暗号資産（仮想通貨）のサイクルは、ある種のパターンに従うことが多い。投機的な波が注目と資本をもたらす。その一部は浪費され、残りは本来なら構築されなかったであろうインフラに資金を提供する。騒ぎが収まった後、残されたものは通常、ピーク時よりも役に立ち、底値時よりも長持ちするように見える。価格だけでなく、各サイクルで実際に構築されたもの、そして熱狂が冷めた後も人々が使い続けているものに注目すれば、それがわかるだろう。
私たちは今、比較的穏やかな時期にいる。そして、今聞こえてくるシグナルは、長年で最も心強いものの一つだ。最も明確な証拠は、市場の盛衰に伴うステーブルコインの取引量にある。ステーブルコインの使用量は、下降期であっても着実に増加している。人々はそれを貯蓄、海外送金、支払いに使用しており、このプロセスは従来の代替手段の遅さ、コストの高さ、信頼性の低さを露呈することが多い。ステーブルコインの成長は、投機というよりもネットワークの採用に近いように見える。使用量の複合的な増加は、価格変動への期待からではなく、技術そのものが有用であるためだ。
ブロックチェーンはまた、資本市場でその価値を証明している。前回のサイクル以降、価格発見における無期限先物、真実の情報を明らかにする予測市場、ステーブルコインの信用市場におけるオンチェーン融資が大きく成長していることがわかった。従来の資産がオンチェーン化され始め、オンチェーン金融がネットワークトークン以外の資産にも適用され始めている。新しい金融システムが形成されつつある。それは継続的に稼働し、ほぼ即座に決済され、コストはほぼゼロで、インターネットにアクセスできる人なら誰でも利用できる。
規制の方向性も良い方向に進んでいる。GENIUS法は、慎重な政策の典型的な例だ。明確な定義、強力な保護措置、そして建設者のために建設の余地を残している。暗号市場の他の分野でも、立法と規則制定を通じて、より多くの規制が進展すると予想される。これにより、消費者に保護が提供され、建設者に確実性が提供され、主流の機関が参加するための道が開かれるだろう。
今こそ一歩引いて、なぜこのことが今特に重要なのかを考える価値がある。ソフトウェアはますます複雑になり、信頼することが難しくなっている。人工知能システムは強力だが、その大部分は不透明だ。インターネットが依存するインフラは、これまで以上に集中化されている。このような背景において、暗号ネットワークが提供するように設計された属性は、ますます重要になっている。透明で検証可能なシステム、初日からグローバルに対応したネットワーク、使用者、クリエイター、開発者、運営者の利益が一致する経済モデル、少数の仲介業者に依存しないインフラ。
これらの属性は、支払い、金融サービス、クリエイタープラットフォーム、分散型インフラ、そして人と機械が連携する新しい方法といった実際の製品に具現化されている。これらの大部分はスタートアップ企業によって構築されており、金融機関、テクノロジー企業、その他の主体によって、より速く、より安く、より信頼性の高いサービスを提供するためにますます採用されている。実践レベルでは、これはグローバルな即時送金、銀行に依存せずに米ドルを保有すること、摩擦のない流れを実現するための資産のトークン化、他者が構築できる構成可能なネットワークへのアクセス、そしてこれらの機能をさまざまなアプリケーションに組み込むことを意味する。
これには、これまで不可能だった新しいモデルも含まれる。ユーザーは自分の資産とアイデンティティを直接所有し、不可侵のデジタル所有権を保持できる。ソフトウェアインテリジェンスエージェントのクラスターは、ユーザーを代表して意思決定、操作の実行、取引の完了を行い、オンデマンドで計算能力、データ、サービスを取得できる。ますます自律的なネットワークは、コードを通じて資金調達、ガバナンスを行い、絶えず進化することができる。
だからこそ、私たちは新しい Crypto Fund 5 の立ち上げを発表した。この 22 億米ドルのファンドは、まさにこの瞬間のために設立されたものだ。このファンドを通じて支援する創業者は、サイクルの中で注目されることは少ないが、長期的な価値を生み出すと私たちが考えている部分、つまり、新しいインフラを人々が日常的に使用する製品に変えることに取り組んでいる。すべての重要なコンピューティングプラットフォームは、最終的にこの方法で意味を持つようになった。暗号技術もそうなるだろう。
[链捕手ChainCatcher]
a16zの22億ドルの賭け：暗号資産の静かな期におけるインフラ投資
アンドリーセン・ホロウィッツ（a16z）が発表した22億ドルの暗号資産ファンド5は、資金投入と同時に、この暗号資産サイクルでスマートマネーがどこへ向かっているかを示す市場シグナルとなっています。経験豊富な投資家にとって、これは単なるファンド規模以上の意味を持ち、多くの人々が見向きもしない市場フェーズにおけるインフラ構築への意図的なポジショニングです。
市場のシグナル：ハイプからユーティリティへ
a16zの視点から最も重要な教訓は、彼らが現在の市場を「静かな時期」であり「前向きなシグナルがある」と明確に位置づけている点です。これは、不況が単なる縮小期であるという典型的なナラティブとは対照的です。彼らが強調しているのは、暗号資産の価値提案における根本的な変化です。
「投機よりネットワークの採用に近いように見られる」ステーブルコインの成長は特に説得力があります。TetherとUSDCの取引量は単に増加しているだけでなく、送金、支払い、貯蓄という、価格投資と独立したユースケースでその実用性が複利で増大しています。これは、暗号資産が金融サービスにおいて実際に製品市場適合を達成する初期段階を目の当たりにしていることを示唆しています。
資本市場の発展—価格発見のための先物取引、情報集約のための予測市場、ステーブルコイン信用のためのチェーン上貸出—は、DeFiが実験的から必須の市場インフラへと進化していることを示しています。これらはおもちゃではありません。これらは「継続的に稼働し、ほぼ即時に決済でき、ほぼゼロのコストで、インターネット接続がある誰でも開かれる」新しい金融システムの配管となっています。
