予測市場分野の2大競争相手が、ある点で合意した。3月23日、『フォーチュン』誌の報道によると、Kalshiの初期従業員であるAdhi RajaprabhakaranとNoah Zingler-Sternigが、5c（c）Capitalというベンチャーファンドを設立し、最大3500万ドルを調達して、予測市場のスタートアップ企業への投資に特化する予定で、来月中に最初の資金調達を完了する見込みだ。
このファンドは、Kalshiの最高経営責任者（CEO）であるTarek Mansourと、PolymarketのCEOであるShayne Coplanから共同で出資を受けており、2つの大手プラットフォームのCEOによる異例の連携は、予測市場分野における画期的な出来事となっている。KalshiとPolymarketの2人のCEOに加えて、ファンドの初期の支援者には、ベンチャー投資大手のMarc Andreessen（Moneta Lunaファンドを通じて参加）、Ribbit Capitalの創業者であるMicky Malka、そしてMulticoin Capitalの元共同創業者であるKyle Samaniが含まれている。Marc Andreessenはa16zの共同創業者であり、Kyle Samaniは今年の2月5日にMulticoin Capitalでの役職を辞任し、Multicoin Capitalから撤退することを発表した。この2人の参加は、このファンドの特殊性と重要性を十分に物語っている。Moneta Lunaの創業者兼マネージングパートナーであるElena Silenokは、Adhiの投資能力に自信を持っていると述べた。Kyleは声明の中で、今後数年間は予測市場を中心にインフラを構築する上で重要な時期になると述べている。
KalshiとPolymarketの競争関係は公然の秘密だ。前者はCFTCの規制に準拠した合規ルートを歩み、後者は暗号ネイティブモデルで参入し、両プラットフォームはユーザー獲得、市場シェア、さらには規制をめぐる駆け引きにおいて、長期間にわたって対立状態にある。しかし、Klashiの初期従業員が資金調達のために出てきたとき、2人のCEOは投資家リストに共同で名を連ねることを選択した。この行動のロジックは複雑ではない。予測市場の爆発的な成長は、すべての人の予想を上回っている。Kalshiの評価額は、2025年6月の20億ドルから3月には220億ドルに急騰し、Polymarketも2025年10月にインターコンチネンタル取引所から20億ドルの戦略的投資を受け、現在の評価額は200億ドルに達している。しかし、業界の成長のボトルネックもますます明確になっている。例えば、マーケットメーカーの厚みが不足している、インデックス商品が欠如している、インフラが断片化しているなど、これらは単一のプラットフォームでは独自に解決できないものばかりだ。おそらく2人のCEOは、生態系のインフラに特化したファンドを支援することは、既存のレーストラックで互いに消耗し続けるよりも価値があると見ているのだろう。それぞれが単独で戦うよりも、協力してケーキを大きくした方が良いと考えているのだ。
5c（c）Capitalの名称は、『商品取引法』第5c（c）条に由来する。この条項のタイトルは「新しい契約、新しいルール」となっている。ファンドの公式サイトでは、この命名は、永続的なイノベーションは新しいアイデアと規範的な規制の組み合わせから生まれるという、その中核的な理念を反映していると説明している。複数のメディアが、このファンドを予測市場分野の歴史上初の専用VCファンドとして報じている。資金調達文書によると、ファンドは今後2年間で約20社に投資する予定で、予測市場のマーケットメーカー、インデックス設計ツール、およびイベント契約のエコシステムをめぐるその他のインフラプロジェクトを網羅する。
マーケットメーカーは、予測市場の流動性の核心だ。現在の予測市場の未決済建玉は9.24億ドルに達しているが、ほとんどの契約は依然として買いと売りのスプレッドが大きすぎたり、厚みが不足したりする問題に直面している。プロのマーケットメーカーは、あらゆる種類のイベント契約に継続的な見積もりを提供し、ユーザーの取引コストを削減し、市場効率を高めることができる。インデックス設計ツールは、予測市場を「単一イベントの賭け」から組み合わせ可能な金融商品にアップグレードするための鍵となる。従来の金融市場にS&P 500やナスダック100などのインデックスがあるように、予測市場も標準化されたインデックス商品を必要としており、ユーザーが特定の種類のイベント契約の全体的なパフォーマンスを追跡するのに役立つ。インフラレベルでは、注文書の設計、清算メカニズムからコンプライアンスフレームワークまで、一連のサポートシステムを網羅する。これらの要素が共同で予測市場の「上流と下流」、つまり単なるいくつかの取引プラットフォームではなく、完全な生態系を構成している。
5c（c）Capitalは、Kalshiの初期従業員2名によって共同で設立された。Adhi Rajaprabhakaranは創業者兼マネージングパートナーを務めており、2022年にKalshiの関連マーケットメーカーに入社し、同チームで2番目のプロのトレーダーとなり、5年以上の予測市場取引の経験を持っている。彼はまた、「50¢ Dollars」というSubstackコラムを運営し、予測市場の規制とビジネス分析に焦点を当て、関連するポッドキャストを主催している。Noah Zingler-Sternigは創業者兼ジェネラルパートナーを務めており、Kalshiで運営責任者を務め、市場サポート、トレーダーサービス、Robinhoodの統合などのプロジェクトを担当していた。ファンドアドバイザーのElla Papanekもまた、予測市場で深いバックグラウンドを持っており、Susquehanna International Group（SIG）で約3年間、定量的なスポーツトレーダーを務めていたほか、複数の予測市場の初期テストユーザーおよびアクティブな参加者でもある。
