本稿では、原油価格を真に左右するのは紛争の終結の有無だけでなく、「転換点がいつ訪れるか」であると主張する。イランとの4週間近くに及ぶ紛争において、原油市場は典型的な「時間ベース価格設定」プロセスを経ている。戦略備蓄の放出は影響を遅らせたものの、供給ギャップを解消することはできず、タンカー輸送の混乱や生産回復の遅れにより、在庫圧力は将来にわたって蓄積されつつある。4月中旬という重要な節目を過ぎると、価格メカニズムは「緩衝された変動性」から「ギャップ主導型価格再設定」へと移行する。さらに重要なのは、ゲーム構造そのものが変化していることだ。紛争はもはや「エスカレーションからデエスカレーションへ」という道筋をたどるのではなく、市場の転換点に対する持久力の試練となっている。市場主導の需給不均衡に耐えられる者が交渉で優位に立つことになる。つまり、たとえ紛争が短期的に終結したとしても、原油価格が以前の水準に戻る可能性は低いということだ。現在の供給損失は、今後しばらくの間、世界の石油バランスを再構築しています。この記事では、いくつかの可能性のあるシナリオを分析します。イラン紛争が始まってからほぼ4週間が経ちましたが、この状況は石油市場にどのような影響を与えるでしょうか。3月9日、私たちは「イラン紛争中の石油・ガス市場の最新評価」というタイトルの記事を公開し、さまざまなシナリオの下での石油価格への影響について次のように述べました（「バレルの損失」には、生産能力を回復するのに必要な時間が含まれます）。シナリオ1：タンカーの輸送が翌日に再開される場合→ブレント原油の年間平均価格は70ドルから80ドルの範囲になります（約2億1000万バレルの損失）。シナリオ2：タンカーの輸送が3月15日より前に再開される場合→ブレント原油の年間平均価格は80ドルの中間から高水準になります（約2億9000万バレルの損失）。シナリオ 3: タンカー輸送が 3 月 22 日より前に再開 → ブレント原油の年間平均価格は 90 ドル台前半 (約 3 億 7000 万バレルの損失) になる。シナリオ 4: タンカー輸送が 3 月 29 日より前に再開 → ブレント原油の年間平均価格は 90 ドル台中～後半 (約 4 億 5000 万バレルの損失) になる。 タンカー輸送が 3 月 29 日までに正常に戻らない場合、石油市場が直面する状況は想像を絶するものとなる。唯一の解決策は、需要の強制的な縮小であり、価格を極端な水準まで押し上げることになる。報告書の発表直後、国際エネルギー機関 (IEA) は、世界の戦略石油備蓄 (SPR) から合計 4 億バレルを協調して放出すると発表した。これにより、供給損失の影響はある程度緩和される。しかし、後続の記事「IEAによる戦略石油備蓄（SPR）の協調放出：強気派にとって最大の贈り物」で指摘したように、トレーディングの観点から言えば、トレーダーたちはこの「緩衝材」が枯渇するまで、原油価格を急いで押し上げることはないだろう。SPRの集中放出は短期的な供給不安を緩和するものの、それはあくまで一時的な解決策に過ぎない。タンカー輸送が正常に戻らない限り、市場は緊張状態が続き、原油価格は徐々に上昇するだろう。一方、状況が急速に緩和されれば（例えば、即時停戦や合意が成立すれば）、原油価格は急落するだろう。例えば、3月15日までに和平合意が成立すれば、世界の在庫は1億1000万バレル純増となる（4億バレル放出－2億9000万バレル減少）。これにより、ブレント原油価格は70ドル台半ばまで回復する可能性がある。逆に、和平合意がなく、供給途絶が3月末まで続けば、世界の在庫は5000万バレル純減となり、供給不足は毎週約8000万バレルずつ拡大するだろう。したがって、戦略石油備蓄（SPR）の役割は単に「時間を稼ぐ」ことであり、根本的な問題を解決するものではない。タンカー輸送は正常に戻らなければならない。しかし、SPRは短期的には壊滅的な価格高騰を防ぎ、ひいては需要の大幅な落ち込みを防ぐ効果はある。今月初めに設定した「3月29日シナリオ」に突入しました。次に、最新の事実に基づいて石油市場の方向性を評価します。事実は明らかです。サウジアラビア、UAE、クウェート、イラク、バーレーンにおける生産停止総量は日量1,098万バレルに達しました。内訳は、イラク-360万バレル/日、クウェート-235万バレル/日、UAE-180万バレル/日、サウジアラビア-305万バレル/日、バーレーン-18万バレル/日です。サウジアラビアは東西パイプラインの輸送能力を最大限に活用しており、現在、紅海経由で日量約400万バレルを輸出しています。UAEもハブシャン・フジャイラパイプラインを迂回ルートとして使用しており、その輸送能力である日量約180万バレルも限界に達しています。ホルムズ海峡のタンカー航行は依然として完全に停止しています。実際、たとえ明日戦争が終わったとしても、生産を回復し、通常の輸送を再開するには数か月かかるでしょう。考えられる3つのシナリオを提示します。