不久前，加密行业还在高喊「区块链，而非比特币」的口号，宣称分布式账本技术将超越金融应用，彻底重塑互联网。但近期的融资趋势表明，现实世界里，现金依然是王道。自 2020 年代初 Web3 与 NFT 热潮退去后，加密行业的投资热情明显降温。但市场中有一个细分领域却逆势吸引了越来越多风险资本 —— 稳定币支付。
Stripe 去年以 11 亿美元收购 Bridge，是传统金融机构开始布局稳定币支付的早期信号。此后，ARQ、KAST、RedotPay 等一批初创企业接连获得新融资，用于搭建跨境支付通道与基于稳定币的金融服务。万事达卡上周以 18 亿美元收购 BVNK，更是印证了市场对这一赛道的强烈兴趣。
「与稳定币相关的初创企业，几乎是当前风投融资最火热的领域。」蜻蜓资本普通合伙人 Rob Hadick 表示，「稳定币已经从整个加密行业中独立出来，成为少数几个真正获得广泛现实落地的突破性应用。」据专注加密融资年度报告的 Architect Partners 数据，2025 年加密支付类公司融资总额飙升至 26 亿美元，超过此前三年的总和。在万事达卡收购 BVNK 的带动下，今年这一数字预计还将继续攀升。
与此同时，加密行业整体私募融资从 2024 年的近 130 亿美元增至 2025 年的 204 亿美元，但仍低于 2022 年 276 亿美元的峰值。目前私募资金最集中的两大领域是「投资与交易基础设施」和「经纪商与交易所」，均为金融应用类业务。支付基础设施稳居第三。与之形成鲜明对比的是，曾作为 Web3 与 NFT 热潮核心的链游赛道，融资额从 2022 年的 37.6 亿美元（占总融资约 14%），到 2025 年已不再被列为独立统计类别。事实上，2022 年各类去中心化应用（Web3 功能层）合计融资达 52 亿美元；而 2025 年报告中，仅保留消费类 DApp 一项，融资额仅 8.64 亿美元。
稳定币正在为区块链搭建更完善的金融基建。这类代币通常与美元 1:1 锚定，价值盯住底层资产。在特朗普政府亲加密政策的推动下，市场对稳定币的热情在去年达到前所未有的高度。根据 Artemis Analytics 数据，2025 年稳定币总交易量暴涨 72%，达到 33 万亿美元。目前规模最大的两种稳定币分别是 Tether 公司的 USDT 与 Circle 公司的 USDC。Circle 股价周二创下史上最大跌幅，投资者正在评估美国稳定币监管可能出现的调整以及行业竞争加剧的影响。
但稳定币的核心吸引力依旧清晰：尽可能高效地转移资金。跨境支付至今仍流程缓慢、成本高昂、占用大量资金。尽管金融科技已发展多年，跨境转账仍高度依赖在不同司法辖区开设预存资金账户。「稳定币彻底改变了这一格局。」跨境支付公司 Nium 联合创始人兼首席执行官 Prajit Nanu 表示，「它能让价值在全球范围内实时流转，且不会造成同等程度的资金效率损耗，这也是投资者将其视为下一代支付核心基建的原因。」
这一行业仍存在强势「守门人」。Visa、万事达卡等大型支付网络掌握着支付终端的接入权限。Architect Partners 创始人兼管理合伙人 Eric F. Risley 在报告中写道，渠道分发问题「是每一家稳定币及相关支付公司的心头大患」。截至今年 2 月，币安在比特币现货交易中的份额已降至 27%，全币种交易份额从 52% 跌至 32%。其利润最高的衍生品业务份额同样大幅下滑，降至 34%。
富兰克林邓普顿与 Ondo Finance 合作，推出 ETF 代币化产品，可通过加密钱包全天候交易，绕开了数十年来基金投资依赖的经纪账户与限时交易规则。晨星公司客户解决方案主管 Ben Johnson 直言，这个行业「已然彻底跨过了投资与赌博之间的红线，毫无回旋余地。」本是为简化投资而生的 ETF，如今却成了美国最新式金融赌博的载体。彭博情报数据显示，去年新发行的 1000 只基金中，36% 为杠杆产品或加密相关基金。
[Foresight News]
从乌托邦叙事到金融基础设施：加密货币VC的”民主化”与转变
加密市场正经历一场深刻变革，超越了曾经主导行业的理想化”区块链而非比特币”的言论，转而务实地聚焦于金融基础设施。这一转变不仅代表了投资者情绪的变化，更是资本向具有即时、实用效用的应用进行根本性重新调整的过程——在这个波动剧烈的领域中，这一成熟过程早已姗姗来迟。
大融合：加密与传统金融的交汇