予測市場の急速な拡大は、規制レベルでの注目も集めている。KalshiとPolymarketがプラットフォームをスポーツイベント市場に拡大するにつれて、米国上院議員のAdam SchiffとJohn Curtisは今週、米国商品先物取引委員会（CFTC）の規制を受ける団体がスポーツイベントに関連する契約を提供することを禁止することを目的とした超党派法案を提出する予定だ。3月中旬、米国アリゾナ州司法長官のKris MayesはKalshiに対して刑事訴訟を起こし、訴状の中で、Kalshiは「予測市場」を自称しているかもしれないが、実際には違法な賭博活動を運営しており、アリゾナ州の選挙への賭けを受け付けており、これらの行為はどちらもアリゾナ州法に違反していると主張している。
法的課題に直面しているにもかかわらず、5c（c）Capitalの資金調達文書は、予測市場を依然として「世代を超えた投資機会」と表現している。2人の創業者は、その業界経験と人脈ネットワークを活用して、この新たな生態系に資本と運営サポートを提供したいと考えている。ファンドの公式サイトには、「私たちは、イベント契約と予測市場が、私たちがよく知っているリスクテイクの方法を根本的に変えると信じています」と書かれている。この見解は、データと資本レベルでも裏付けられている。Duneのデータによると、3月24日の記事執筆時点で、予測市場の累積ユニークユーザー数は280万人を超え、未決済建玉は9.24億ドル、名目取引量は1524億ドル、総取引件数は6.72億件に達している。過去1週間で、名目取引量は64億ドルを超えた。Kalshiは現在、Coatue Managementが主導する新たな資金調達ラウンドを220億ドルの評価額で実施しており、資金調達額は10億ドルを超える。その競争相手であるPolymarketは、約200億ドルの評価額で潜在的な投資家と資金調達について協議している。
[Foresight News]
5c(c)Capital: 予測市場におけるパラダイムシフト
5c(c)Capitalの発表は、予測市場の景観における分水嶺となる瞬間を象徴し、激しい競争相手であるKalshiとPolymarketの間の稀な休戦を示しています。この3500万ドルのベンチャーファンドは、元Kalshi従業員のAdhi RajaprabhakaranとNoah Zingler-Sternigによって共同設立され、KalshiのCEOであるTarek MansourとPolymarketのCEOであるShayne Coplanの両方から支援を受けています—これは数ヶ月前には考えられなかった協力関係です。
戦略的重要性：競争からエコシステム構築へ
ファンドの創設は、重要な認識を反映しています：予測市場の爆発的な成長は、どの単一のプラットフォームでも単独では解決できない基本的なボトルネックを浮き彫りにしました。Kalshiの評価額が20億ドルから220億ドルに急騰し、Polymarketが20億ドルのICE投資を確保している中、両プラットフォームは、既存の市場で互いに牽し合い続けることよりも、全体のパイを拡大するために必要なインフラを共同で構築する方が価値があると認識しています。
この「協業競争（coopetition）」モデルは、商品取引法第5c(c)条から着想を得たファンドの哲学と一致しています。「新しい契約、新しいルール」。この名称は、持続的なイノベーションが斬新なアイデアと標準化された規制の組み合わせを必要とするという信念を反映しています—これは、現在の規制環境を考えると特に関連性の高い視点です。
市場の文脈と成長軌道
予測市場は、目覚ましい指標を示しています：
– 9億2400万ドルに達するオープンインタレスト
– 280万人以上のユニークユーザー
– 1524億ドルのノミナル取引高
– 6億7200万件の総取引件数
– 過去1週間だけで64億ドルのノミナル取引高
これらの数値は、Marc Andreessen（Moneta Lunaを通じて）、Ribbit CapitalのMicky Malka、元Multicoin Capitalの共同創業者Kyle Samaniなど、確立されたベンチャーキャピタリストがなぜこのファンドにコミットしているかを強調しています。
投資テーゼ：プラットフォームよりインフラ
5c(c)Capitalが3つの重要な領域に焦点を当てていることは、予測市場の構造的限界に対する洗練された理解を示しています。
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マーケットメイカー：目覚ましい成長にもかかわらず、予測市場は依然として過大な買値売値スプレッドと不十分な流動性に苦しんでいます。プロフェッショナルなマーケットメイカーは、取引コストを削減し、市場の効率性を向上させるために不可欠です。
