原文标题：《拆了 Polymarket 排行榜 40 个地址，赚钱的只有三种活法》
原文作者：Leo，预测市场研究员
Polymarket 上赚了一千万美元的人，策略到底长什么样？我通过 Data API 和链上数据，逆向了体育和 Crypto 两个赛道的排行榜 Top 20，共计 40 个地址，超过 10 万笔交易。我将每一笔买入、卖出、赎回全部还原成策略行为，而非仅仅查看 dashboard 截图。分析发现，无论体育还是 Crypto，赚钱的地址主要分为三类，它们之间玩的是完全不同的游戏。
第一种：方向型，买对了等到底。体育赛道最赚钱的策略简单到令人难以置信。在 18 个有效地址中，14 个只买不卖，持仓到结算，赢了赎回，输了归零。例如 swisstony，交易量达 4.94 亿美元，通过全自动高频铺量覆盖五大联赛，每场赚一点点但量极大；而 majorexploiter 则敢于重注，将 600 多笔交易押在少数几场比赛上。尽管方法相反，但他们都对自己下注的赛事拥有信息优势。
然而，排行榜第一的 kch123 正在失速。作为累计盈利 1035 万美元的体育榜首，其近 7 天胜率仅为 31%，日均 493 笔交易且全为买入，显示出机器交易的疲态。此外，通过拆解链上数据，我发现很多标签具有欺骗性，例如体育榜第 13 名的 fengdubiying，其卖出行为仅是止损工具，并非策略核心，只看买卖比例会完全误判其真实意图。
第二种：结构型，不靠预测赚钱。Crypto 排行榜完全是另一个物种，体育赛道是在赌方向，而 Crypto 这边是在做庄。Crypto Top 5 地址中，大多是运行涨跌二元期权的做市机器人，或者是利用价格阈值进行套利的做市商。这些玩家赚取的是 maker rebate 和流动性溢价，而非预测结果。
代码好不等于能赚钱。GitHub 上的开源做市 bot 往往因为缺乏定价能力而亏损。根据链上时间戳分析，Polymarket 加密价格市场里超过七成的套利利润被延迟低于 100 毫秒的 bot 拿走，整个市场只有不到 8% 的钱包是盈利的。如果 bot 延迟在秒级，基本上是在给高频玩家提供流动性。
第三种：认知型，下注少但每一笔都有判断。这类地址交易频率很低，但背后都有深度的研究支撑。例如，有的地址利用气象局公开数据建模，只在胜率超过 0.77 时入场；有的则通过捕捉市场定价偏差，以极高的胜率或极高的盈亏比获利。认知型玩家真正的优势在于对特定品类的理解深度，而非模型的复杂程度，因为市场效率提高极快，简单的规律很容易被套利殆尽。
我在分析后也重新审视了自己的策略。我同时运行着 Crypto 做市、体育概率定价和天气数据建模三条线。拆解这 40 个地址后我意识到：搞清楚自己在玩哪个游戏，比优化任何参数都重要。做方向型若无信息优势，执行再好也是猜；做结构型若延迟跟不上，就是被收割的对象。目前我正通过小规模验证确认优势，不急于铺开，力求先跑通一两个品类。
[Leo]
Polymarket的百万美元赢家：加密货币预测市场盈利蓝图
最近对Polymarket前40个地址的深入调查不仅揭示了谁在获利，还揭示了他们如何从预测市场中提取价值。对于成熟的加密货币投资者来说，本分析提供了关于加密货币预测市场演变动态、盈利策略的性质以及在竞争日益激烈的市场中产生超额收益所需日益复杂方法的宝贵见解。
三条盈利路径
Leo的研究将成功的策略分为三种不同的原型，每种原型代表着根本不同的市场参与方式：
1. 方向性投注 – 体育领域的统治地位
体育排行榜几乎完全被方向性玩家主导，他们只是”选对并持有至结算”。令人惊讶的是，前18个体育地址中有14个从未出售过头寸，而是持有至结算。这种方法分为两种子策略：
