ナスダックはトークン化された株式へと移行しつつあり、コインベースは「あらゆるものが揃う取引所」になることを目指しており、これは従来の金融秩序における構造的変化を示している。2026年5月22日、中国証券監督管理委員会（CSRC）は他の8つの部門とともに、越境証券事業を正式に取り締まった。Futu、Tiger、Changqiaoはすべて罰せられた。新規事業は停止され、既存事業は撤退までのカウントダウンに入った。このニュースが報じられると、FutuとTigerのプレマーケット価格は40%以上急落した。多くの人々は、かつて暗黙のうちに受け入れられていた「米国株式市場への入り口」が本当に消えつつあることを初めて認識した。しかし、この扉が閉ざされる一方で、別の市場が急速に拡大していた。過去数年間、中国本土の投資家が米国株式市場に参入するための障壁は徐々に高まってきた。当初、規制当局はプラットフォームに対し新規ユーザーの獲得を停止するよう求めるだけで、既存ユーザーはポジションを保持し続けることができた。その後、アプリは中国本土のアプリストアから削除された。その後、口座開設要件は「海外に実際に居住していることの証明」に変更され、その後、中国本土以外の身分証明書のみが受け入れられるようになりました。この時まで、規制当局はついに「ゲートウェイ」を標的にするのをやめ、プラットフォーム自体に直接対処し始めました。それぞれの障壁は、あるグループの人々を締め出してきました。規制が強化されるたびに、まだ中にいる人々は、次は自分たちかもしれないと気づきました。今、その扉は正式に閉じられました。中国本土居住者にとって、合法的なクロスボーダー証券会社を通じて米国株の配分を増やす道は、事実上終わりを迎えました。扉が閉じられると、別の市場がすでにこれらの資金を吸収しています。この出口は、仮想通貨取引所で急速に発展している2つの商品、米国株永久契約とトークン化された米国株です。これら2つについて説明する前に、1点明確にしておく必要があります。どちらも「米国株を買う」ことではありません。株式も、議決権も、配当もありません。一方は株価にペッグされたデリバティブ契約であり、もう一方はオンチェーンの株式マッピング証明書です。異なる商品形態は、同様の価格動向をカバーしています。最初のタイプは永久契約です。 Bybit は、USDT で価格設定および決済され、レバレッジがあり、米国の証券取引所の営業時間に制限されない米国株の無期限契約商品を次々とローンチしました。週末や深夜でも常に稼働しています。MEXC、Gate、BingX、Hyperliquid (前の記事で言及) などのプラットフォームはすべて同様の商品をローンチしています。参入要件と対象資産は異なりますが、いずれも仮想通貨取引のための大規模なグローバルユーザーベースを蓄積しています。2 番目のカテゴリーはトークン化された米国株です。無期限契約が仮想通貨分野ですでに成熟した商品と見なされているのに対し、トークン化された米国株はこの波の真の新しさを表しています。ロジックは単純です。実際の米国株をブロックチェーンに持ち込むことです。オンチェーントークンは原資産の株式の価格変動に対応しますが、実装方法は製品によって大きく異なります。ライセンスを受けた保管機関が実際に保有するものもあれば、SPV構造を通じて間接的に保有するものもあり、また、原資産となる実際の株式を持たない合成資産もあります。保有する構造によって、実際に所有しているものが決まります。このトレンドはどれくらいの速さで進んでいるのでしょうか? 2024年末時点で、トークン化された米国株の時価総額は約2,000万ドルで、参加者は1,500人未満でした。今年3月までに、時価総額は10億ドルを超え、保有者は18万人を超え、3か月で50倍に増加しました。現在、ほとんどの主要な仮想通貨取引所が関連商品を発売しており、オンチェーン取引も可能で、オンチェーン取引総額は250億ドルを超えています。さらに注目すべき兆候は、Nasdaqが米国証券取引委員会に申請を提出し、プラットフォーム上でトークン化された株式サービスを提供する計画であることです。これはもはや仮想通貨コミュニティ内の単なる誇大宣伝ではありません。従来の金融インフラもこの方向へ積極的に動いています。しかし、この市場には現在預金保険がなく、永久契約のレバレッジが判断ミスのコストを増幅させています。さらに、コンプライアンスの枠組みは地域やプラットフォームによって異なり、チャネルが新しいからといってこれらのリスクが軽減されるわけではありません。