原标题：“新债王：美联储今年‘不再可能’降息”
编者按：杰弗里·冈拉克（Jeffrey Gundlach）被誉为“新债王”，以其在债券市场的卓越表现而闻名，尤其是在预测利率周期、美联储政策和经济转折点方面。在2008年金融危机之后，他的公司DoubleLine Capital迅速发展壮大，多次准确预测市场趋势。他被认为是前“债王”比尔·格罗斯的继任者。
DoubleLine Capital的首席执行官杰弗里·冈拉克明确表示，由于顽固的通货膨胀和利率市场信号已经封锁了货币宽松的空间，今年美联储降息的可能性已经基本消失。
5月18日，在接受福克斯新闻“周日早间期货”节目的采访时，冈拉克指出，市场此前预计今年将有两次降息，但通胀数据一直没有配合。他直言不讳地表示：“由于2年期美国国债收益率比联邦基金利率高出50个基点，因此在我看来，降息根本不可能。”
正如《华尔街之眼》之前的一篇文章中提到的，美国4月份CPI同比飙升3.8%，创下自2023年5月以来的最快增速，冈拉克警告说，下一个CPI数据将“以4开头”。与此同时，伊朗冲突已推动油价大幅上涨，进一步传导至美国通胀数据，加剧了本已具有挑战性的价格压力。冈拉克还对市场风险发出了警告，例如估值过高的股票价格和私人信贷风险，表明整体市场风险正在悄然积累。
### 顽固的通货膨胀，降息窗口关闭
冈拉克认为美联储今年不能降息的评估基于两个关键因素：持续高于预期的通胀数据和利率市场发出的明确信号。4月份CPI同比上涨3.8%，是近两年来的最高涨幅，远超美联储2%的政策目标。冈拉克表示，DoubleLine的模型显示，下一个CPI数据将“以4开头”，表明通胀压力不仅没有消退，反而呈现进一步上升的趋势。
从利率市场的角度来看，目前两年期美国国债收益率比联邦基金利率高出约50个基点。冈拉克认为，这种收益率曲线结构本身对降息构成了技术障碍——市场定价已经反映了对持续通胀的预期，如果美联储此时降息，将面临严重的信誉风险。
伊朗冲突带来的油价冲击是另一个不容忽视的重要变量。能源价格的上涨将直接影响CPI的所有组成部分，为缓解通胀增加新的阻力。冈拉克预计，这种上升趋势将在未来几个月的通胀报告中继续得到反映。
冈拉克对新任美联储主席沃什面临的局面提出了直接评估：他上任的时机“很困难”。沃什上任后，面临着高通胀、油价冲击和市场预期分歧并存的复杂局面。美联储的政策空间受到多重制约——它不能忽视通胀压力而贸然降息，但又面临着经济增长前景的不确定性。分析师指出，冈拉克的言论暗示，沃什在短期内几乎没有实施宽松货币政策的空间。
### 股市强劲背后的投机担忧
尽管宏观经济动荡，但美国股市的表现仍然“异常强劲”。冈拉克提出了自己的解释：正是因为美联储在通胀问题上按兵不动，股市才能继续上涨。“当美联储对通胀问题无所作为时，股市将一路飙升，”他说。企业盈利继续超出预期，进一步助长了市场的投机情绪。
然而，冈拉克也指出，目前的股市已经内化了相当程度的风险。“市场估值非常昂贵，投机情绪强烈，”他说，并表示尽管盈利数据持续优于预期，但这种情况本身正在“助长投机狂热”。
在资产配置方面，冈拉克表示，在过去大约3年的时间里，他一直“非常非常看好大宗商品”。他指出，债券收益率为负，并预测市场的一部分兴趣已经从 Bitcoin 等更具投机性的资产转移，使得投资者几乎不可能在股票之外找到有吸引力的替代选择。
在采访中，冈拉克再次对私人贷款市场发出了警告，直言不讳。当被问及他是否担心这个行业时，他回答说：“当然，我绝对担心。”他指出，私人信贷市场存在一个令人不安的结构性特征：“这个市场似乎总是需要新的投资者进入。”他认为，这可能反映了发起人的贪婪逻辑——“他们只是想管理越来越多的资产。”
[律动]
美联储今年降息无望：”债券之王”发出警报，加密货币市场何去何从
知名”新债券之王”、双线资本(DoubleLine Capital)首席执行官杰弗里·冈拉克(Jeffrey Gundlach)发出严正警告，由于顽固的通胀和市场信号，美联储今年”不可能再降息”。考虑到冈拉克在预测利率周期和经济转折点方面的卓越记录，这一声明具有重要分量。对于加密货币市场而言，这种货币政策预期的转变代表着关键的转折点，可能会重塑2024年余下的风险格局。
宏观经济背景：为何降息已不在考虑范围内
冈拉克的评估基于两大支柱：持续高企的通胀和债券市场具有说服力的技术信号。4月份消费者价格指数(CPI)同比上涨3.8%，为自2023年5月以来的最快增速，这实际上消除了美联储转向宽松政策的任何可能性。更令人担忧的是，冈拉克预测下一次CPI数据将”以4开头”，表明通胀压力正在加剧而非缓解。
技术论点同样具有说服力：两年期国债收益率比联邦基金利率高出50个基点，收益率曲线结构本身构成了降息的巨大障碍。这种配置表明债券市场已经将持续通胀计入价格，留给美联储的空间很小，如果不损害其信誉的话。
此外，与伊朗的地缘政治紧张局势已引发油价急剧上涨，这将传导至经济并进一步加剧通胀。这为处于通胀压力和增长担忧之间的货币政策制定者创造了完美风暴。
