著者：Payment 201
発言者：Pet Berisha（Tokenized 共同創業者）
ゲスト：Rob Hadick（Dragonfly GP）、Robert Mitchnick（BlackRock デジタル資産責任者）、Noah Levine（Andreessen Horowitz パートナー）
タイムライン：00:00 イントロダクション；02:17 トークン化は本質的に「参入（access）」の物語；05:51 トークン化された株式構造の種類；08:41 ホワイトリストと譲渡制限；11:21 NYSE と Securitize の提携；15:00 ステーブルコインは金融インフラへと進化；18:58 トークン化された預金ネットワーク；24:21 ステーブルコインと預金のユーザーの違い；25:42 チェーン上のプライバシーニーズ；31:06 未来の市場構造のフラット化。
核心的な観点のまとめ：
ステーブルコインは、単純な「決済ツール」から「アカウント層インフラ」へと進化しています。ユーザーはもはや送金に限定されず、ステーブルコインウォレットを通じて直接投資、収益管理、資産配分を行い、従来の口座に取って代わって金融への入り口となりつつあります。
トークン化の最大の価値は、効率を高めるだけでなく、投資へのアクセスを拡大することにあります。これにより、暗号市場のユーザーは従来の資産に触れることができ、グローバルな投資家は統一された市場に参入できるようになり、本質的に需要側を拡大しています。現在の市場にある「トークン化された株式」の多くはデリバティブのパッケージであり、真のチェーン上の資本市場インフラはまだ成熟しておらず、将来の核心は「ネイティブなチェーン上での発行」にあります。
ホワイトリストとコンプライアンス制限は、現在のトークン化された資産の流動性の核心的なボトルネックです。業界は、規制を満たしつつ流動性を犠牲にしないソリューションを模索しています。また、7×24時間取引が唯一の推進力ではなく、資産の使用効率、つまり資金がシームレスに融資や投資などのシナリオに参加できることが成長の鍵となります。
銀行がトークン化を推進する主な障害は、技術ではなく規制の不確実性です。プライバシーはチェーン上の資本市場の重要なインフラニーズとなりつつあり、ZK技術は資本市場分野で優先的に実装されるでしょう。長期的には、金融市場の構造は著しくフラット化し、仲介段階を圧縮することで、投資家のコストを削減し、資産管理機関のリーチを拡大します。
インタビュー内容の要約：
Pet Berisha は、ニューヨークのデジタル資産サミットで収録された今回の番組を紹介しました。ゲストは Dragonfly の Rob Hadick、BlackRock の Robert Mitchnick、そして Andreessen Horowitz の Noah Levine です。議論の焦点は、トークン化がグローバルな金融情勢をどのように変えるかという点に置かれました。
Larry Fink のトークン化によって投資が携帯電話決済のように簡単になるという見解に対し、Robert Mitchnick は、これは効率の向上だけでなく、巨大な金融包摂の機会であると指摘しました。Rob Hadick は、ステーブルコインはすでに「デジタル石油」となっているが、資産間の流動性と規制許可の面で依然として複雑さが存在すると付け加えました。Noah Levine は、トークン化された株式の3つの構造、すなわちSPV構造、権利型トークン、そして完全にチェーン上で発行された証券を整理しました。
ニューヨーク証券取引所と Securitize の提携について、Rob Hadick は、これは業界が 7×24 時間取引に向けて進む重要な試みであると考えています。Noah Levine は、2026年が資本市場のトークン化の年となり、ステーブルコインが成長の推進力になると予測しています。銀行連合がトークン化された預金ネットワークを構築する傾向に対し、ゲストたちは、ステーブルコインとトークン化された預金は異なるシナリオに役立ち、将来的には多様な資金形態が共存する構造になると考えています。
視聴者からの質問コーナーでは、ゲストたちは非ドルステーブルコインの長期的な需要、暗号技術のユーザー認知度、そして将来の金融市場における仲介段階の圧縮傾向について議論しました。最終的な結論は、トークン化は金融システムをより効率的でフラットな方向に進化させるだろうということです。[Tokenized]
ブラックロックのトークン化ビジョン：暗号市場と投資戦略への影響
ブラックロックのデジタル資産責任者ロバート・ミッチニック氏による最近の議論は、トークン化技術における機関投資家の採用にとって重要な転換点を表しています。これは単なるもう一つの暗号カンファレンスのパネルではなく、ウォール街の巨人が従来の資産のトークン化が理論的可能性から実用的な実装へと移行していることを明確に示す信号であり、暗号エコシステム全体に深遠な影響を与えます。
市場構造の変革：効率性からアクセス革命へ
パネルがトークン化を単なる効率性向上ではなく、本質的に「アクセスの物語」と位置づけている点が重要です。これは、トークン化プロジェクトを評価する方法におけるパラダイムシフトを表しています。初期のトークン化の物語の多くが24時間365日の取引と決済時間の短縮に焦点を当てていた一方、ブラックロックの視点は、はるかに深い破壊を示唆しています：全球資本市場へのアクセスの民主化です。
暗号投資家にとって、これは技術的改善からの即時的な価格上昇を期待するから、数年にわたって展開される構造的な市場変化を予測するまでに、テーゼを再構築することを意味します。最も重要な機会は、既存の金融製品を単にチェーン上で複製することにあるのではなく、地理的および機関的な障壁を取り除く全く新しい市場アーキテクチャを創造することにあります。
金融インフラとしてのステーブルコインの台頭