1) 今週中に戦争が終わり、今週末までに輸送が再開する。2) 4月中旬に戦争が終わる。3) 4月末に戦争が終わる。4億バレルのSPR（特別目的放出）の放出により、3月9日の当初の評価と比較して市場により多くの時間が与えられることに留意することが重要です。以下の原油価格シナリオはこの変更を考慮に入れています。シナリオ1：今週中に終了、世界の在庫への影響 -5000万バレル（すでにSPRに織り込み済み）、ブレントへの影響：短期的には80ドルまで下落し、年間平均価格は80ドルの中～高水準となる。シナリオ 2: 4 月中旬に終了、世界の在庫への影響 -2 億 1000 万バレル、ブレントへの影響: 短期的には 90 ドルまで下落、年間平均価格は 90 ドルの中位から高位。シナリオ 3: 4 月末に終了、世界の在庫への影響 -3 億 7000 万バレル、ブレントへの影響: 短期的には 110 ドル台まで急騰、年間平均価格は 110 ～ 120 ドル。石油市場には明確な「臨界点」がある。現在の市場コンセンサスは、この紛争が4月中旬までに終結するというものであり、この見通しは原油価格の決定に極めて重要である。原油価格は「限界価格」によって決まる。市場が供給量が依然として「かろうじて十分」だと考えている限り、パニックは起こらない。まさにこれが現在の原油市場の状況、つまりパニックの欠如である。トランプ政権の政策声明、イランとロシアの原油に対する制裁緩和、戦略石油備蓄（SPR）の放出はいずれも原油価格を抑制してきた。しかし、この重要な局面を越えれば、これらの要因は効果を失うだろう。現在、世界の「輸送中の原油」の蒸発効果は、陸上在庫にはまだ本格的に反映されていない。しかし、この影響は4月中旬までに完全に明らかになると我々は考えている。もし紛争が4月中旬までに解決されない場合、国際エネルギー機関（IEA）は再び約4億バレルの戦略石油備蓄（SPR）の放出を調整しなければならないだろう。そうでなければ、原油価格は「需要破壊」の範囲（200ドル以上）まで急騰するだろう。Energy Aspectの最新の週次レポートでは、市場における累積供給損失は約9億3000万バレルと推定されている。このうち、5月から12月までの累積生産損失は約3億4000万バレルである。この評価は明らかに我々の評価よりも積極的だ。我々の在庫感度分析では、イラクやクウェートのような国が生産能力を回復するのに3～4か月かかる可能性があるという現実を十分に考慮していなかった。つまり、我々の以前の推定は保守的すぎた可能性があるということだ。ゴールドマン・サックスの結論は単純明快だ。紛争が長引けば長引くほど、原油価格の高騰も長引く。上記のシナリオで、ゴールドマン・サックスは仮説も提示した。紛争がさらに10週間続いた場合、市場はどうなるだろうか？彼らの判断は基本的に我々の以前の推論と一致している。要するに、原油市場には「臨界点」が存在する。この線を越えると、後戻りはできない。読者の皆さんは覚悟しておいていただきたい。今後の原油価格は構造的に上昇するだろう。たとえ今週戦争が終結したとしても、既に発生した供給損失は、今後の世界の石油需給バランスに大きな影響を与えるだろう。これまで私は「この紛争がいつ終わるか」という判断を避けてきた。一方では「先走って」はしたくないし、他方では、予測は確かに不可能だからだ。しかし、一つだけ明らかなことがある。今回の紛争は過去の紛争とは異なる。過去には「エスカレートさせてエスカレートを緩和する」という戦略が一般的だったが、今やその兆候はほとんど見られない。報復攻撃は予告なしに行われ、イランの攻撃はもはやイスラエルに限らず、湾岸諸国にまで拡大しているようだ。こうした反応こそが、私が最初から「今回は状況が違う」と感じた理由なのだ。紛争が4週目に近づくにつれ、遅延が一日一日続くごとに合意の可能性が著しく低下するのではないかと、ますます懸念しています。記事「時間切れ」で分析したように、イランは石油市場の論理を非常に明確に理解しています。交渉で米国から最大限の譲歩を引き出すためには、市場が「臨界点」に達するのを待つだけでよいのです。戦術的な観点から言えば、この時点で合意に達しても何のメリットもありません。ホルムズ海峡の切り札は既に使われており、再び使われる可能性は低いでしょう。湾岸諸国にとって、現在のイラン政権が打倒されない限り、この「締め付け」状況は続くでしょう。何らかの「通過料」メカニズムがあったとしても、この不確実性は容認できません。したがって、論理的に言えば、主導権は米国ではなくイランにあります。このような状況下で、イランは米国の耐性を試すために、石油市場の「臨界点」まで状況を押し進めるインセンティブがより強くなっています。市場に亀裂が生じるまで、あと3週間「持ちこたえる」だけで良いでしょう。ただし、私は地政学の専門家ではないため、このような判断に完全な自信を持っているわけではないことを強調しておきます。私が提供できるのは、ファンダメンタル分析に基づいた現状評価のみです。[BlockBeats]