数週間前、Citrini Research が発表した記事によると、ステーブルコインは Visa やマスターカードを迂回し、カード組織の株価を大幅に下落させると予測されました。このロジックは一見明快です：AI エージェントがすべての取引を最適化し、手数料は一種の「税金」であり、ステーブルコインならそれを回避できるというものです。暗号資産業界ではこの見方に非常に楽観的ですが、実際にはこの主張の大部分は誤りです。真の機会は、カード決済を代替することではなく、従来のカード決済にアクセスできない事業者へのサービス提供にあります。
Citrini の主張は、人間の習慣から解放された AI エージェントが、自発的にカード組織の手数料を最適化（排除）するという仮定に基づいています。しかし、クレジットカードやデビットカードは単なる送金ツールではなく、無担保融資、不確実な取引に対する事前承認、および不正検出権（チャージバック権）による詐欺防止機能を提供しています。ステーブルコインは送金は可能ですが、これらの機能は備えていません。米国では成人の82%がリワード付きクレジットカードを保有しており、世界中で流通しているカード枚数は180億枚に達しています。大多数の取引において、消費者は、購入保証やポイント還元といった恩恵を放棄して、福利もなければ取り消しもできない決済手段を選ぶことはありません。
不正検出はカード組織の大きな強みであり、カードネットワークは数十億件の取引をリアルタイムで分析するモデルを稼働させていますが、ステーブルコインには、これに匹敵するネットワーク規模の不正防止レイヤーは現時点では存在しません。さらに、AI エージェントは本質的に単なる新しいデバイスに過ぎません。スマートフォン、スマートウォッチ、パソコンなどは、同一のカードを指す独立したトークンをそれぞれ保持していますが、AI エージェントも同様です。Visa はすでに160億個を超えるトークンを発行しており、AI エージェントもこれらのトークンを利用するでしょう。Visa の「Smart Business Framework」は現在パイロット段階にあり、マスターカードの「Agent Pay」は既に全米のカード保有者に向けてサービスを開始しています。また、Stripe と OpenAI が共同で開発した AI エージェント向けビジネスプロトコルも、Etsy に統合されています。
結論は明確です：既存の事業者および消費者にとって、AI エージェントを活用したビジネスにおいて、カード決済はほぼ確実に支配的地位を占めます。一方、ステーブルコインの真の機会は、まだ登場していない事業者にこそあります。あらゆるプラットフォームの移行期には、既存の支払いシステムが対応できない新たな事業者が必ず生まれます。今回のAIブームは、過去のどのプラットフォーム移行期よりも速く、こうした事業者を生み出すでしょう。昨年のみで、GitHub に新規登録した開発者は3,600万人に上りました。
たとえば、一般の開発者がAIツールを用いて、上場企業の財務データを表示するツールを4時間で作成したとします。そのツールにはウェブサイトもなければ利用規約もなく、法的な実体も存在しません。別の開発者のAIエージェントが1週間に4万回もそのツールを呼び出した場合、これらの開発者が直面する最も重要な課題は、「私はどうやってお金を受け取ればよいのか？」という一点です。大多数の人々にとっては、現状ではそもそもお金を受け取ることが不可能です。既存の決済機関は、このような事業者との提携が極めて困難です。なぜなら、決済機関が事業者を審査・承認すれば、その事業者のリスクを負う義務が生じるからです。ウェブサイトも実体も記録もないツールは、リスク管理（KYC/AML）の審査を通過することは事実上不可能です。
こうしたギャップ（空白）において、ステーブルコインは現時点で唯一実現可能なソリューションです。たとえウォレットのユーザーエクスペリエンスが未熟であり、コンプライアンス枠組みもまだ整備途上であるとしても、x402 のようなプロトコルによって、ステーブルコイン決済をHTTPリクエストに直接埋め込むことが可能です：事業者アカウントも不要、決済処理業者（processor）も不要、加盟店登録も不要、チャージバック責任も不要です。こうした事業者は、「ステーブルコインかカード決済か」という二者択一ではなく、「ステーブルコインか、まったくお金を受け取れないか」という二者択一に直面しているのです。
いずれにせよ、新たな事業者は最終的に従来の決済システムに吸収されていくでしょう。今回もその可能性は非常に高いです。ただし、その順序は常に「事業者が先に出現し、その後にリスク管理が追いつく」ものであり、この二つの期間の隙間において、ステーブルコインはまさにインフラとして機能します：カード決済は、決済機関が保証可能な事業者を対象とし、ステーブルコインは、決済機関が保証できない事業者を対象とするのです。次なる商業の波は、まさにこのギャップ（空白）から生まれるのです。
[Foresight News]
ステーブルコイン：AI経済における破壊者ではなく、隙間を埋める存在
