過去 1 年間、「米国株のトークン化」は、RWA (リアルワールド資産) セクターで間違いなく最も魅力的なストーリーでした。Apple、Tesla、Nvidia の株をブロックチェーン上に持ち込み、世界中の投資家が 24 時間 365 日シームレスに取引できるようにするこの一見完璧な分散型金融のストーリーは、開発者と資本を大量に引き付けてきました。しかし、このセクターを詳しく調べると、米国株のトークン化ビジネスには根本的な欠陥があるかもしれません。まず、データは悲惨です。わずか 0.00166% のストーリーです。誰もが冷静になるようなデータを見てみましょう。2026 年 4 月 30 日現在、ウィルシャー 5000 指数は、米国株の時価総額が 72 兆ドルにまで急上昇していることを示していますが、世界中のすべての米国株トークン化プロジェクトの合計価値はわずか 12 億ドルです。(rwa.xyz データ) 12 億ドル対 72 兆ドル。つまり、大々的に宣伝されている米国株のトークン化は、米国株式市場の時価総額全体のわずか 0.00166% に過ぎないということです。これは大海の一滴どころか、象のほんの一部に過ぎません。トークン化された上位銘柄を見ると、データはさらに悲惨です。Circle (CircleOn) の TVL は 1億3,000 万ドル、STRC (STRCx) の TVL は 7,900 万ドル、Tesla (TSLAx) の TVL は 5,300 万ドル、Nvidia (NVDAon) の TVL は 3,900 万ドルです。これらのトークン化された銘柄の規模は、二流の Meme コインよりも小さいです。直接比較するために、同じ RWA セクターの「トークン化された米国財務省債券」を見てみましょう。rwa.xyz の最新データによると、トークン化された米国財務省債券のオンチェーン TVL は 152 億ドルを超え、新記録を樹立しました。言い換えれば、従来の金融資産をブロックチェーンに取り込む両方のプロジェクトにおいて、トークン化された米国債の規模は、トークン化された米国株の15倍です。 II. 失敗の根本的な理由: 取引のみに焦点を当てている 現在の米国株トークン化プロジェクトはすべて、取引のみに焦点を当てています。これは致命的な問題につながります。オンチェーンユーザーの真のニーズを深刻に誤判断しているのです。オンチェーンユーザーのニーズは、2つのカテゴリに分けられます。1つは、高リスク、高レバレッジ、高リターンを求める取引志向のユーザーです。彼らは、「1倍のレバレッジなしのトークン化株」ではなく、テスラ株を100倍ロングし、Nvidia株をショートできる機能を求めています。この点において、米国株の永久契約（HyperliquidのPerpなど）は、トークン化された米国株よりも魅力的であり、このグループのユーザーを直接引き付けています。もう1つのカテゴリは、安定した持続可能な受動的収入を求める収入創出ユーザーです。彼らが求めているのは、オンチェーンで継続的に利息を生み出す資産であり、米国株式市場の価格変動に左右され、キャッシュフローを生み出さない「トークン化された株式」ではない。さらに重要なのは、これらのプロジェクトへのトラフィックの分布である。OndoとxStocksを例にとると、これらの公式ウェブサイトには実際のユーザートラフィックがほとんどありません。なぜなら、直接購入するにはKYC（顧客確認）検証と適格投資家であることの証明が必要だからです。このハードルにより、オンチェーンユーザーの99%が事実上排除されます。 III. 規制当局が市場に参入：圧倒的な優位性を持つ。過去2か月で、米国株式市場で重要な出来事がありました。2025年12月、SECはDepository & Trust Company（DTC）に不起訴通知書を発行しました。2026年3月18日、SECはNasdaqの規則改正を正式に承認しました。そして2026年4月17日、SECはNYSEのほぼ同一の規則改正を即時承認しました。2026年後半には、DTCのトークン化パイロットプログラムが正式に開始されます。これは、ウォール街がブロックチェーンを使用して分散型金融をリバースエンジニアリングしており、すべての米国株の「登録機関」であるDTCが、決済レイヤーのトークン化に直接関与していることを意味します。 