作者：Payment 201
发言人：Pet Berisha（Tokenized 联合创始人）
嘉宾：Rob Hadick（Dragonfly GP）、Robert Mitchnick（BlackRock 数字资产负责人）、Noah Levine（Andreessen Horowitz 合伙人）
时间轴：00:00 介绍；02:17 代币化本质上是一个“准入（access）”的故事；05:51 代币化股权结构类型；08:41 白名单与可转让性限制；11:21 NYSE 与 Securitize 合作；15:00 稳定币演变为金融基础设施；18:58 代币化存款网络；24:21 稳定币与存款的用户差异；25:42 链上隐私需求；31:06 未来市场结构扁平化。
核心观点总结：
稳定币正在从简单的“支付工具”演进为“账户层基础设施”。用户不再仅限于转账，而是直接通过稳定币钱包进行投资、收益管理和资产配置，使其逐步替代传统账户成为金融入口。
代币化的最大价值在于扩大投资准入，而非仅仅提升效率。它让加密市场用户接触到传统资产，并允许全球投资者进入统一市场，本质上是在扩展需求侧。当前市场上的“代币化股票”多为衍生品包装，真正的链上资本市场基础设施尚待成熟，未来的核心在于“原生链上发行”。
白名单和合规限制是当前代币化资产流动性的核心瓶颈。行业正在探索既满足监管又不牺牲流动性的方案。此外，7×24小时交易并非唯一驱动力，资产使用效率——即资金能无缝参与借贷、投资等场景——才是增长的关键。
银行推动代币化的主要障碍是监管不确定性，而非技术。隐私正在成为链上资本市场的关键基础设施需求，ZK技术将在资本市场领域优先落地。长期来看，金融市场结构将显著扁平化，通过压缩中介环节，降低投资者成本并扩大资产管理机构的触达范围。
访谈内容摘要：
Pet Berisha 介绍了本次在纽约数字资产峰会录制的节目，嘉宾包括 Dragonfly 的 Rob Hadick、BlackRock 的 Robert Mitchnick 以及 Andreessen Horowitz 的 Noah Levine。讨论重点围绕代币化如何改变全球金融格局展开。
针对 Larry Fink 关于代币化让投资变得像手机支付一样简单的观点，Robert Mitchnick 指出，这不仅是效率提升，更是巨大的金融普惠机会。Rob Hadick 补充称，稳定币已成为“数字石油”，但在跨资产流动和监管许可方面仍存在复杂性。Noah Levine 则梳理了代币化股票的三种结构：SPV结构、权利型代币以及完全链上发行的证券。
关于纽约证券交易所与 Securitize 的合作，Rob Hadick 认为这是行业向 7×24 小时交易迈进的重要尝试。Noah Levine 预测 2026 年将是资本市场代币化之年，稳定币将成为增长驱动力。针对银行联盟构建代币化存款网络的趋势，嘉宾们认为稳定币与代币化存款服务于不同场景，未来将形成多种资金形态并存的结构。
在观众提问环节，嘉宾们探讨了非美元稳定币的长期需求、加密技术的用户感知度，以及未来金融市场中介环节的压缩趋势。最终结论是，代币化将推动金融体系向更高效、更扁平的方向演进。[Tokenized]
贝莱德的代币化愿景：对加密货币市场和投资策略的影响
近期贝莱德数字资产主管罗伯特·米奇尼克参与的讨论，代表了机构采用代币化技术的一个重要转折点。这不仅仅是一场加密货币会议的讨论；这是华尔街巨头发出的明确信号，表明传统资产的代币化正从理论可能性向实际实施转变，对整个加密生态系统具有深远影响。
市场结构转型：从效率到访问的革命
该讨论组将代币化从根本上定位为”访问故事”而非单纯的效率提升，这一点至关重要。这代表了我们在评估代币化项目时应有的范式转变。虽然许多早期的代币化叙事专注于24/7交易和缩短结算时间，但贝莱德的视角表明，这将带来更为深刻的变革：使全球资本市场实现民主化访问。
