著名投資家である段永平氏のファミリーオフィス、H&H International Investment LLCが最近、米国SECに2026年3月31日までの第1四半期の13F保有報告書を提出しました。この報告書によると、段永平氏の投資ポートフォリオの総額は、前期の174.9億ドルから大幅に増加し、200.04億ドルになりました。アップル（AAPL）、バークシャー・ハサウェイ（BRK.B）、エヌビディア（NVDA）への重点投資を継続するほか、ステーブルコイン大手のCircle（NYSE: CRCL）が注目を集めています。1908万ドルの新規投資額は、段永平氏の巨大なポートフォリオのわずか0.2%に過ぎませんが、このシグナルは非常に象徴的です。
周知のとおり、段永平氏は中国で最も成功した企業家投資家の1人であり、バフェット式の価値投資を長期間実践し、大きな成功を収めた数少ない華人投資家でもあります。しかし、長年にわたり、段永平氏はブロックチェーンとWeb3に対する姿勢は常に慎重でした。過去数年間、彼はWeb3のブームに公然と参加することはほとんどなく、一部のテクノロジー投資家のようにNFT、DeFi、またはパブリックチェーンなどの概念について頻繁に議論することもありませんでした。Bitcoinの数回の暴騰と暴落のサイクルにおいても、段永平氏は明確な関心を示していません。
これは実は驚くべきことではありません。段永平氏の中核となる投資フレームワークは、本質的にバフェットの体系に近いものです。長期的なキャッシュフロー、ビジネスモデルの理解可能性、ブランドとチャネルの堀、そして経営陣の質を重視しています。彼は特に、強い消費者の心、高いフリーキャッシュフロー、そして長期的な複利能力を備えた企業を好みます。しかし、過去のほとんどの暗号資産プロジェクトは、この基準を満たすのが困難でした。多くのWeb3プロジェクトは、トークン価格に大きく依存しており、ビジネスモデルは脆弱で、キャッシュフローは持続可能ではありません。業界はまた、長期にわたる規制の不確実性、ガバナンスの混乱、そして周期的なバブルを伴っています。これらの特徴は、伝統的な価値投資家が強調する「確実性」とほぼ自然に対立します。しかし、Circleは例外です。
Circleの最も重要な事業は、「暗号資産の投機」ではなく、ステーブルコインUSDCを発行し、米国債などの準備資産を通じて利息収入を得ることです。その収益モデルは、実際にはマネー・マーケット・ファンド、決済清算プラットフォーム、さらには「デジタルドル銀行」に近いものです。これは、その収入源が非常に予測可能であることを意味します。Circleが最近発表した2026年第1四半期の決算報告書によると、第1四半期の総収入は6.94億ドルに達し、前年比20%増となり、そのうち94%が準備金からの収益でした。調整後のEBITDAは1.51億ドルに達し、前年比24%増となりました。さらに重要なことに、その中核的な事業指標は依然として急速に拡大しています。USDCの流通量は770億ドルに達し、前年比28%増となりました。USDCのオンチェーン取引量は21.5兆ドルに達し、前年比263%増となりました。
4月末、Circleはまた、傘下のLayer1ネットワークArcがトークンのプレセールで2.22億ドルの資金調達を完了し、評価額が30億ドルに達したと発表しました。a16zが7500万ドルを主導し、BlackRock、Apollo Funds、洲際取引所（ICE）、Standard Chartered Ventures、ARK Invest、Bullishなど10社以上の機関が参加しました。パブリックチェーンネットワークの拡大とネイティブトークンの発行は、Circleの事業の天井をさらに押し上げ、その株価はそれに伴い上昇しました。5月に入り、Circleの株価は年初来安値（50ドル）から最大で約3倍上昇し、一時140ドルを突破しましたが、現在は小幅に下落して111ドルとなっています。
現在、ますます多くの暗号資産企業がIPOを試みています。取引プラットフォーム、ステーブルコイン発行会社から、オンチェーン決済およびカストディインフラストラクチャまで、多くの暗号資産企業がより安定した資金調達チャネル、より広範な機関投資家、そしてより強力な規制上の合法性を得ることを期待して、積極的に伝統的な資本市場に参入しています。同時に、伝統的な金融大手もかつてないほどのスピードで暗号資産分野に参入しています。BlackRockがBitcoin ETFを推進していることも、伝統的な銀行がステーブルコイン決済とオンチェーン資産カストディを模索していることも、本質的には1つのことを示しています。暗号資産業界はもはや独立した「オルタナティブ市場」ではなく、グローバルな金融システムと深い融合を始めているということです。
この過程で、Circleが代表するステーブルコイン企業は、伝統的な資本が最も理解しやすく受け入れやすい架け橋になりつつあります。そして、段永平氏が今回Circleを購入したことの意義もまさにそこにあります。これは必ずしも彼がWeb3を全面的に強気に見ていることを意味するものではなく、価値投資体系がすべての暗号資産を受け入れ始めたことを意味するものでもありません。しかし、少なくともステーブルコインとオンチェーンドル体系が、一部の伝統的なトップ投資家の「能力範囲」に入り始めていることを示しています。より広い視点で見ると、Circleは暗号資産業界が伝統的な主流資本に受け入れられていることの縮図に過ぎません。
[ChainCatcher]
段永平のCircle投資：暗号資産におけるバリュー投資の転換点
中国で最も成功したバリュー投資家の一人であり、ウォーレン・バフェットの原則の弟子である段永平がCircleの株式を取得したことが最近明らかになりました。これは単に暗号資産へのもう一つの機関投資家の参入を意味するだけでなく、伝統的なバリュー投資家がこの資産クラスをどのように認識しているかに向けた根本的な転換を示唆しています。1908万ドルの投資は彼の2000億ドルのポートフォリオのわずか0.2%に過ぎませんが、その象徴的な重要性は過小評価することはできません。
バリュー投資家の受け入れの意義
段永平の投資哲学は、長期的なキャッシュフロー、理解可能なビジネスモデル、耐久性のある競争上の優位性（堅固な経済的護城河）に長らく中心を置いてきました。これらの特性は、ビットコインの初期サイクルにおけるほとんどの暗号資産プロジェクトにはほとんど存在しませんでした。彼がWeb3の熱狂から距離を置いていたのは単なる慎重さではなく、伝統的なバリュー指標と暗号資産の投機的でトークン駆動の性質との間の根本的な不一致を反映していました。