数据显示出清晰的图景：风险资本已坚定转向金融应用。尽管2025年加密货币私人融资总额增至204亿美元——仍低于2022年276亿美元的峰值——但资金分配情况说明了问题。获得资金最多的前两大类别是”投资和交易基础设施”以及”经纪商和交易所”，这代表了该行业向在区块链轨道上构建传统金融系统的转变。
稳定币支付已成为不可否认的突出领域，2025年资金激增至26亿美元——超过了前三年总和。Stripe以11亿美元收购Bridge，以及万事达以18亿美元收购BVNK，这些事件并非孤立事件，而是传统金融承认稳定币作为基础基础设施的明确信号。这种机构认证为整个稳定币生态系统创造了强劲的顺风。
市场分化：非金融叙事的衰落
这一转变最引人注目的是非金融加密应用的同时崩溃。区块链游戏曾是2022年牛市中的宠儿，占加密融资总额的14%（37.6亿美元），但在2025年已从独立融资类别中消失。同样，去中心化应用（”Web3功能层”）的融资从2022年的52亿美元暴跌至2025年”消费者DApp”的仅8.64亿美元。
这不仅仅是市场轮动，而是一场残酷的达尔文式选择过程。市场实际上已经拒绝了投机性和乌托邦式的叙事，转而青睐那些展示即时现金流潜力和现实世界采用的应用。对于投资者来说，这意味着需要重新调整风险评估，并认识到之前分配给实验性应用的”用例”溢价已经消失。
特定代币的影响与机遇
稳定币（USDT、USDC）：尽管交易量不断增长（2025年增长72%至33万亿美元），但监管担忧带来了重大风险。Circle最近的股价暴跌凸显了即使是主导地位的稳定币也容易受到监管变化的影响。然而，稳定币作为高效跨境支付解决方案的基本效用仍然不可否认。我们预计监管审查将增加，但同时机构整合也将加强，这将创造一个分化的市场，注重合规的稳定币可能表现更好。
支付基础设施代币：ARQ、KAST和RedotPay等初创企业正在构建下一代金融轨道。它们的融资成功表明，促进高效跨境支付的代币可能会大幅升值。关键的区别因素将是解决”分销渠道挑战”，正如Architect Partners的Eric F. Risley所指出的，这些挑战目前”困扰着每个稳定币和相关支付公司”。那些能够与现有支付网络建立合作伙伴关系或创建新分销渠道的公司将获得不成比例的价值。
交易所代币（BNB等）：币安市场份额的下降——现货交易量从之前的优势地位降至27%，衍生品份额降至34%——表明中心化交易所代币面临结构性挑战。这一趋势可能不仅限于币安，表明交易所代币可能面临持续压力，除非它们成功转型为更广泛的金融服务提供商。
代币化传统金融：富兰克林邓普顿和Ondo Finance的代币化ETF产品代表了引人入胜的交汇点。虽然Ben Johnson将这些产品描述为”金融赌博”可能过于简单化，但它们确实代表了传统金融和加密金融之间界限的显著模糊。对于投资者而言，这些代币化传统资产可以作为机构资本的入口，同时提供加密货币效率优势的敞口。
投资者的战略考量
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风险调整的投资组合构建：市场向金融基础设施的转变需要重新平衡投资组合。虽然稳定币支付解决方案提供了引人注目的效用，但监管风险仍然较高。投资者应该在保持对更成熟基础设施项目防御性配置的同时，为增长做好准备。
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监管套利机会：随着监管机构越来越关注稳定币和支付应用，在监管环境更有利度的司法管辖区可能存在暂时性机会。然而，这至多是一种短期策略，因为全球监管趋同是不可避免的。
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超越炒作：基本效用评估：市场已经变得极其高效，能够区分炒作和效用。项目必须展示即时收入生成和用户采用，而不是承诺未来的转型。这代表了一种更健康的市场动态，但需要更复杂的尽职调查。
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机构整合作为积极信号：尽管传统金融机构日益参与可能引发对去中心化的担忧，但这也代表了主流采用的关键一步。成功弥合加密与传统金融之间差距的项目可能会在此环境中表现更好。
加密市场从乌托邦叙事向金融基础设施的演变代表了一个必要的成熟过程。虽然区块链从根本上重塑互联网的梦想并未消失，但其实现路径现在通过实用的金融应用而非投机性实验。对于投资者来说，这一转变为识别价值提供了更大的清晰度，但需要对现实世界效用和监管合规性进行更严格的评估。