著者：プラティック・デサイ、翻訳者：ブロックユニコーン。序文：ステーブルコインが活況を呈していることは誰もが認めるところです。流通量は2倍以上に、調整済み取引量は3倍以上に増加しました。これはわずか2年で起こったことです。先月、ステーブルコインの月間調整済み取引量は過去最高を記録しました。この数字を軽視する人もいますが、暗号通貨Twitterコミュニティ（CT）は歓喜に沸いています。しかし、数字だけではすべてを語ることはできません。この成長が起こっている背景、つまり誰が、どのような目的でステーブルコインを利用しているのか、そして利用パターンが変化しているかどうかも重要です。Alliumは、ステーブルコインインフラに関する最新レポート「ステーブルコイン：新たな決済チャネルの台頭」をいち早く公開してくれました。このレポートは、ステーブルコインの利用が低コストの国際送金から、一般的なビジネス活動や企業間サプライヤー決済のサポートへと移行していることをグラフで示しているため、一読の価値があります。ステーブルコインをめぐる現在の議論の多くは、それが金融商品なのか、それとも単なる決済インフラなのかという点に集中しています。ステーブルコインの将来に関する政策議論は、それらが主に金融商品であるという前提に基づいています。しかし、本報告書のデータは、そうではないことを示唆しています。近年のステーブルコインの取引活動は、貯蓄商品というよりも決済チャネルへとますます近づきつつあります。これは、自動決済機関（ACH）ネットワークの発展パターンを反映しています。ACHネットワークは、給与計算における紙の小切手の代替から、一般企業、B2B決済、消費者の請求書決済のためのインフラの基盤へと進化しています。2024年1月以降、ステーブルコインの流通供給量は100%以上増加しました。同期間に、調整済み取引量は317%増加しました。新しい資産の蓄積段階では、通常、供給量は使用量よりも速く増加します。資産が成熟するにつれて、使用量は供給量よりも速く増加します。ここで、ステーブルコインの調整済み取引量が流通供給量をはるかに上回るペースで増加しているという事実は、ステーブルコインが価値の貯蔵庫から、価値の交換または移転のためのより魅力的な媒体へと進化したことを示しています。この変化はステーブルコインの流通速度にも反映されています。過去2年間で、ステーブルコインの取引速度は2.6倍から6倍以上に増加しました。これは、1ドルあたりのステーブルコインの売買率が1月と比較して2.3倍に増加したことを意味します。これを従来の決済システムと比較すると、ステーブルコインの普及の成熟度が分かります。ステーブルコインの利用成熟度を測るもう一つの指標は取引量です。決済取引量の伸び率が取引額の伸び率を上回る場合、平均決済額が減少していることを示しています。この現象は通常、取引所間で試験的なツールが展開されているのではなく、決済システムが徐々に安定しつつあることを示しています。ここで疑問が浮かび上がります。これらすべての支払いは誰が、どのような目的で行っているのでしょうか。2025年までに、消費者間（C2C）チャネルは最大のチャネルであり続けますが、その成長率は4つの主要チャネルの中で最も低くなります。C2C取引の成長鈍化は、ピアツーピア送金が最もシンプルなユースケースであるため、ステーブルコインの採用が成熟していることを浮き彫りにしています。インフラが成熟するにつれて、ビジネスユースケースがより大きな市場シェアを獲得し始めています。C2BとB2Bの成長率はそれぞれ131％と87％で、全体の支払い成長率76％を上回っており、ビジネス決済が総支払いに占める割合を拡大していることを示しています。増加するC2B取引量とC2B取引あたりの平均価格（456ドルから256ドルに減少）を合わせると、人々が定期的な購入の支払いにステーブルコインを使用していることが示唆されます。 2025年第1四半期に50%を下回って以来、C2C決済は総決済の50%を超えることはありません。世界は、ステーブルコインを低リスクで低頻度のピアツーピア送金に使用するという実験段階を終え、高頻度の決済における継続的な利用へと移行しつつあるようです。現在、ステーブルコイン決済の約4分の3は国内で行われています。過去1年間で、クロスボーダー決済の割合は44%から約25～29%に減少しました。地域レベルでは、決済の84%が依然として同一地域内で行われています。明らかに、ステーブルコインは国際決済市場でSWIFTと競合していません。むしろ、74%の国内市場占有率、平均取引規模の減少、給与計算アプリケーションの増加、請求書アプリケーションの拡大といったB2B指標は、ステーブルコインがACHなどの国内決済チャネルと競合していることを示しています。長年、私はステーブルコイン普及の主な原動力はクロスボーダー送金とピアツーピア送金だと信じてきました。この説は今でも当てはまりますが、もはや主流ではないかもしれません。国内ビジネス理論が静かに、そして急速に他の全てを凌駕していることに気づきました。C2Cカテゴリーは1年以上も市場シェアの50%を回復していません。この指標こそが、ステーブルコインが暗号資産商品から商業活動を支える金融インフラへと移行していることを示しています。今後、C2BとB2Bのシェアが引き続き成長し、平均取引量の減少傾向が今後数四半期続くかどうかを注意深く見守っていくつもりです。暗号資産市場の低迷期においても、この2つの傾向が維持されれば、ステーブルコインの決済インフラが投機的な暗号資産活動から切り離され始めていることを示しています。[ブロック・ユニコーン]
