预测市场领域的两个最大竞争对手，在一件事上达成了一致。3 月 23 日，据《财富》杂志报道，Kalshi 早期员工 Adhi Rajaprabhakaran 与 Noah Zingler-Sternig 正在创立一支名为 5c（c）Capital 的风险投资基金，拟募资最高 3500 万美元，专注于预测市场初创企业的投资，预计将在下个月内完成首轮募资。
这支基金已获得 Kalshi 首席执行官 Tarek Mansour 和 Polymarket 首席执行官 Shayne Coplan 的共同注资，两大头部平台 CEO 的罕见联手，使其成为预测市场领域的一个里程碑式事件。除了 Kalshi 和 Polymarket 两位 CEO，基金的早期支持者还包括风险投资巨头 Marc Andreessen（通过 Moneta Luna 基金参与）、Ribbit Capital 创始人 Micky Malka，以及 Multicoin Capital 前联合创始人 Kyle Samani。其中 Marc Andreessen 为 a16z 联合创始人，而 Kyle Samani 于今年 2 月 5 日宣布卸任其于 Multicoin Capital 中所担任的职位并退出 Multicoin Capital，这二人的参与足以说明该基金的特殊性与重要性。Moneta Luna 创始人兼管理合伙人 Elena Silenok 表示，对 Adhi 的投资能力充满信心。Kyle 则在声明中表示，未来几年是围绕预测市场构建基础设施的关键时期。
Kalshi 与 Polymarket 的竞争关系并非秘密。前者走 CFTC 监管的合规路径，后者以加密原生模式切入，两家平台在用户获取、市场份额甚至监管博弈上长期处于对立状态。然而，当 Klashi 的早期员工出来募资时，两位 CEO 却选择共同出现在投资方名单中。这一举动的逻辑并不复杂。预测市场的爆发速度超出了所有人的预期：Kalshi 估值已从 2025 年 6 月的 20 亿美元飙升至 3 月的 220 亿美元，Polymarket 也于 2025 年 10 月获得了洲际交易平台 20 亿美元战略投资，如今估值达 200 亿美元。但行业增长的瓶颈也日益明显，比如做市商深度不足、指数产品缺失、基础设施碎片化等，这些都不是单一平台能独立解决的。或许在两位 CEO 看来，支持一支专注于生态基础设施的基金，比继续在现有赛道上互相消耗更有价值。与其各自为战，不如合力把蛋糕做大。
5c（c）Capital 的名称源自《商品交易法》第 5c（c）条款，该条款标题为「新合约，新规则」。基金官网解释，这一命名反映了其核心理念：持久的创新源于新思路与规范监管的结合。多家媒体已将这支基金描述为预测市场领域历史上第一支专用 VC 基金。根据募资文件，基金计划在未来两年内投资约 20 家公司，涵盖预测市场的做市商、指数设计工具，以及其他围绕事件合约生态的基础设施项目。
做市商是预测市场的流动性核心。当前预测市场的未平仓量已达 9.24 亿美元，但多数合约仍面临买卖价差过大、深度不足的问题。专业的做市商能够为各类事件合约提供持续报价，降低用户交易成本，提升市场效率。指数设计工具则是将预测市场从「单事件博彩」升级为可组合金融产品的关键。就像传统金融市场有标普 500、纳斯达克 100 等指数，预测市场同样需要标准化的指数产品，帮助用户跟踪某一类事件合约的整体表现。基础设施层面则涵盖从订单簿设计、清算机制到合规框架等一系列支撑系统。这些环节共同构成了预测市场的「上下游」，也就是一个完整的生态体系，而不仅仅是几个交易平台。
5c（c）Capital 由两位 Kalshi 早期员工联合创立。Adhi Rajaprabhakaran 担任创始管理合伙人，他于 2022 年加入 Kalshi 关联做市商，成为该团队的第二位专业交易员，拥有超过五年的预测市场交易经验。他同时运营名为「50¢ Dollars」的 Substack 专栏，专注预测市场的监管与商业分析，并主持相关播客。Noah Zingler-Sternig 担任创始普通合伙人，曾在 Kalshi 担任运营主管，负责市场支持、交易员服务及 Robinhood 集成等项目。基金顾问 Ella Papanek 同样具备深厚的预测市场背景，她曾在 Susquehanna International Group（SIG）担任量化体育交易员约三年，同时是多个预测市场的早期测试用户和活跃参与者。
预测市场的快速扩张也引发了监管层面的关注。随着 Kalshi 和 Polymarket 将平台拓展至体育赛事市场，美国参议员 Adam Schiff 和 John Curtis 将于本周提交一份跨党派法案，旨在禁止受美国商品期货交易委员会（CFTC）监管的实体提供与体育赛事相关的合约。3 月中旬，美国亚利桑那州总检察长 Kris Mayes 对 Kalshi 提起刑事诉讼，指控中表示，Kalshi 或许自诩为「预测市场」，但实际上它经营的是非法赌博活动，并接受对亚利桑那州选举的投注，这两项行为都违反了亚利桑那州法律。