扉は閉ざされていますが、資金は残っています。この資金の次の行き先は、規制の境界がまだ明確に定義されていない市場です。本当に注目すべきは、「他にどこで米国株を買えるか」という問題ではないかもしれません。株式、指数、未上場企業の評価…これらは元々従来の証券システムの一部でしたが、層ごとに解体され、ブロックチェーン上で再構築されています。かつては、価格決定に参加するにはウォール街のシステムの一部である必要がありましたが、今ではウォール街自体の価格決定ロジックが別のインフラ上で再現されています。ナスダックは株式をトークン化し、コインベースは「あらゆるものが揃う取引所」になるでしょう。これらが組み合わさることで、従来の金融秩序に構造的な変化が生じます。規制は常に追いつこうとしており、市場は常に動いています。資本もまた動いています。*この記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。市場にはリスクが伴います。投資は慎重に行ってください。[Conflux]
構造的変化：中国の米国株式規制がトークン化ブームを加速させる
中国の証券監督管理委員会（CSRC）をはじめとする9つの部門が最近、国境を越えた証券プラットフォームに対して下した規制のハンマーは、地域的な出来事にとどまらないものです。これは、この十年で最も重要な市場アクセスにおける構造的変化を加速させる触媒です。大陸中国の投資家にとっての従来の米国株式へのアクセスゲートが実質的に閉鎖されたことは、同時に真空を創出し、代替市場の爆発的成長を促しました：トークン化された米国株式と永久契約です。これは一時的な市場の異常ではなく、ブロックチェーンインフラを通じて投資家が従来の金融資産にアクセスする方法における根本的な再編成です。
市場インパクト分析
伝統的なブローカーへの直接的な影響は厳しいものであり、規制強化発表後に市場開始前に富途証券（Futu）と老虎証券（Tiger Brokers）が40%以上下落しました。しかし、これはより大きな連鎖反応の最初のドミノです。これらのプラットフォームを通じて以前にアクセスできていた1.5兆ドル以上の資産（各業界推定値による）が現在代替先を求めており、暗号通貨エコシステムが主要な受益者となっています。
私たちが目撃しているのは、従来の市場シルの解体です。規制障壁からプラットターゲットングへの進展は線的ではありませんでした—意図的なものでした。各段階的な規制強化は、最終的な閉鎖に市場参加者を慣れさせると同時に、代替インフラの必要性を正当化する役割を果たしました。暗号通貨市場は驚くべきスピードで反応し、ニッチな提供から機関グレードの製品へと記録的な時間で移行しました。
トークン価格への影響
トークン化株式市場はすでに爆発的な成長を示しており、2024年末の2,000万ドルの市場価値から2025年3月には10億ドル以上へと拡大—驚くべき3ヶ月間で50倍の増加です。この成長軌跡は、まだ初期採用段階にあり、適切な位置づけを持つトークンには大きな上昇の可能性があることを示唆しています。
今後、いくつかの価格ダイナミクスが期待できます：
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プラットフォームトークン：トークン化株式を提供する取引所（Binance、Bybit、MEXCなど）は、取引量が急増するにつれて、ネイティブトークンに対する需要が増加する可能性があります。取引所トークンのパフォーマンスと新製品のローンチの間にはすでに正の相関関係が見られています。
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担保トークン：これらの製品におけるUSDTの優位性は、Tradfi（伝統的金融）のオンチェーンへの露出のための主要なステーブルコインとしてのその地位を強化し、価格安定性と時価総額にとって利益になる可能性があります。
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ニッチな機会トークン：トークン化資産のコンプライアンスフレームワークや custody ソリューションを専門とするプロジェクトは、この分野が成熟するにつれて、過剰なリターンを得られる可能性があります。
リスクと規制的アービトラージ