しかし、Circleの魅力は、これらの原則との整合性にあります。ほとんどの暗号資産プロジェクトとは異なり、Circleはステーブルコインの発行と米国国債準備金の利回りによって収益を生成していますーこれは典型的な暗号資産ベンチャーよりもマネー・マーケット・ファンドやデジタル銀行に近いモデルです。この予測可能性はその財業業績に反映されています：2026年第1四半期の収益は6億9400万ドル（前年同期比20%増）、調整後EBITDAは1億5100万ドル（前年同期比24%増）、USDCの流通量は770億ドル（前年同期比28%増）です。
Circleが暗号資産投資の新しいパラダイムを代表する理由
Circleのビジネスモデルには、バリュー投資家の共感を得るであろういくつかの特徴があります：
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規制の明確性: 既存の銀行提携を持つ上場企業（NYSE: CRCL）として、Circleはほとんどの暗号資産プロジェクトよりも効果的に規制フレームワークをナビゲートしています。
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資産裏付けの運営: USDC準備金は完全に透明で、高い流動性を持つ米国国債によって裏付けられており、暗号資産においてかつてないレベルの安全性を提供します。
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実際の実用性: 215兆ドルのチェーン上取引高は、投機的取引を超えた本格的な支払いと決済の実用性を示しています。
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予測可能な収益: 収益の94%が準備資産から来ているため、Circleの収益ストリームは暗号資産市場のボラティリティよりも金利環境とより相関します。
このモデルは伝統的な金融と暗号資産の間のギャップを効果的に架け橋し、段のような保守的な投資家にとって論理的な参入点となっています。
市場への影響とトークン価格への影響
市場の即時的な反応はCircleの株価に明らかで、2026年の安値50ドルからピーク時140ドルを超え、現在111ドル程度に落ち着くまでほぼ3倍に上昇しました。しかし、より広範な影響範囲は単一の株を超えています：
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ステーブルコインプレミアム: この承認はステーブルコインセクターを検証し、USDCやその他の規制されたステーブルコインに恩恵をもたらす可能性があります。
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インフラへの焦点: この転換は、投機的なトークンよりも暗号資産インフラに対する機関投資家の増大する好みを強調しています。
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規制上の道筋: Circleが上場企業としての成功は、伝統的な市場への上場を目指す他の暗号資産プロジェクトのためのモデルを提供します。
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資本配分: 私たちは同様のバリュー投資家が、伝統的な金融サービスに似たビジネスモデルを持つ暗号資産プロジェクトに資本を配分するのを見るかもしれません。
優れた暗号資産投資家のための機会
経験豊富な投資家にとって、段の参入はいくつかの戦略的な機会をもたらします：
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バリューを内包した暗号資産プロジェクト: 実際の実用性、規制遵守、持続可能なビジネスモデルを組み合わせたプロジェクトは、同様の機関投資家の注目を集める可能性があります。
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インフラトークン: CircleのArcのようなレイヤー1ソリューション（最近30億ドルの評価額で2億2200万ドルを調達）は、このより広範なトレンドから恩恵を受ける可能性があります。
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伝統的金融との統合: カストディアンや決済プロバイダーなど、伝統的金融（TradFi）と暗号資産の間の架け橋を促進する企業は、需要の増加を見るかもしれません。
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ステーブルコインエコシステムの拡大: ステーブルコインへの受容の増加は、これらの安定資産を基盤とするDeFiアプリケーションにおける革新を促進する可能性があります。
リスクと注意事項
ポジティブなナラティブにもかかわらず、いくつかのリスクが残っています：
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規制の不確実性: ステーブルコインセクターは、ビジネスモデルに実質的な影響を与える可能性のある継続的な監視の対象となっています。
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金利感応度: Circleの収益性は金利環境と直接関連しており、これらが永続的に有利であるとは限りません。
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市場の誤解: この単一の投資は、すべての暗号資産に対する包括的な承認と見なされるべきではありません。
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評価額の懸念: Circleの株価上昇は著しくあり、現在の評価額はすでに大きな成長を織り込んでいる可能性があります。
結論：暗号資産の採用における新時代
段永平のCircleへの投資は、暗号資産が投機的資産から合法的な金融インフラへと進化する上での画期的な瞬間を示しています。これは暗号資産の最も成功した将来の道が、伝統的な金融の破壊を通じてではなく、統合と補完性を通じてあるかもしれないことを示唆しています。
投資家にとって、これは純粋な投機よりも事業の基本と規制遵守がますます価値される成熟した市場を示唆しています。これは暗号資産のボラティリティやリスクプロファイルを排除するものではありませんが、以前はバリュー投資の原則と互換性がないと見なされたかもしれないプロジェクトを含む、投資可能なプロジェクトの宇宙を拡大します。
伝統的な資本が引き続き暗号資産インフラに流れ込む中、私たちはこの業界と主流金融との関係を根本的に再構築する長年のトレンドの初期段階を witnessingしているのかもしれません。