对于加密投资者而言，这意味着我们需要调整投资理念，从期待技术改进带来立竿见影的价格上涨，转变为预期将在数年内展开的市场结构变化。最大的机遇不在于简单地将现有金融产品复制到链上，而在于创造全新的市场架构，消除地理和机构壁垒。
稳定币作为金融基础设施的崛起
本次讨论中可能被低估的最重要发展是稳定币从支付工具演变为完整的”账户层基础设施”。这是许多市场观察者未能理解的关键区别。
当稳定币成为主要的金融入口点——能够直接投资、收益管理和资产配置时，它们实质上取代了传统的银行关系。这代表了全球价值存储和传递方式的根本转变。对于投资者而言，这意味着：
- 对主流稳定币(USDC、USDP)的需求增加，超出简单的交易对范围
- 可能出现的监管挑战，这可能会为合规发行者创造竞争优势
- 投资支持这一转变的基础设施的机会(合规、隐私、收益生成)
现状与未来愿景：包装衍生品问题
讨论组承认，当今大多数”代币化股票”是包装衍生品而非原生链上证券，这是一个重要的现实检验。这一区别对投资策略具有重要意义：
- 短期：包装资产可能会继续获得流动性，但将面临监管阻力
- 长期：真正的原生代币化将代表更优越的基础设施和更好的经济效益
原生链上资本市场基础设施的机会空间在很大程度上仍未被开发。那些将自己定位为解决”原生链上发行”挑战的项目——特别是与现有金融机构合作的项目——提供了引人注目的不对称风险/回报配置。
监管紧张与流动性瓶颈
明确将”白名单和监管限制”确定为主要的流动性瓶颈，为评估代币化项目提供了清晰的路线图。最成功的平台很可能是那些能够：
- 开发符合监管要求的结构，同时不牺牲核心功能
- 创建满足KYC/AML要求同时保持充足流动性的解决方案
- 应对证券法、银行法规和区块链治理之间复杂的交叉领域
对于投资者而言，这意味着优先考虑具有深厚监管专业知识和与传统金融机构建立稳定关系的团队。完全试图绕过监管要求的项目正面临日益增长的生存风险。
隐私作为基础设施：零知识催化剂
讨论组强调隐私是”链上资本市场的关键基础设施”，这标志着对零知识技术战略重要性的重大认可。这超越了隐私币的范畴——它关乎在公共区块链上实现机构级的金融隐私。
投资影响包括：
- 增加对零知识技术开发的关注，特别是在资本市场背景下
- 面向企业的零知识解决方案有可能优于面向消费者的隐私币
- 能够弥合合规与链上隐私之间差距的团队的战略重要性
市场结构扁平化：中介的终结
也许最具革命性的意义是对”金融市场结构显著扁平化”的预测。这预示了一个未来的场景：
- 中介层被压缩，降低终端投资者的成本
- 资产管理公司通过更高效的分销获得更广泛的覆盖范围
- 新的市场参与者出现，在速度和成本结构方面具有优势
对于加密投资者而言，这既代表威胁也代表机会。传统金融中介可能会适应和竞争，而原生加密平台有机会通过提供卓越的效率和可及性来捕获市场份额。
投资者的战略考量
基于此分析，加密投资者应考虑几个战略转变：
- 从炒作到基础设施：专注于解决实际基础设施问题的项目，而不是仅仅重新包装现有金融产品的项目。
- 监管导航作为护城河：优先考虑具有 demonstrated 能力驾驭复杂监管环境的团队。这将变得越来越重要的竞争优势。
- 隐私作为功能，而非产品：评估将隐私作为核心架构组件集成的项目，而不仅仅是附加功能。
- 稳定币生态系统：考虑对明显发行者之外的基础设施的敞口，包括托管、合规和收益生成组件。
- 长期时间范围：认识到代币化中最显著的价值创造将在5-10年内发生，而不是在即时的价格波动中。
结论：机构代币化浪潮
贝莱德参与这次讨论应该是对加密投资者的一次警醒。当全球最大的资产管理公司讨论代币化不是作为一种新奇事物，而是作为金融市场的基础性重组时，我们正在见证为期数年的机构采用浪潮的开端。
最老练的投资者将定位自己以在整个代币化堆栈中捕获价值——从原生链上发行到监管合规基础设施再到隐私增强技术。那些能够区分代币化炒作和真正的市场变革的人将最能受益于最终可能证明是我们这一代最具意义的金融创新。