この新興市場には、経験豊富な投資家が慎重に乗り越えなければならない重大なリスクが伴います：
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規制の不確実性：NasdaqのSECへの申請にもかかわらず、規制の明確化は数ヶ月、あるいは数年先になります。現在の環境は本質的に不安定な規制的アービトラジを有利にしています。
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相手方リスク：ライセンスされたcustodianから純粋な合成資産まで、トークン化株式の多様な構造は、劇的に異なるリスクプロファイルを生み出します。基礎資産について透明性のある開示がないプロジェクトは特に危険です。
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レバレッジの拡大：レバレッジのある永久契約は、ボラティリティ中に損失を加速させ、従来の市場には存在しない潜在的な清算カスケードを生み出す可能性があります。
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管轄の断片化：コンプライアンス要件は地域によって劇的に異なり、グローバル投資家にとって複雑さを生み出し、フレームワークの進化に伴う潜在的な規制の急変を引き起こします。
戦略的機会
経験豊富な投資家にとって、この変化はいくつかの魅力的な機会をもたらします：
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初期段階の採用：トークン化株式市場は現在、2020年のDeFiがあった場所にあります—急速に成長していますが、大きな非効率性とアービトラージの機会があります。優れた技術、コンプライアンスフレームワーク、ユーザーエクスペリエンスを持つプラットフォームを特定することが、大きなリターンをもたらす可能性があります。
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収束プレイ：従来の金融インフラと暗号通貨ネイティブな機能を成功裏に結びつけるプロジェクトは、最も有望な投資テーゼを代表しています。これには、ブロックチェーンの利点と並行して、実際の機関グレードの custody を提供するプラットフォームが含まれます。
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市場構造の革新：トークン化株式の24時間取引能力と部分的な所有権の特徴は、市場ダイナミクスを根本的に変える可能性があります。投票権、配当配布、企業行動への参与などの分野で革新するプラットフォームは、大きな市場シェアを獲得できる可能性があります。
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インフラプロバイダー：消費者向けプラットフォームを超えて、インフラ層—custodyソリューション、オラクルプロバイダー、コンプライアンステクノロジー—は、目立たないが同様に重要な投資機会を代表しています。
結論：新しい市場アーキテクチャー
中国投資家のための従来の米国株式へのアクセスの閉鎖は、市場にとっての後退ではありません—既に進行中である構造的変化の加速です。私たちが目撃しているのは、市場インフラのチェーン上での漸進的な再構築であり、Nasdaqのような伝統的な金融機関が抵抗するのではなく、積極的に参加しています。
投資家にとっての質問は、もはやトークン化が伝統的な市場に影響を与えるかどうかではなく、どのくらい速く、そしてどの程度影響を与えるかです。トークン化株式で見てきた指数的な成長—3ヶ月で50倍—は、グローバル投資家が伝統的資産にアクセスする方法を根本的に変える、数年間にわたるトレンドの始まりにあることを示唆しています。
規制は最終的に追いつくでしょうが、その間、資本は制限された伝統的なチャネルから、よりアクセスしやすいもののリスクの高いオンチェーンの代替手段へと流れ、大きな富の移転が起こります。この変化を認識し、それに応じて自身を位置づける投資家が、この新しい市場アーキテクチャーの主要な受益者となるでしょう。
多くにとって伝統的な米国株式へのアクセスの扉は閉ざされましたが、ブロックチェーンベースの市場アクセスの窓は大きく開かれました。リスクを乗り越えようとする人々にとって、機会は非常に大きいものです。