加密市场影响：风险资产重新定价
冈拉克的警告从根本上挑战了2024年以来支持风险资产（包括加密货币）的主要看涨叙事。市场已积极计入多次降息，这种预期推动了资本流向比特币和山寨币等投机性资产。随着这一叙事现在受到威胁，加密货币市场面临一个显著重新定价的时期。
最直接的影响将体现在比特币和其他不产生收益的加密货币上。利率维持高位增加了持有不产生现金流资产的机会成本。这一动态历史上对加密货币估值构成压力，特别是在货币紧缩时期。我们应该预期市场消化这一预期转变时会加剧波动性。
各领域具体影响
比特币和价值储存代币
– 如果通胀担忧持续，”数字黄金”叙事可能会获得更多支持
– 然而，降息的缺失限制了传统的”美联储看跌期权”支持
– 比特币的表现将与传统市场风险情绪越来越紧密联系
DeFi和收益协议
– 更高的利率可能为提供有竞争力收益的借贷协议带来好处
– 然而，在更严格金融环境下的监管审查可能会抵消这些收益
– 随着资金成本上升，风险管理将变得至关重要
第一层和山寨币
– 最容易受到广泛风险规避情绪的影响
– 具有强大基本功能和实用性的项目可能表现更好
– 在高利率环境中，投机性山寨币面临显著的下行压力
商品关联代币
– 受益于冈拉克对商品的看涨观点
– 跟踪贵金属或能源的代币可能表现出相对强势
– 然而，与传统市场的相关性可能限制上行空间
加密生态系统中积累的风险
冈拉克对市场风险累积的警告同样适用于加密领域。一些令人担忧的趋势正在浮现：
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估值担忧：尽管最近有所修正，但加密货币市场，特别是某些山寨币领域，估值仍然过高。降息支持的缺失可能引发对这些估值的更深入重新评估。
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流动性压力：更高的利率降低了金融系统的流动性，这可能导致加密货币市场交易量下降和买卖价差扩大。
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监管审查：在高利率环境中，监管机构可能会加强对加密货币市场的监督，特别是在杠杆、消费者保护和市场操纵方面。
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地缘外溢效应：冈拉克提到的伊朗冲突代表着系统性风险，可能引发更广泛的市场压力，包括加密市场。
高利率环境中的机会
尽管面临挑战，高利率环境为精明的加密投资者提供了特定机会：
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优质项目：具有强大基本面、可持续代币经济学和活跃开发团队的老牌协议可能会经受住风暴并变得更加强大。
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真实收益机会：提供真实、可持续收益的DeFi协议可能会吸引在高利率环境中寻求收益的机构资本。
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基础设施项目：实现跨链互操作性、机构托管解决方案和合规基础设施的项目可能会随着加密市场的成熟而受益。
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波动性交易：预计在这一环境中增加的波动性为使用期权策略和其他对冲技术的高级交易者创造了机会。
加密货币投资者的战略考虑
鉴于冈拉克的分析，加密投资者应考虑几个战略转变：
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重新评估时间范围：降息支持的缺失可能需要调整投资时间框架和回报预期。
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加密货币以外的多元化：正如冈拉克指出的，投资者正在寻求负收益债券的替代品。包含传统资产的多元化投资组合可能是明智的。
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关注基本面：项目代币经济学、用例可行性和团队执行力将变得越来越重要的差异化因素。
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风险管理：头寸规模、止损机制和对冲策略在波动性更大的环境中将至关重要。
结论
冈拉克对美联储今年”不再可能”降息的评估标志着加密货币市场宏观背景的重大转变。虽然这移除了一个关键的看涨驱动因素，但也为更加成熟、以基本面驱动的市场提供了机会。未来几个月可能会将优质项目与投机性过剩区分开来，奖励那些采用纪律方法并具有长期视角的投资者。正如”债券之王”一再展示的那样，理解并适应不断变化的货币条件对投资成功至关重要——这一同样适用于不断发展的加密市场的教训。