現在、仮想通貨のソーシャルメディアプラットフォームでは、トレーダーたちは1週間で1400%も急騰したトークンに釘付けになっている。これは典型的なポンプ・アンド・ダンプの手法だが、このプロジェクトには実際のユーザーはほとんどおらず、トークンの大部分は少数の非アクティブなウォレットに保管されている。このような市場の動きを数え切れないほど見てきた彼は、最終的な結果がどうなるか正確に知っていた。そこで彼は、ほとんどの人がするであろうことをした。つまり、ショートポジションを取ったのだ。彼はトークンがいつでも暴落すると確信し、ログオフして休んだ。しかし、翌日目覚めると、彼のショートポジションはすでに清算されていた。ここで最も異例な重要な点は、彼の判断が間違っていなかったということだ。この急騰自体が偽のバブルだったのだ。彼は自分が実際にどのような相手と賭けているのかを理解していなかっただけなのだ。これは作り話ではない。これは、2025 年 9 月の MYX トークンの実際の市場の動きです。わずか 1 週間で、MYX の価格は 1.30 ドルから 18.42 ドルに急騰しましたが、プロジェクト自体は大きな発表や製品のアップデートを行わず、新規ユーザーも追加せず、ブロックチェーン上で実際の取引活動もありませんでした。この不正な価格操作を見抜いて市場を空売りしたすべてのトレーダーは、合計 8951 万ドルの損失を被りました。これらのトークンは、業界では犯罪コインと呼ばれています。トークン発行チームは流通しているトークンの大部分をロックし、マーケットメーカーと連携して価格変動を操作し、両方の側に賭けるすべての個人投資家を罠にかけます。この記事では、この完全な運用チェーン、トークンを制御する当事者、そして暗号通貨業界全体がこのような混乱を継続的に許容してきた理由を分析します。すべての犯罪コインの作成は、2 つの当事者間で事前に署名された書面による合意に基づいています。一方の当事者はトークン発行プロジェクトチームであり、もう一方の当事者はマーケットメーカー、つまり取引所に注文を掲載し、トークンの取引を保証する機関です。これは仮想通貨業界全体で一般的ですが、真にユニークなのは契約の内部条件です。両者は通常、7:3の利益分配モデルを採用しています。トークン取引で発生した利益1ドルにつき、70セントがマーケットメーカーに、30セントがプロジェクトチームに分配されます。契約では利益の分配だけでなく、トークンが上場された後、マーケットメーカーが価格を「管理および誘導」する責任を負うことも明記されています。業界ではこれを婉曲的に「価格操作」と呼びますが、本質的には、マーケットメーカーが雇われ、その月の双方の需要に基づいてトークンの価格を恣意的に上げ下げするということです。MYXや同じテンプレートを使用して発行された他の多数のトークンのデータを見ると、このモデルは1サイクルで3,000万ドル以上の利益を生み出す可能性があります。さらに重要なのは、マーケットメーカーはトークンを積極的に購入するのではなく、貸し出しによって取得するという点です。このモデルはレンディングオプションモデルとして知られており、業界のプロジェクトやマーケットメーカーにとって標準的なペーパー上の手続きとなっています。トークンの上場初期段階では、プロジェクトはマーケットメーカーに膨大な量のトークンを貸し出し、その額は通常数千万ドルに上ります。マーケットメーカーには12ヶ月の契約期間があり、その間にトークンを現状のまま返却するか、事前に合意した高値で買い戻すかのいずれかを選択しなければなりません。しかし、書類上のルールと実際の運用は大きく異なります。マーケットメーカーは受け取ったトークンをその日にすべて売り払い、大量のトークンを売り払って価格を下げます。価格が下がると、同じ数のトークンをより低い価格で買い戻し、プロジェクトチームに返却して価格差で利益を得ます。犯罪コインはこの貸付モデルを採用し、さらに2つ目の収益源を追加します。借りたトークンを売って価格を下げて利益を得るだけでなく、運営者は価格操作を見抜いて市場に参入し、暴落を期待して空売りを行う個人投資家を狙っています。このスキームが円滑に機能するためには、プロジェクトチームとマーケットメーカーがすべてのトークンをほぼ独占している必要があり、ほとんどの犯罪コインはそれを達成しています。