稳定币多年来一直在寻找自己的定位。起初它们只是一种交易工具，是跨交易所转移美元的手段。随后演变成一种储蓄工具，被人们持有而非消费。如今数据指向了一个新方向：稳定币正逐渐成为核心金融基础设施。以下九张图表揭示了推动这一趋势的因素。
在稳定币发展的大部分时间里，监管的不确定性限制了机构的参与。后来，《GENIUS法案》带来了监管的明朗化。它并未创造这一趋势，但起到了加速放大的作用。在美国，《GENIUS法案》确立了首个联邦层面的稳定币发行框架。这种转变在数据中清晰可见：在该法案通过前，调整后的交易量已连续数个季度上涨，法案通过后增长进一步加速，2026年第一季度达到约4.5万亿美元。
欧洲的监管法规——《加密资产市场法案》(MiCA)框架——则讲述了一个更复杂的故事。当该法案在2024年底全面生效时，几家主要交易所为合规而下架USDT，导致非美元稳定币的活动激增，一度超过400亿美元。此后，交易量稳定在高于MiCA实施前的基准水平，每月约为150亿至250亿美元。监管为非美元稳定币创造了一个此前几乎不存在的持久市场。
最值得关注的结构性变化，或许在于人们实际使用稳定币的方式。从原始交易数量来看，C2C 类别远超其他所有类别：2025年达到7.895亿笔。但消费者对企业的稳定币交易增长最快，与2024年的1.249亿笔相比，2025年达到2.846亿笔，同比翻了一番有余（+128%）。
稳定币卡基础设施的数据凸显了这一趋势。由Rain支持的稳定币卡项目（包括Etherfi Cash、Kast、Wallbit等）的每月抵押存款，从2024年11月的接近于零增长到2026年初的每月超过3亿美元。虽然这是支持消费的抵押品，而非稳定币的直接消费，但这一轨迹非常引人注目：稳定币商业活动正在崛起。
每一美元稳定币供应量的周转频率都在提高。自2024年初以来，稳定币的流通速度（即调整后的月转账量与流通供应量之比）几乎翻了一番，从2.6倍攀升至6倍。流通速度的提高意味着对稳定币交易的需求超过了新增发行量，现有供应量在更努力地运转。这是一个真正支付网络的标志——基础货币正被实际使用，而不仅仅是被持有。
如果剔除交易、资金流动和交易所机制这些占稳定币交易大头的部分，去年不同主体之间的支付总额估计仍有3500亿至5500亿美元。按交易量计算，企业对企业领域在稳定币支付中占据主导地位（考虑到其规模，这并不足为奇）。但其他领域，如直接的消费者对消费者支付，以及与商家之间的往来，也在迅速扩张。
从地理分布来看，稳定币支付活动并不均匀。近三分之二的交易量来自亚洲，主要集中在新加坡、香港和日本。北美约占四分之一。欧洲占比约为13%。拉丁美洲和非洲加起来只占极小的一部分，不足10亿美元。
非美元稳定币的发展并不局限于欧洲，它也在新兴市场中显现，背后的驱动力各不相同。巴西就是一个典型例子。BRLA（一种由巴西雷亚尔支持的稳定币）的月转账量已从2023年初的接近于零增长到2026年初的每月约4亿美元。PIX即时支付网络的接入推动了其普及。
尽管稳定币经常被描述为跨境工具，但跨境活动的比例实际上一直在下降，而非上升。国内交易（同一个国家/地区内部发生的稳定币转账）已从2024年初约占支付量的一半，增长到2026年初的近四分之三。这意味着什么？稳定币不仅作为汇款或外汇工具站稳了脚跟，更成为一种运行在全球基础设施上的本地支付媒介。
将所有这些因素综合起来，一幅清晰的画面便呈现出来，尽管这并非大多数人所预期的那样：许多人曾认为稳定币将完全专注于跨境交易。相反，它们正变得越来越本地化。虽然美元仍是绝大多数稳定币的核心锚定法币，但稳定币绝不单纯是美元的输出。非美元变体，如欧元支持和巴西雷亚尔支持的本地货币稳定币，正在不断普及。
尽管点对点（C2C）稳定币转账在数量上远超其他类型的支付流，但越来越多的使用场景正流向日常消费（C2B）。每个季度的数据都在提供更多证据，表明稳定币正在发展成为通用支付基础设施。它们在设计上是全球性的，但在实践中却越来越本地化。目前仍处于早期阶段。但这个系统的形态正逐渐清晰。
[ChainCatcher]
稳定币：从交易工具到金融基础设施 – 市场分析
a16z加密货币对稳定币演变的分析提出了一个引人入胜的叙述，从根本上改变了我们对这些资产的理解。远非仅仅是交易工具，稳定币正迅速成熟为核心金融基础设施，数据点表明，这种结构性转变将重塑加密货币格局。
稳定币的三阶段演变