- 高频规模化玩家如swisstony，他们在五个足球联赛中部署自动化系统，从数千个小利润中获利
- 集中投注者如majorexploiter，他们在少数比赛中进行数百次交易
两者都需要信息优势，前者受益于更优越的数据处理能力，后者则受益于更优越的特定事件洞察力。然而，即使是表现最好的玩家（获利1035万美元的kch123）也显示出疲劳迹象，胜率降至31%——这清晰地表明预测市场中的优势具有有限的持续时间。
2. 结构性做市 – 加密货币策略手册
加密货币排行榜呈现出完全不同的景象。在这里，盈利不是来源于预测，而是来自对市场结构的利用。顶尖玩家扮演做市商和套利者的角色，赚取做市商返佣和流动性溢价，而非预测准确性。
数据显示出一个严峻的现实：超过70%的套利利润流向延迟低于100毫秒的机器人，而尝试此策略的钱包总体上只有8%是盈利的。这创造了一个高频军备竞赛，技术优势直接转化为盈利能力。
3. 认知优势 – 研究密集型方法
第三类代表了不频繁但深入研究的交易者。这些玩家只在模型显示显著优势时才建仓——例如使用气象数据的地址，只有在模型预测的胜率超过77%时才下注。他们的优势不来源于复杂性，而来源于专业领域知识，使他们能够识别并利用转瞬即逝的市场低效性。
对加密货币投资者的启示
本分析为经验丰富的加密货币投资者提供了几个关键要点：
市场结构比预测更重要
体育（方向性）和加密货币（结构性）市场之间的明显区别表明，加密货币预测市场已经从简单的博彩平台演变为复杂的交易场所，其中市场结构优势往往胜过预测准确性。
技术军备竞赛加剧
加密货币市场中100毫秒的延迟优势突显了日益增加的技术进入壁垒。对于加密货币投资者来说，这意味着盈利越来越依赖于基础设施投资——延迟优化、复杂定价模型和执行系统。
优势短暂且短暂
顶级体育玩家胜率的下降以及92%的结构性策略不盈利的事实表明，预测市场中的优势是短暂的。这需要持续适应和研究，而非静态策略。
具有误导性的表面指标
许多钱包标签具有欺骗性。看似活跃的卖出实际上可能是自动止损机制，从根本上扭曲了真实策略。这提醒人们要避免表面分析，需要进行更深入的链上调查。
风险与机遇
风险：
- 资本密集性：低延迟基础设施的技术军备竞赛有利于资金雄厚的玩家，可能导致利润集中
- 优势侵蚀：随着更多成熟参与者进入和模式被套利，盈利机会可能迅速减少
- 策略误分类：误导性钱包标签的普遍存在造成了分析盲点，可能导致糟糕的投资决策
- 监管不确定性：预测市场处于监管灰色地带，政策可能突然转变
机遇：
- 专业化做市：仍有空间采用适当定价模型和风险管理进行专业做市
- 利基预测市场：服务不足的领域可能仍包含领域专家可以利用的持续低效性
- 混合方法：结合多种策略元素——带有结构性保护的方向性投注——可能提供更稳健的回报
- 基础设施发展：构建延迟优化、链上分析和复杂定价模型的工具是一个重要机遇
战略建议
对于希望从预测市场中获利的成熟加密货币投资者：
- 了解你的游戏：明确你是在玩方向性、结构性还是认知性游戏，并相应地优化
- 规模化验证：正如Leo建议的，在投入大量资本前，先在小规模上验证你的优势
- 专注可持续性：优先考虑稳健性而非可扩展性，认识到大多数有利优势会随时间衰减
- 构建技术防御：对于结构性策略，基础设施投资不是可选的，而是必需的
- 寻求信息不对称：在方向性策略中，真实的信息优势仍然是最可持续的优势
Polymarket的分析表明，预测市场——特别是在加密货币领域——已经演变为复杂的场所，盈利越来越取决于对市场结构、技术优势和信息优势短暂性质的理解。对于加密货币投资者来说，前进的道路不仅需要资本，还需要专业知识、技术基础设施以及对日益高效市场中可持续优势的切实评估。