最終的に、トークン供給量の90%以上が同じ運営者によって管理されるウォレットに収まります。ブロックチェーンエクスプローラーでは、これらのウォレットは多数の無関係なアドレスとして表示され、個人投資家による分散保有の錯覚を生み出します。しかし、オンチェーン追跡分析では、すべてのアドレスが同じエンティティによって展開され、分散トークン配布の錯覚を生み出すために分割されていることが確認されます。MYXを例にとると、トークンの集中は極端なレベルに達しました。市場のピーク時には、トークンの約20%のみがプロジェクトチームとその関連会社以外で流通していました。残りの80%は2つの部分に分かれていました。1つは所有権契約でロックされ、完全に売却不可能でした。もう1つはコアチームと初期投資家が保有しており、理論的には売却可能ですが、人為的にロックされていました。いずれの場合も、これらのトークンは市場に出回ることはありません。従来の仮想トークンでは、完全希薄化評価と流通時価総額の区別があります。前者はトークンの総供給量をカウントし、後者は流通供給量のみをカウントします。しかし、犯罪コインはこの区別を直接破ります。取引ボードで流通供給量として表示されているトークンでさえ、実際には自由に取引できません。これは、MYXの時価総額が新規ユーザーや外部資金注入プロトコルがないにもかかわらず、1週間で2億ドルから33億5000万ドルに急騰した理由を説明しています。実際に取引所で取引されているトークンのごく一部が、流通していないトークンの大部分の全体的な価格を決定しています。基本的なデータを簡単に確認すると、価格とプロジェクトのファンダメンタルズの間に深刻な乖離があることがわかります。分散型金融で一般的な指標である総ロック額（TVL）は、ユーザーが製品の使用のためにプロトコルに預け入れた資金の総額を表します。 MYXの時価総額が33億5000万ドルに急騰する間、TVL（総保有額）は2500万ドルから3200万ドルの間で推移し、時価総額／TVL比率は100にも達しました。これに対し、UniswapやAaveといった主要な分散型プロトコルの比率は1から4の間です。さらに、MYXの年間収益は約500万ドルに過ぎませんでしたが、市場は177億ドルと評価し、株価収益率は約3500倍となりました。MYXの爆発的な成長が世間に知られるようになる前に、この計画全体は数ヶ月前から準備されていた。価格が急騰する数ヶ月前から、操作者たちはPancakeSwap、Bitget、Binanceなど複数の取引所でウォッシュトレードを行っていた。ウォッシュトレードとは、同じ主体が買い手と売り手の両方の役割を担い、自分自身に対して売買することで取引量を人為的に水増しする取引である。取引量は、主要な取引所がトークンを上場しサポートするための重要な基準であり、1つのプラットフォームで人為的な取引量を作り出すことで、トークンをより多くの取引所に押し上げることができる。MYXの取引記録を調査すると、複数のプラットフォームにわたる多数の小規模な買い注文が最終的に単一のコアウォレットに集約されたことがわかる。1人の操作者が、自己売買を通じて真の市場需要の錯覚を作り出した。この詐欺全体は、各ステップが一般のトレーダーの取引習慣を正確にターゲットにした4段階のサイクルに厳密に従って実行された。ステップ1：空売りを誘発する。マーケットメーカーは最小限の資金で価格をつり上げ、操作を極めて容易にしました。トークンの大部分はロックされており、BitgetやGateのような小規模取引所のオーダーブックの厚みは既に弱かったからです。オーダーブックが薄いほど、5%から10%の価格上昇にレバレッジをかけられる資本が増えます。最初の価格急騰はロングポジションからの利益のためではなく、操作者の本当の利益は個人投資家によるその後の空売りから得られます。このステップの主な目的は、上昇トレンドを極端に膨張させ、持続不可能に見せかけ、慎重なトレーダーを空売りに誘い込むことです。この直感に反するロジックが詐欺の本質です。トレンドが人工的であればあるほど、操作者にとって有利になります。第2ステップ：罠を仕掛ける。