稳定币经历了显著的蜕变。起初，它们主要充当交易促进者和跨交易所转移机制。随后，它们演变为储蓄工具——成为持有而非支出的资产。现在，我们正在见证第三阶段：稳定币作为金融基础设施。这一转变的证据是流通速度的急剧增加，自2024年初以来已从2.6倍增至近6倍。这不仅仅是理论上的；它表明现有稳定币供应正在更努力地满足交易需求，这是成熟支付网络的标志。
监管催化剂与市场影响
监管环境一直是关键催化剂。美国GENIUS法案确立了首个稳定币发行联邦框架，这一法案并未创造趋势，但显著放大了它。在法案通过之前已经上升的交易量在之后加速增长，2026年第一季度达到约4.5万亿美元。对投资者而言，这种监管清晰度释放了之前因不确定性而受限的机构FOMO（害怕错过）。
欧洲的MiCA框架呈现出更复杂的图景。虽然最初导致主要交易所下架USDT，但该监管无意中创造了非美元稳定币的持久市场，月交易量稳定在150-250亿美元——这在MiCA之前几乎不存在的市场。这种监管碎片化虽然创造了复杂性，但也为区域稳定币项目提供了机会。
使用模式与商业采用
数据显示使用模式存在显著分歧。虽然C2C（对消费者）交易在数量上占主导（2025年为7.95亿笔），但增长最快的类别是C2B（对企业）交易，从2024年到2025年增长了128%以上。稳定币卡片项目的抵押存款增长——从2024年11月的接近零到2026年初的超过每月3亿美元——进一步强调了这一商业采用趋势。
这种向商业用途的转变对代币经济学具有深远影响。 enabling稳定币卡片基础设施的项目（如Rain支持的项目Etherfi Cash、Kast、Wallbit）不仅促进支付，还在为主流采用建设基础设施。对投资者而言，这代表着从投机价值向基于实用价值的创造转变。
本地化悖论
或许最违反直觉的发现是稳定币日益增长的本地化。与稳定币作为纯粹跨境工具的流行叙述相反，国内交易从2024年初约占支付的一半增长到2026年初的四分之三。这表明稳定币正成为在全球基础设施上运行的本地支付媒介，而不仅仅是美元输出。
这种本地化趋势创造了不对称机会。虽然美元仍然占主导地位，但像巴西的BRLA（从接近零增长到每月4亿美元）这样的区域稳定币展示了本地化解决方案的潜力，特别是当与巴西PIX等现有支付网络集成时。对投资者而言，这表明需要更细致、更区域化的方法，而非一刀切的稳定币观点。
地理分布与市场影响
稳定币活动的地理分布显示显著差异：
– 亚洲：约65%（集中在新加坡、香港、日本）
– 北美：约25%
– 欧洲：约13%
– 拉丁美洲和非洲：合计不足100亿美元
这种不均衡分布表明，虽然稳定币正成为基础设施，但在成熟的金融中心之外，采用仍处于早期阶段。对投资者而言，这表明在渗透不足的市场中有显著的增长空间，特别是在银行服务不足或传统支付系统效率低下的地区。
投资影响与战略考量
稳定币演变为基础设施需要对投资方法进行重新校准：
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基础设施投资：促进商家采用、支付处理和结算系统的项目 positioned 显著增长。速度数据表明我们处于采用曲线的早期阶段。
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区域冠军：非美元稳定币，特别是与本地支付网络集成的稳定币，提供了引人入胜的机会。欧洲的MiCA引发的碎片化和巴西的BRLA案例证明了区域稳定币的可行性。
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企业重点：随着B2B（企业对企业）交易主导稳定币支付，针对企业用例的解决方案值得关注。估计实体间支付3500-5500亿美元代表了一个巨大的可寻址市场。
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风险管理：稳定币用于现实世界支付的增加了提高了脱钩风险和监管审查。投资者应优先考虑具有强大储备透明度和监管合规性的项目。
结论：资产估值的范式转变
稳定币的演变代表了从投机估值向实用估值的根本范式转变。数据表明，我们正在见证稳定币成为全球商业基础设施的早期阶段——这一发展最终可能在规模和重要性上与传统支付基础设施相媲美。
对于经验丰富的投资者，关键要点如下：稳定币的叙述已从”用于交易的数字美元”演变为”商业的金融基础设施”。这种转变需要更复杂的估值模型，结合网络效应、交易量和现实世界效用，以及传统的链上指标。
问题不再是稳定币是否会成为基础设施，而是哪些项目将构建该基础设施中最有价值的部分，以及采用将如何加速。数据表明，我们正处于一个将持续多年并重塑不仅加密货币市场，还有更广泛金融格局的早期阶段。