尽管面临法律挑战，5c（c）Capital 的募资文件仍将预测市场描述为「代际投资机会」。两位创始人希望借助其行业经验和人脉网络，为这一新兴生态提供资本和运营支持。基金官网写道：「我们相信事件合约和预测市场将彻底改变我们所熟知的风险承担方式。」这一观点也在数据和资本层面有所体现。根据 Dune 数据显示，截至 3 月 24 日发稿前，预测市场累计独立用户数已超过 280 万，未平仓量达 9.24 亿美元，名义交易量高达 1524 亿美元，总交易笔数达 6.72 亿。过去一周，名义交易量超过 64 亿美元。Kalshi 目前正以 220 亿美元估值进行新一轮融资，由 Coatue Management 领投，融资额超过 10 亿美元；其竞争对手 Polymarket 则正以约 200 亿美元估值与潜在投资者洽谈融资。
[Foresight News]
5c(c)Capital: 预测市场的一次范式转变
5c(c)Capital的推出标志着预测市场格局中的一个分水岭时刻，象征着激烈竞争对手Kalshi和Polymarket之间罕见的停火。这个3500万美元的风险投资基金由前Kalshi员工Adhi Rajaprabhakaran和Noah Zingler-Sternig共同创立，已获得Kalshi首席执行官Tarek Mansour和Polymarket首席执行官Shayne Coplan的支持——这种合作在几个月前还是难以想象的。
战略意义：从竞争到生态建设
该基金的诞生反映了一个关键的认识：预测市场的爆炸性增长已经暴露了基本瓶颈，没有任何单一平台能够单独解决。随着Kalshi的估值从20亿美元飙升至220亿美元，Polymarket获得20亿美元的ICE投资，这两个平台都认识到，在现有市场中继续相互蚕食的价值，不如共同建设扩大整个市场所需的基础设施。
这种”竞合”模式与基金的理念一致，该理念源自《商品交易法》第5c(c)条：”新合约，新规则”。这个名字反映了一种信念，即持续的创新需要将新颖的想法与标准化的监管相结合——考虑到当前的监管环境，这是一个特别相关的观点。
市场背景与增长轨迹
预测市场已显示出令人瞩目的指标：
– 未平仓合约达9.24亿美元
– 超过280万独立用户
– 名义交易量达1524亿美元
– 总计6.72亿笔交易
– 仅在过去一周的名义交易量就达64亿美元
这些数字说明了为什么像Marc Andreessen（通过Moneta Luna）、Ribbit Capital的Micky Malka和前Multicoin Capital联合创始人Kyle Samani这样的知名风险投资家已经承诺支持该基金。
投资理念：基础设施优先于平台
5c(c)Capital对三个关键领域的关注揭示了预测市场结构性局限性的深入理解：
-
做市商：尽管有了显著增长，预测市场仍然受到买卖价差过大和流动性不足的困扰。专业做市商对于降低交易成本和提高市场效率至关重要。
-
指数设计工具：当前市场围绕单一事件投注而分散。真正的金融化需要类似于传统市场标准普尔500或纳斯达克100的标准化指数产品。
-
基础设施层：从订单簿设计到合规框架，该基金认识到预测市场需要一个完整的生态系统，而不仅仅是交易平台。
对加密市场的影响
这一发展为更广泛的加密生态系统带来了几方面的影响：
-
DeFi整合：改进的预测市场基础设施可能加速传统金融衍生品与DeFi的融合，特别是在预言机系统和流动性提供机制方面。
-
监管途径：通过强调创新与监管的结合（如其名称所反映的），该基金可能为寻求监管清晰度的其他加密垂直领域树立了一个模板。
-
代币估值：如果预测平台有原生代币，基础设施投资可能会显著提高它们的效用和价值主张，从而可能推动价格上涨的势头。
监管阻力
该基金在重大的监管挑战中推出：
- 来自参议员Adam Schiff和John Curtis的两党法案旨在禁止CFTC监管实体提供体育赛事合约。
- 亚利桑那州总检察长已对Kalshi提起刑事投诉，指控其经营非法赌博业务。
这些监管风险代表了预测市场最重大的威胁，进而也是5c(c)Capital理念的威胁。该基金的成功将很大程度上取决于其在复杂监管环境中的导航能力。
投资者的风险与机遇
风险：
1. 监管打击：日益增加的监管审查可能对整个预测市场生态系统产生重大影响。
2. 执行风险：为预测市场建设强大的基础设施存在独特的技术和运营挑战。
3. 市场饱和：随着机构资金流入，如果基础设施不能跟上增长步伐，可能会出现回报递减的现象。
4. 平台竞争：尽管有合作，但Kalshi和Polymarket之间的潜在紧张关系可能产生利益冲突。
机遇：
1. 先发优势：作为首个专注于预测市场的风险投资基金，5c(c)Capital有望与有前途的初创公司建立早期关系。
2. 网络效应：来自加密领域最具影响力投资者的支持为投资组合公司提供了超越资本的战略优势。
3. 跨行业应用：预测市场技术在人工智能、治理和研究等领域有应用，不仅限于纯金融市场。
4. 创新催化剂：通过解决基本基础设施需求，该基金可以加速全新金融产品和服务的发展。
结论
5c(c)Capital不仅仅是一个风险基金——它代表了预测市场格局的战略性转变，从零和竞争转向生态建设。对于加密投资者而言，这一发展既标志着成熟也带来了机遇。该基金对基础设施而非平台的关注与加密领域的更广泛趋势一致，即价值越来越倾向于那些构建基础层而非仅仅应用的人。
然而，投资者必须认识到预测市场面临的重大监管风险。该基金及其投资组合公司的成功最终将取决于它们在日益明确的监管边界内创新的能力——这一挑战将决定预测市场是否能实现其作为变革性金融技术的潜力。