依存は、より直接的なコンプライアンスフレームワークを提供しますが、米国の投資家に直接サービスを提供する能力を制限する可能性があります。この規制の分岐は、各プラットフォームの市場拡張にとって機会と制約の両方を作り出します。
DeFi統合：革新的金融製品の解放
トークン化株式の真のポテンシャルは、単純な取引を超えています。それらのプログラム可能性は、従来の市場を革新する可能性のある革新的な金融アプリケーションを可能にします：
- DeFi貸出プロトコルにおける担保として、株式保有者に流動性を解放
- DEXやクロスチェーン流動性プールへの統合
- トークン化証券に基づく自動投資戦略
- 高価値株式の部分的な所有
- リアルタイムリバランス機能を備える動的なETF
オンドが従来の金融インフラとの統合に焦点を当てていることは、機関級アプリケーションを最優先する可能性を示唆していますが、xStocksの取引所統合は、より小売向けのDeFi利用ケースにつながる可能性があります。
リスクと考慮事項
有望な展望にもかかわらず、投資家はいくつかの重大なリスクを乗り越える必要があります：
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規制の不確実性：トークン化証券の進化する規制環境は、重大なコンプライアンスリスクをもたらします。証券規制の変更は、これらのプラットフォームの運営に根本的な影響を与える可能性があります。
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対当事者リスク：両社とも1:1の資産裏付けを主張していますが、カストディアンへの依存は、慎重なデューデリジェンスを必要とする対当事者リスクをもたらします。
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市場の断片化：より多くのプレイヤーがトークン化証券の分野に参入するにつれて、流動性が異なるプラットフォームとプロトコル間で断片化される可能性があります。
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技術的な脆弱性：スマートコントラクトのリスク、オラクルの依存関係、その他の技術的課題は、これらのプラットフォームの機能とセキュリティに影響を与える可能性があります。
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市場のボラティリティ：トークン化株式は基礎資産を追従しますが、暗号通貨市場の動きにより追加のボラティリティを経験する可能性があります。
投資展望：金融の未来への賭け
経験豊富な暗号通貨投資家にとって、トークン化証券セクターは、メインストリーム採用にとって最も有望な近期的な触媒の一つです。オンドとxStocksの両方が説得力のある価値提案を持っていますが、異なる戦略的アプローチは、異なるリスク・リードプロファイルを示唆しています。
オンドのインフラ重視のアプローチは、米国の規制をうまく航行し、機関級サービスを確立できれば、より大きな長期的な上昇ポテンシャルを提供する可能性があります。しかし、これはリーダーシップの移行に続く高い実行リスクと短期的な不確実性を伴います。
xStocksの配布優先戦略は、既にKrakenのエコシステムによって支えられる、優れた取引量と市場リーチを示しています。彼らのポイントプログラムと潜在的なエアドロップは、短期的な投機的な機会を提供するかもしれませんが、長期的な価値提案は引き続き取引所の統合に依存しているようです。
トークン化のトレンドが加速し、より多くの伝統的な資産がブロックチェーンインフラに移行するにつれて、この競争の勝者は、今日より多くの資産や高い取引量を持つプラットフォームではなく、明日のハイブリッド資本市場にとって最も堅牢でコンプライアンスがあり、統合された金融エコシステムを構築するものによって決まるかもしれません。