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インデックス設計ツール：現在の市場は単一事象のベッティングを中心に断片化されています。真の金融化には、従来の市場のS&P 500やNasdaq 100に類似した標準化されたインデックス製品が必要です。
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インフラレイヤ：注文簿の設計からコンプライアンスフレームワークまで、ファンドは予測市場が単なる取引プラットフォームではなく、完全なエコシステムを必要としていると認識しています。
暗号市場への影響
この発展は、より広い暗号エコシステムにいくつかの含意をもたらします：
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DeFi統合：改善された予測市場インフラは、特にオラクルシステムと流動性供与メカニズムを通じて、従来の金融派生商品とDeFiの収束を加速させる可能性があります。
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規制の道筋：イノベーションと規制の組み合わせ（その名前に反映されている）を強調することで、ファンドは規制の明確性を求める他の暗号垂直市場にとってのテンプレートを確立する可能性があります。
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トークン評価：予測プラットフォームがネイティブトークンを持つ場合、インフラ投資はそのユーティリティと価値提案を大幅に強化し、潜在的に上昇価格モーメンタムを引き起こす可能性があります。
規制の逆風
ファンドは、重大な規制課題の中で発表されています：
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上院議員のAdam SchiffとJohn Curtisによる両党派法案は、CFTC規制下のエンティティがスポーツイベント契約を提供することを禁じることを目的としています。
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アリゾナの司法長官は、Kalshiが違法なギャンブル事業を運営したと主張して、刑事告訴を提出しました。
これらの規制リスクは、予測市場、そしてひいては5c(c)Capitalのテーゼにとって最も重大な脅威を表しています。ファンドの成功は、この複雑な規制環境を航行できるかに大きく依存します。
投資家にとってのリスクと機会
リスク：
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規制の厳格化：増大する規制の監視は、予測市場全体のエコシステムに重大な影響を与える可能性があります。
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実行リスク：予測市場の堅牢なインフラの構築は、独特の技術的および運用上の課題を提示します。
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市場の飽和：機関資金が流入するにつれて、インフラが成長に追いつかない場合、収益逓減が現れる可能性があります。
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プラットフォーム間の競争：協力関係にもかかわらず、KalshiとPolymarket間の潜在的な緊張関係は、利益相反を生み出す可能性があります。
機会：
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ファーストムーバー優位性：予測市場専用の最初のVCファンドとして、5c(c)Capitalは有望なスタートアップとの初期の関係を築く好ましい立場にあります。
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ネットワーク効果：暗号市場で最も影響力のある投資家からの支援は、ポートフォリオ企業に資金以上の戦略的優位性を提供します。
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業界横断的な応用：予測市場技術は、純粋な金融市場を超えて、AI、ガバナンス、および研究に応用があります。
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イノベーション触媒：基本的なインフラニーズに対処することで、ファンドは全く新しい金融商品・サービスの開発を加速させる可能性があります。
結論
5c(c)Capitalは、単なるもう一つのベンチャーファンド以上のものを表しています—それはゼロサム競争からエコシステム構築への予測市場の景観における戦略的な転換を体現しています。暗号投資家にとって、この発展は成熟と機会の両方を示しています。ファンドはプラットフォームよりインフラに焦点を当てており、これは価値が単なるアプリケーションではなく基礎的なレイヤーを構築する人々にますます帰属する暗号市場におけるより広いトレンドと一致しています。
しかし、投資家は予測市場が直面している重大な規制リスクに常に意識を保たなければなりません。このファンドとそのポートフォリオ企業の成功は、最終的にますます明確に定義される規制の枠内でイノベーションを実現する能力に依存します—これは予測市場が変革的な金融技術としてその潜在能力を果たすことができるかどうかを決定する課題です。