トークン価格への影響：インフラプレミアム
a16zのファンドがトークン価格を直接的に押し上げることはありませんが、機敏な投資家がポジショニングすべき市場の二極化を加速させるでしょう。以下のようになる可能性があります：
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純粋な投機を上回るインフラトークン：実際のユーティリティを提供するプロジェクト（ステーブルコインインフラ、オラクルサービス、レイヤーソリューション、相互運用性プロトコル）は、資本が賭博ではなく構築に向かうにつれて、より多くの価値を捕捉するはずです。
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DeFi 2.0のナラティブが支持を得る：「革新的なインフラを製品に変える」という資本の焦点に伴い、実際の問題を解決するプロトコル—改善された資本効率、持続可能な収益生成、機関レベルのDeFiインフラ—に対する関心が再燃するはずです。
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エントリーポイントとしてのステーブルコインエコシステム：ステーブルコインの利用が複利で増加するにつれて、その移動、収益生成、ユーティリティを促進するトークン（ブリッジ、DEX、貸出プロトコル）は、比例して利益を得るはずです。
このファンドの22億ドルという規模は、大きなものですが、文脈が必要です—a16zが全体で管理する資本の一部ですが、この特定の市場の転換点において暗号資産に対する重要なコミットメントを示しています。これは、次の上昇サイクル前の累積段階にあるという信念を示唆しています。
リスク：現実のチェック
楽観的なトーンにもかかわらず、いくつかのリスクが残ります：
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規制の急変：a16zがGENIUS Actを前向きに評価していますが、規制の明確さは世界で不均衡です。特にDeFiプロトコルは、規制当局がそれらが未登録の証券提供であると判断した場合、存続の危機に直面します。
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実行リスク：「有用なインフラを構築する」というテーゼは理論的には妥当ですが、実践的には困難です。多くの有望なプロトコルが、洗練されたコードにもかかわらず、有意義な採用を達成できません。
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市場の循環性：暗号資産市場は依然としてマクロ要因と感情に駆動されています。流動性が枯渇すれば、最も優れたインフラプロジェクトでもベアマーケットで苦しむ可能性があります。
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競争上の優位性：暗号資産において、先発優位性はしばしば一時的です。市場が進化しても関連性を保つ防護可能なインフラを構築することは、非常に困難です。
機会：構築フェーズの優位性
利益を得られるポジショニングにある投資家にとって、この「静かな時期」は独特の機会をもたらします：
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インフラプレイへの早期アクセス：a16zのファンドは、主流の注意を引く前に有望なインフラプロジェクトを特定し支援します。これにより、投資家は次のブルーサイクルのインフラナラティブに先立ってポジショニングするための窓口が開かれます。
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伝統的資産のトークン化：「伝統的資産がチェーン上に登場し始める」という言及は、巨大な機会を表しています。TradFiと暗号資産インフラの間のギャップを架け橋できるプロトコルは、巨大な価値を捕捉する可能性があります。
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規制対応型イノベーション：GENIUS Actや類似の発展は、「規制対応型DeFi」—規制フレームワークに従いながらの分散化の利点を提供するプロトコル—のための余地を作り出しています。これは主流の採用への道です。
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AI-暗号資産の融合：a16zが指摘するように、「ソフトウェアはより複雑になり、信頼することが困難になっている」と「AIシステムは強力だが、ほぼ不透明である」ことがあります。暗号資産の透明性と検証可能性は、AI開発と展開における重要な問題を解決できる可能性があります。
戦略的意味合い
a16zのファンド発表は、暗号資産が資産クラスとして成熟していることを示しています。焦点は「暗号資資産ができること」から「実際に暗号資産が行っていること」へと移っています。投資家にとって、これは以下を意味します：
- デューデリジェンスはユーティリティを優先すべき：明確なユースケースと実際のユーザーを持つプロジェクトは、トークンベースの価値提案しか持たないものよりも優先されるべきです。
- 時間軸を延長する必要がある：インフラ構築には月単位ではなく年単位の時間がかかります。投資家は、典型的な暗号資産の取引サイクルよりも長い保有期間に備えるべきです。
- クロスチェインの考慮がより重要になる：実際の採用が増加するにつれて、チェーン間で資産とデータを移動する能力が重要なインフラとなります。
a16zの暗号資産ファンド5にある22億ドルは、単なる資金ではありません—それは暗号資産の将来の方向性に関する声明です。a16zが正しく指摘しているように、「これはすべての重要なコンピューティングプラットフォームが最終的に意味を持つ方法であり、暗号資産も例外ではありません」。その未来を支えるインフラを特定し支援できる投資家にとって、現在の「静かな時期」は数年で最も好機かもしれません。