ステーブルコイン：暗号通貨を超えて – 支払いインフラの進化
Alliumの最近の報告は、ステーブルコインが暗号資産から主流の金融インフラへと根本的な変革を遂げているという説得力のある物語を提示しています。データは、経験豊富な暗号資産投資家が慎重に分析すべき成熟プロセスを明らかにしており、これはデジタル資産エコシステム全体の潜在的な転換点を表しています。
数字が変革の物語を語る
提示される指標は、見事と言わざるを得ません。2024年1月以来、ステーブルコインの流通供給量は100%以上増加し、調整取引高は317%に急増しました。供給と速度の成長間のこの格差は特に重要です。資産の進化サイクルにおいて、供給は通常、蓄積段階で使用量を上回りますが、ここでの逆のパターンは、ステーブルコインが主に価値の保存手段として保持されるものから、積極的に交換の媒体として機能するものに移行したことを示しています。
速度の増加が2.6倍から6倍以上に増加したことは、ステーブルコイン1ドルあたりの取引頻度が2.3倍に加速したことを意味します。従来の支払いシステムと比較すると、このレベルの速度は、ステーブルコインのアプリケーションすでに相当な成熟度で運営されていることを示唆しています。このような指標は、ステーブルコインが暗号取引所に限定された単なる実験的なツールにとどまっているという概念に挑戦するものです。
おそらく最も示唆に富むのは、取引量が取引数より遅く成長していることによって裏付けられた平均取引サイズの低下です。このパターンは、ステーブルコインが大規模な価値移転ではなく、日常的な低価値の支払いをますます促進していることを示しています—これは成熟した支払いシステムの典型的な特徴です。
使用パターンの変化：C2Cから商業支払いへ
最も重要な発見は、ステーブルコイン使用の進化する構成です。消費者間（C2C）取引は依然として最大のセグメントですが、その成長率は劇的に減速し、2025年第1四半期以来市場シェアが50%を下回り、回復もできていません。これは重要な閾値を越えていることを表しています。
同時に、消費者から企業（C2B）および企業間（B2B）取引はそれぞれ131%と87%に成長し、全体の支払い成長率76%を上回りました。平均C2B取引価値の減少（456ドルから256ドル）はさらに、ステーブルコインが一回きりの取引ではなく、継続的な商業的購入に使用されていることを示しています。
この移行は、給与の紙の小切手の代替から一般商業のインフラへと進化した自動決済所（ACH）のような支払いネットワークの歴史的発展を反映しています。ステーブルコインがこの軌道に沿って進む場合、私たちは商業取引が処理される方法における根本的な変化の初期段階を目撃していることになります。
地理的焦点：国内優勢
国境を越えた可能性を強調する従来の知恵とは対照的に、データは取引の約75%が国内で発生しており、国境を越えた支払い額は44%から25-29%に減少したことを明らかにしています。地域的集中はさらに顕著で、取引の84%が同じ地理的区域内で発生しています。
この地理的分布は、ステーブルコインが主にSWIFTのような国際決済システムではなく、ACHのような国内支払いインフラと競合していることを示唆しています。この結論を支持する指標—74%の国内市場支配力、減少する平均取引サイズ、拡大する給与と請求書アプリケーション—は明確な絵を描いています：ステーブルコインは単なる国境を越えた送金ソリューションではなく、従来の国内支払いレールの代替品になっています。
暗号市場参加者への含意
ステーブルコインの支払いインフラとしての進化は、暗号資産投資家にとって重要な含意をもたらします：
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暗号資産相関の低減: ステーブルコインが主流の商業においてより確立されるにつれて、暗号資産市場のボラティリティからますます切り離される可能性があります。これにより、現在暗号資産の価格変動に懐疑的な従来の金融機関や企業にとって、より魅力的になる可能性があります。
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規制の再調整: 「暗号資産」から「支払いインフラ」への移行は、異なる規制枠組みを引き起こします。投資家は準備要件、KYC/AMLコンプライアンス、およびシステムリスクに関する考慮事項について、より厳しい監視を予測すべきです。