この議論で強調された最も過小評価されている発展は、ステーブルコインが決済ツールから完全な「アカウントレイヤーインフラ」へと進化したことかもしれません。これは、多くの市場観察者が見逃している重要な区別です。
ステーブルコインが直接投資、利回り管理、資産配分を可能にする主要な金融の入り口になると、本質的にそれらは従来の銀行関係を置き換えます。これは、価値が世界規模で保存され、移転される方法における根本的な変化を表しています。投資家にとって、これは以下を意味します：
- 単なる取引ペアを超えた主要ステーブルコイン（USDC、USDP）に対する需要の増加
- 規制順発行者にとって競争優位を生み出す可能性のある規制上の課題
- この移行を支えるインフラ（コンプライアンス、プライバシー、利回り生成）における投資機会
現状と将来のビジョン：ラップ派生商品の問題
パネルが、現在の「トークン化株式」の多くがネイティブなチェーン上証券ではなくラップ派生商品であることを認めたことは、重要な現認です。この区別は投資戦略において非常に重要です：
- 近期的には：ラップ資産は流動性を持続する可能性がありますが、規制上の逆風に直面するでしょう
- 長期的には：真のネイティブトークン化は、より良い経済性を持つ優れたインフラを表現するでしょう
ネイティブなチェーン上資本市場インフラの機会空間は、依然としてほとんど開拓されていません。「ネイティブなチェーン上発行」の課題を解決することを目指すプロジェクト、特に確立された金融機関との提携を通じて、説得力のある非対称的リスク/リワードプロファイルを提示します。
規制の緊張と流動性のボトルネック
「ホワイトリストと規制上の制約」を主要な流動性のボトルネックとして明確に特定することは、トークン化プロジェクトを評価するための明確な道筋を提供します。最も成功するプラットフォームは、おそらく以下のものになります：
- 核心的な機能を犠牲にすることなく規制準拠の構造を開発する
- 十分な流動性を維持しながらKYC/AML要件を満たすソリューションを作成する
- 証券法、銀行規制、ブロックチェーンガバナンスの複雑な交差点をナビゲートする
投資家にとって、これは深い規制専門知識と従来の金融機関との確立された関係を持つチームを優先することを意味します。規制要件を完全に回避しようとするプロジェクトは、増大する実存的リスクに直面します。
インフラとしてのプライバシー：ZK触媒
パネルがプライバシーを「チェーン上資本市場にとって重要なインフラ」と強調することは、ゼロ知識技術の戦略的重要性を顕著に裏付けています。これはプライバシーコインを超えている—それは公共ブロックチェーン上で機関級の金融プライバシーを可能にすることに関するものです。
投資への含意には以下が含まれます：
– 資本市場の文脈で特にZK技術開発への焦点の強化
– エンタープライズ志向のZKソリューションが消費者向けプライバシーコインを上回る可能性
– 規制遵守とチェーン上のプライバシーを架橋できるチームの戦略的重要性
市場構造のフラット化：仲介業者の終焉
最も革命的な含意はおそらく「金融市場構造の著しいフラット化」の予測です。これは以下を示唆する未来です：
- 仲介レイヤーが圧縮され、エンド投資家のコストが削減される
- 資産管理会社がより効率的な流通を通じてより広範な到達範囲を得る
- 速度とコスト構造の面で優位性を持つ新しい市場参加者が現れる
暗号投資家にとって、これは脅威と機会の両方を表しています。従来の金融仲介業者は適応し競争する可能性があり、一方で暗号ネイティブプラットフォームは、卓越した効率性とアクセシビリティを提供することで市場シェアを獲得する機会があります。
投資家のための戦的考慮事項
この分析に基づき、暗号投資家はいくつかの戦的シフトを考慮すべきです：
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ハイプからインフラへ：既存の金融製品を単に再パッケージ化するものではなく、実際のインフラ問題を解決するプロジェクトに焦点を当てます。
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堀としての規制ナビゲーション：複雑な規制環境をナビゲートする実証能力を持つチームを優先します。これはますます重要な競争優位になります。
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機能としてのプライバシー、単なる製品ではない：プライバシーが単に追加機能としてではなく、コアな構成要素として統合されているプロジェクトを評価します。
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ステーブルコインエコシステム：明らかな発行者を超えて、保管、コンプライアンス、利回り生成のコンポーネントを含むステーブルコインインフラへの露出を検討します。
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長期的な時間視点：トークン化における最も重要な価値創造は、即時的な価格変動ではなく、5-10年かけて起こることを認識します。
結論：機関投資家のトークン化の波
ブラックロックがこの議論に関与していることは、暗号投資家にとって目覚ましの役割を果たすべきです。世界最大の資産運用会社が、好奇心ではなく金融市場の根本的な再構造としてトークン化について議論するとき、私たちは機関投資家の数年にわたる波の始まりを witnessingしています。
最も洗練された投資家は、ネイティブなチェーン上発行から規制遵守インフラ、プライバシー強化技術に至るまで、トークン化スタック全体にわたる価値を獲得するように自身を位置づけるでしょう。トークン化のハイプと真の市場変革を区別できる人々が、最終的に私たちの世代で最も重要な金融イノベーションとなり得るものから利益を得るために最適な位置づけにあるでしょう。