IV. 正しい方向性：「取引属性」ではなく「資産属性」の探求 重要なのは、トークン化された米国株の「取引属性」ではなく、「資産属性」を活用することです。資産属性とは何でしょうか。それは、原資産を収入源、担保、または構造化商品の原資産として使用することを意味します。たとえば、SaturnのUSDatは、STRCを原資産として使用するステーキング版sUSDatで、年率11.5%のリターンを提供し、45日間で1億ドルを調達しました。もう1つの例はRWAlpha.aiで、インカムETFサブセクターに焦点を当て、金融工学を使用してそれをオンチェーンRWAトークンにカプセル化し、高利回りの構造化実物資産を提供しています。結論：米国株トークン化の後半戦が到来し、主役はウォール街の伝統的な巨人たちになりつつある。リスク加重資産（RWA）の起業家にとって、「取引特性」に固執し続けることは、石ころに卵を投げつけるようなものだ。取引思考から脱却し、資産特性を深く探求し、構造化商品を通じて伝統的な金融リターンをブロックチェーンに導入することによってのみ、米国株トークン化は正しい方向へと進む可能性がある。[ネイサンによるRWA解説]
トークン化株式：大いなる欺かれか、来たるべき修正か？
トークン化米国株式の物語は、RWA（実世界資産）スペースにおいて最も注目を集めたセクターの一つであり、24時間365日の取引アクセシビリティを通じてウォール街の巨大企業をオンチェーンに引き込むことを約束してきました。しかし、データを詳細に検証すると、このセクターは根本的に欠陥のある前提に基づいている可能性が示唆されます。2026年4月時点で、トークン化米国株式は米国株式市場全体の時価総額のわずか0.00166%に過ぎません（12億ドル対72兆ドル）。この数値はあまりにも微小であり、このセクターの長期的な持続可能性に深刻な疑問を投げかけています。
市場現実チェック：数字は嘘をつかない
トークン化株式とトークン化国債との間の鮮やかな対比は特に示唆的です。トークン化米国国債は152億ドルのTVL（総価値）を達成し、成長を続けている一方で、トークン化株式は意義のある採用を得ることに苦労しています。この15倍という格差は統計的な異常なだけでなく、市場が意思を表明し、株式トークンがその約束を果たせていないという明確な指標です。
この分野のトッププロジェクトであるCircle（CircleOn）、STRC（STRCx）、Tesla（TSLAx）、NVIDIA（NVDAon）は、中級のミームコインと比較してほとんど採用がなく、美化された価格追跡ツールに過ぎません。これは重要な疑問を提起します：私たちは実用性ではなくハイプに基づくバブルを目の当たりにしているのでしょうか？
根本的な誤解：取引機能 vs 資産属性
分析で特定された核心的な問題は、現在のトークン化株式プロジェクトが問題を取引機能という側面から排他的に捉えている点です。これはオンチェーンユーザーの実際のニーズに応えられない致命的な誤った判断です。市場は明確に2つの異なるユーザーセグメントに二分されています：
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取引志向ユーザー：これらの参加者はレバレッジ、ハイリスク・ハイリターンの機会、および恒久先物を求めています。まさにHyperliquidのようなプラットフォームが提供する米国株式の恒久先物であり、現在推奨されている1倍レバレッジなしのトークンではありません。
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収益志向ユーザー：これらのユーザーは一貫した受動的所得を生み出すキャッシュフロー資産を求めています。ゼロ収益を生む単なる価格追跡トークンではありません。
現在のアプローチはいずれのセグメントも効果的に捉えることができません。取引ユーザーは恒久先物により良い代替手段を見出し、収益ユーザーはOndoやxStocksのようなプロジェクトに影響するKYC（顧客確認）要件と認定投資家ステータスの障壁によって除外されています。