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競争環境: 我々は、主流の採用を対象とした規制重視の発行者（USDC、USDPなど）と検閲抵抗を強調する分散型の代替案（DAIなど）の間でのステーブルコイン市場の二極化を目の当たりにするかもしれません。各々は、異なる価値提案を持つ異なる市場セグメントにサービスを提供します。
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プロトコル価値の蓄積: 増加した使用量は、ネットワーク効果、料金生成、および統合金融サービスを通じて、ステーブルコインプロトコルの収成長を促進することができます。従来の金融とDeFiを効果的に橋渡しするプラットフォームは、不相応な価値を捉えるかもしれません。
リスクと課題
楽観的な物語にもかかわらず、重大なリスクが依然として残っています：
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規制の逆風: ステーブルコインが従来の支払いインフラに侵食するにつれて、規制の監視が強化されることが期待されます。準備構成、運用要件、および使用事例に関する潜在的な制限は、成長を制限する可能性があります。
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システム的含意: ステーブルコインを通じて流れる現実世界の価値の増加は、デペグ化イベントの賭けを高めます。準備の透明性と査の品質はより厳しい検査の対象となり、失敗には規制的な結果が生じる可能性があります。
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従来の支払いシステムとの競争: 既存の支払いネットワークと金融機関は、市場地位を保護するために、競争障壁、規制ロビー活動、または強化された提供物で応答するかもしれません。
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集中リスク: 数人の支配的なステーブルコイン発行者を中心とした市場の統合は、集中化のリスクを生み出し、最初にステーブルコイイノベーションを駆動した分散型の精神を損なう可能性があります。
投資機会
ステーブルコインの支払いインフラとしての進化は、いくつかの戦略的機会を創造します：
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クロスチェーンソリューション: 複数のステーブルコインエコシステムが現れるにつれて、異なるネットワークを接続する相互運用性ソリューションへの需要が増加します。ステーブルコイン間のシームレスな資産転送を促進するプロトコルは、大きな価値を捉えることができます。
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DeFiの導入: 従来の金融とDeFiの間でコンプライアントなオン/オフランプとして位置づけられたステーブルコインは、加速された採用を経験するかもしれません。これはDeFiプロトコルへの流動性を駆動し、新しい利付きステーブルコイン製品を創造することができます。
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エンタープライズグレードのサービス: 増加するB2Bの使用は、ビジネスニーズに合わせた専門化された支払いソリューション、資金管理ツール、およびコンプライアンスインフラの需要を駆動します。
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新興市場の適用: 報告書で強調された国内焦点にもかかわらず、ステーブルコインは依然として不安定な通貨または限られた銀行インフラを持つ地域で魅力的な利点を提供しています。これらの痛みを解決するソリューションは、指数的な成長を経験するかもしれません。
結論：進行中のパラダイムシフト
Allium報告書で提示されたデータは、ステーブルコインの有用性における根本的なパラダイムシフトを示しています。私たちは暗号ネイティブの現象から、広範な商業活動を支える金融インフラへの移行を目撃しています。この進化は、デジタル資産エコシステムの成熟と、主流の採用への潜在的な橋の両方を表しています。
経験豊富な暗号資産投資家にとって、この分析はいくつかの戦略的考察を示唆しています：国境を越えた送金を超えたステーブルコイン物語の再評価、主流の採用の指標としての速度と取引指標の監視、そしてこの新興支払いレイヤーの上に構築されたインフラ提供者とアプリケーションの両方から価値を捉えるためのポートフォリオの位置づけ。
ステーブルコイン市場は明らかに実験段階を越えています。投資家にとっての質問は、もはやステーブルコインが支払いで重要になるかどうかではなく、どのプロトコル、使用事例、地域がこの変革を主導するか—そして従来の金融インフラがこのコアビジネスへの侵食にどう応答するかです。