本文为美国 SEC 主席 Paul S. Atkins 于 2026 年 3 月 17 日在 DC Blockchain Summit 的演讲全文。他表示，「数字证券」即代币化的传统证券是唯一受证券法约束的加密资产类别，其他四类不被认定为证券的资产类别为数字商品、数字收藏品、数字工具及符合 GENIUS Act 的稳定币。
同时，Atkins 提出“加密资产监管框架”，拟通过安全港机制提供融资路径，包括最长约 4 年、融资上限约 500 万美元的初创豁免，以及 12 个月内最高约 7,500 万美元的融资豁免，并在满足条件后适用投资合约安全港，相关规则预计将进入征求意见阶段。
在演讲中，Atkins 指出 SEC 正在推进一套代币分类体系以及对“投资合同”的解释框架。该框架立足于现行法律，明确了四类不被认定为证券的资产类别，并强调项目团队需清楚披露其关键管理性努力，以明确投资合同在何种情况下终止。
Atkins 特别感谢了 Hester Peirce 委员在推动监管清晰度方面的贡献，并表示该监管框架的构想源于其 2020 年提出的“代币安全港”框架。他强调，只有国会才能通过全面的市场结构立法，确保监管体系的稳定性，并表示委员会未来将借鉴《CLARITY 法案》等相关工作。
针对合规路径，Atkins 详细阐述了“初创企业豁免”、“融资豁免”及“投资合同安全港”三项核心建议。他指出，这些措施旨在为加密创新者提供量身定制的融资路径，同时给予投资者适当的保护。
最后，Atkins 表示委员会预计在未来数周内考虑发布此类拟议规则并公开征求意见。他强调，美国的证券法应旨在激发创新活力而非压制，并鼓励创业者在美国构建未来。
[吴说区块链]
SEC新型加密资产框架：美国数字市场的范式转变
SEC主席保罗·S·阿特金斯于2026年3月17日在华盛顿区块链峰会上的讲话，标志着自数字资产类别诞生以来，加密货币市场最重大的监管转折点。通过建立一个明确的分类系统，明确将四类加密资产界定为非证券，同时为融资提供安全港机制，阿特金斯主席提出的框架可能从根本上重塑美国加密货币格局。
新的资产分类框架
阿特金斯最具影响力的提议是他的五类别分类系统，这与前主席根斯勒领导下的SEC方法形成鲜明对比。该系统规定只有”数字证券”(代币化的传统证券)受证券法约束，同时明确排除数字商品、数字收藏品、数字实用工具和符合《GENIUS法案》的稳定币，这表明SEC承认加密资产的多样性。
这代表了对近期执法行动中特征性应用的”Howey测试”的僵化应用的复杂演变。承认”数字实用工具”为非证券尤为重要，因为它为在持续监管威胁下运营的绝大多数DeFi和Web3项目提供了明确的前进道路。
安全港机制：推动创新
提议的安全港条款为加密行业最持久的挑战之一提供了务实解决方案：在不触发证券法规的情况下获得资本准入。初创企业豁免(四年内最高500万美元)和融资豁免(12个月内最高7500万美元)经过调整，以适应项目发展的不同阶段。
这些门槛并非随意设定。它们反映了一种深思熟虑的方法，使早期项目能够启动其运营，同时为大型项目提供有意义的增长空间。随后的投资合同安全港为最初可能在这些豁免下运营的项目提供了在不监管负担的情况下继续运营的明确途径。
市场影响：即时和长期影响
对市场而言，这一框架可能引发几个重大转变：
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代币价格重新评估：能够明确归类为非类别的资产可能因监管不确定性减弱而面临上行压力。这对于成熟生态系统中的实用代币和合规稳定币尤为重要。
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机构资金流入：此框架提供的清晰度可能加速机构采用，因为受托人对监管环境感到更加安心。我们可能会看到传统金融向加密领域的大量资本配置。
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初创企业复苏：初创企业豁免可能在美国加密创新领域引发复兴，因为企业家对监管前进道路有了更清晰的了解。
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代币化加速：对数字证券的明确认可可能加速传统金融资产的代币化，创造巨大的新市场基础设施机会。
市场参与者的战略机会
对于经验丰富的投资者，此框架提供了几个战略机会：
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非证券实用代币：具有明确实用功能和治理功能，能够证明自己不是投资合同的项目可能更具吸引力。
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合规稳定币：特别提及符合《GENIUS法案》的稳定币表明这些稳定币将面临较少的监管阻力，可能为优先考虑合规的项目创造竞争优势。
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基础设施项目：为代币化证券、合规工具和监管报告解决方案提供基础设施的公司可能从这种清晰性中受益。
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跨境套利：随着美国建立明确框架，其他司法管辖区可能会跟进，为能够在多个监管环境中运营的项目创造机会。
风险与不确定性
尽管有积极影响，但仍存在几个风险：
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实施差距：该框架仍处于提议阶段。最终规则可能与概述的显著不同，SEC面临潜在的法律挑战。
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监管套利：项目可能试图将自己结构化以最适合类别，可能在日后引发执法问题。
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国际碎片化：美国方法可能与主要司法管辖区不同，为全球项目创造复杂性。
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执法一致性：SEC需要证明框架的一致应用以维持市场信心。
务实的监管方法
阿特金斯主席的框架比之前的监管方法对加密生态系统有更复杂的理解。通过承认数字资产的多样性并提供量身定制的监管途径，SEC正在转向一种更细致的方法，平衡创新与投资者保护。
承认只有国会能够制定全面立法，而SEC在其现有权限内工作，代表了一种务实的发展监管方法。这种渐进式变革最终可能比试图一次性全面改革整个监管框架更有效。
结论：美国加密市场的新篇章
这项提议的监管框架标志着美国加密市场可能具有历史意义的转折点。通过提供资产分类的清晰度并为融资提供安全港机制，阿特金斯领导下的SEC似乎正致力于创建一个对加密创新更友好同时保持适当投资者保护的环境。
对于投资者而言，这一发展减少了加密领域最重大风险之一：监管不确定性。尽管在实施和执行此框架方面仍存在挑战，但方向是明确的。美国可能正将自己定位为加密创新的全球领导者，这与近年来监管敌对叙事的叙事形成对比。
随着框架进入公众评论阶段，市场参与者应积极参与以塑造最终规则。影响监管格局的机会从未像今天这样重要。