十分な数の空売りポジションが市場に溢れると、操作者は価格急騰に使用したロングポジションの一部を決済し始め、ヘッジポジションを減らし、人為的に価格の引き下げを引き起こすと同時に、総建玉を大幅に減少させます。価格の下落と建玉の減少が組み合わさって、ローソク足チャート上で完璧なトップ・ボトムパターンを形成します。傍観していた慎重なトレーダーは、市場が天井を打ったと確信し、空売りに殺到します。第3段階：空売りの壊滅。空売り市場に参入したトレーダーは、連続して損失を被り始めます。違法な仮想通貨の取引の大部分は、現物保有ではなく、永久契約取引です。ロングポジションとショートポジションのバランスを取るために、取引所はファンディングフィーを徴収します。数時間ごとに、市場の一方のトレーダーが他方に手数料を支払います。通常の市場では、この手数料は1日あたりわずか数パーセントです。しかし、違法な仮想通貨の取り締まり段階では、ショートポジションのファンディングフィーは4時間ごとに-2%に急上昇します。これは、ショートポジションを保有するだけで、1日あたり元本の12%を失うことを意味します。1週間後には、価格変動を無視すると、元本は84%失われます。さらに、契約のレバレッジが高いことも問題です。市場における売りポジションでは、一般的に20倍、50倍、場合によっては125倍ものレバレッジが用いられます。50倍のレバレッジの場合、価格が反対方向に2%変動するだけでポジションが強制決済されてしまいます。大規模なショートポジションの清算はパニック売りの連鎖反応を引き起こします。清算されたショートポジションごとに買い注文が発生し、価格がさらに上昇します。価格の上昇はさらに多くのショートポジションを誘発し、さらに多くの買い注文を生み出します。バブルを正確に予測してショート市場に参入したトレーダーは、上昇トレンドの継続を支える最大の要因となります。ステップ4：高レベルの売り。すべてのショートポジションが清算され、価格がピークに達した後、操作者はポジションを切り替えます。新しいショートポジションを開設し、既存のロングポジションを決済し、同時にロックアップされたトークンを中央集権型取引所に送金します。多くの経験豊富なオンチェーントレーダーはこの罠に陥ります。操作者のウォレットがトークンを取引所に送金しているのを見て、彼らは売りが差し迫っていると直感的に判断し、すぐにショート市場に参入します。しかし、これらの送金は実際には餌です。実際の売りの前に、彼らは別のラウンドのショートセラーを収穫します。この詐欺全体の核心は、極めて特異な取引相手です。実際の市場では、参加者は多様な視点、保有期間、情報格差を抱えていますが、犯罪コイン市場では、すべてのロングトレードとショートトレードは、固定されたハーベスティングテンプレートを使用して、同じ操作者グループに対して行われます。犯罪コインにおけるすべての操作は、プロジェクトチームとその関連会社がほぼすべてのトークン保有を独占しているという、一つの核心的な事実に集約されます。この独占により、単一の主体が現物価格と先物価格を同時に操作し、価格の上昇と下落のペース、および空売り攻撃のタイミングを独自に決定することが可能になります。市場の他の保有者は、この操作を阻止するのに十分なトークンを保有していません。MYX市場では、先物建玉が流通市場の時価総額を上回り、取引量の3分の2がBitgetプラットフォームに集中しており、空売り資金調達率は一貫して高いままです。ショートポジションで市場に参入するトレーダーは、完全に正しいテクニカル分析を行っていますが、操作された市場で取引していることに気づきません。すべての痕跡は公開検証可能です。クラスターウォレットアドレス、プラットフォームの取引量割合、マーケットメーカー情報はすべて、プロジェクトの資金調達文書に開示されています。仮想通貨業界はこの点を無視している。なぜなら、バリューチェーン全体が利益を得ているからだ。マーケットメーカーは取引手数料を稼ぎ、プロジェクトチームは独自のトークンを使って国家資産の評価額を水増しし、取引所は取引が本物か不正かに関わらず手数料を徴収する。このプロセス全体を通して損失を被るのは、一般の個人投資家だけである。[Foresight 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