ウォール街の反撃：ゲームチェンジャー
伝統的金融機関の参入は、景観における重要な転換点を代表しています。NASDAQとNYSEの規則改正に関する規制当局の承認と、間近に迫ったDTC（預託-clearing）トークン化パイロットプログラムを背景に、ウォール街は自ら決済レイヤーのトークン化の準備を進めています。この機関資本による反撃は、既存のDeFiネイティブアプローチに対する生存を脅かすものであり、伝統的なプレイヤーはブロックチェーンネイティブのプロジェクトが単に匹敵できない既存のインフラ、規制順守、機関間の関係をもたらします。
前進の道：取引機能よりも資産属性へ
トークン化株式の未来は、取引機能から資産属性への焦点の移り変わりにあります。資産が所得生成者、担保、構造化商品の構成要素として持つ固有の価値です。有望な2つのモデルが登場しています：
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SaturnのUSDat：このステーキング版はSTRCを基礎担保として使用し、驚異的な11.5%のAPY（年利回り）を提供し、わずか45日間で1億ドルを集めました。これは収益を生む株式製品に対する明確な市場需要を示しています。
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RWAlpha.ai：収益ETFに焦点を当て、それらをオンチェーンRWAトークンにパッケージ化することで、このプロジェクトはオンラインユーザーの収入ニーズに応える高利回りの構造化実世界資産を創造します。
投資インプリケーションと戦略的考慮事項
経験豊富な暗号通貨投資家にとって、トークン化株式セクターは重大なリスクと機会の両方を提示しています：
リスク:
– ナラティブ崩壊：市場がその根本的な欠陥に気づくにつれて、取引に焦点を当てたナラティブは完全に崩壊する可能性があります。
– 規制的アビトレージの浸食：伝統的機関が規制承認を伴って参入するにつれて、現在のDeFiネイティブプロジェクトの規制的な優位性は減少します。
– 資本の誤った配分：取引パラダイムに固執するプロジェクトは、市場条件に関わらず、意義のあるユーザーの採用を得るために苦労するでしょう。
– 既存プレイヤーからの競争：ウォール街が既存のインフラと関係性を伴って参入することは、不均衡な競争環境を生み出します。
機会:
– 収益イノベーション：株式から収益を成功裏に生成するプロジェクト（Saturnの11.5% APYモデルなど）は、大きな市場シェアを獲得できる可能性があります。
– 構造化の専門性：伝統的株式から新たな価値を解放する構造化商品を創造するには、大きな機会があります。
– 担保化モデル：トークン化株式をDeFi製品の担保として使用することは、全く新しい価値の流れを創出する可能性があります。
– TradFiとDeFiの架け橋：伝統的金融インフラをブロックチェーンの利点と統合できるプロジェクトは、最も持続可能な道を見つけることができるかもしれません。
結論：必要なセクターの再配置
トークン化株式セクターは重要な転換点にあります。取引に単に焦点を当てた現在のアプローチは、明らかに意義のある採用を達成できていません。間近に迫る修正はトークン化株式の終わりを意味するものではなく、取引機能ではなく資産属性を中心に必要な再配置を意味します。
次の波の成功するプロジェクトは、ブロックチェーンの価値がこの分野において単に価格追跡トークンを創造するだけでなく、伝統的資産から新たな実用性、アクセシビリティ、収益生成を解き放つことにあると理解しているものです。ウォール街が競技場に入ってくるにつれて、DeFiネイティブプロジェクトは取引機能で競争するのではなく、伝統的機関が容易に複製できない金融商品を創造するためにブロックチェーンの固有の利点を活用することで、自身のニッチを見つける必要があります。
投資家にとって、これはハイプを追うのではなく、明確な収益生成メカニズム、構造化商品の専門知識、そして実際のユーザーニーズに応える能力を持つプロジェクトに焦点を当てることを意味します。トークン化株式のナラティブは死にかけではありません。むしろ、より成熟した実用性主導の段階に入ろうとしてに過ぎません。