a16zの最近のコメントは、ステーブルコインがVisaやMastercardのような従来の決済ネットワークを根本的に破壊するという主流の叙事に挑戦するものです。この業界がしばしば破壊的なハイプによって特徴づけられる中で、この視点は一見異論に聞こえるかもしれませんが、進化するデジタル経済におけるステーブルコインの役割について、より実用的かつおそらくより正確な評価を提供します。
破壊の限られたケース
記事は正しく、ステーブルコインが確立された決済ネットワークにとって代わる際に乗り越えがたい障壁に直面していることを指摘しています。カード組織は単に決済処理を提供するだけでなく、担保のない信用取引、取引事前承認、およびチャージバックメカニズムによる強力な詐欺検知を提供します。これらの機能は消費者の行動に深く浸透しており、消費者保護やリワードのいずれも提供しない決済方法のために放棄されることはないでしょう。
Visaが発行した160億以上のトークンとMastercardのAgent Payイニシアチブは、従来の決済システムがAI駆動の商取引に適応していることを示しており、それによって置き換えられているわけではありません。AIエージェントがカード手数料を「最適化して排除する」という考えは、単なる取引仲介を超えてカードネットワークが提供する基本的な価値提案を見逃しています。
本当の機会：AI商取引における銀行サービスを受けられない層へのサービス
より説得力のあるテーゼは、ステーブルコインが既存の決済システムがサービスを提供できない、または提供しない商人にとって重要なインフラとして機能するというものです。AI経済は、法的実体、ウェブサイト、または利用規約のない金融ツールを作成する開発者など、従来の決済処理業者のリスクパラメータ外に位置する全く新しい階級の商人を生み出しています。
提供された例を考えてみましょう：週に4万回呼び出される金融データ表示ツールを作成するために4時間を費やす開発者。これらのマイクロ商人にとって、選択肢はステーブルコインと銀行カードの間ではなく、ステーブルコインと全く支払いを受けないことの間です。商人アカウント、プロセッサ、またはオンボーディングを必要とせず、HTTPリクエスト内で直接ステーブルコイン決済を可能にするx402のようなプロトコルこそ、この市場を開放するために必要な革新です。
市場への示唆と投資機会
この分析は、投資家にとっていくつかの戦的示唆を提供します：
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インフラプレイ：AIツールや開発者経済とのシームレスな統合を可能にするステーブルコインプロトコルは、重要なインフラ機会を表しています。記事で言及されているx402プロトコルは、この市場を獲得するために必要な技術革新の例です。
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規制アービトラージ：従来の決済システムが増加する規制の監視に直面するにつれて、規制のグレーゾーンで運営されるステーブルコインプロトコルは、確立されたネットワークのコンプライアンス要件を満たすことができない商人の間でシェアを獲得する可能性があります。
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競合ではなく補完的：ステーブルコインを従来の決済システムの競合製品と見るのではなく、投資家はそれを市場の異なるセグメントをサービスする補完的インフラと考えるべきです。
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AIファースト決済ソリューション：AIエージェントのやり取りとマイクロペイメントに特化して設計された決済プロトコルは、この新興市場を獲得するための汎用ステーブルコインソリューションを上回る可能性があります。
リスクと課題
有望なテーゼにもかかわらず、重大なリスクが残ります：
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規制の越権：ステーブルコインがより多くの商人にサービスを提供するにつれて、それらの利用を制限する可能性のある増加する規制の監視を引きつける可能性があります。
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従来の決済システムの適応：従来のシステムが適応するのが遅いかもしれませんが、それらの最終的なAI商取引への参入はステーブルコインの利益を圧迫する可能性があります。
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技術的な障壁：記事で言及されている「粗いウォレット体験」は、依然として消費者と商人の両方にとって主流採用の重要な障壁です。
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市場の変動性：薄い利益率で運営する商人にとって、安定コインでさえも（換金や規制変更の際に発生することがある）変動性はビジネスリスクとなります。
先を見据えた視点
この分析の中で最も説得力のある側面は、ステーブルコインが次の商取引の波の基礎レイヤーとして機能できるという認識です。AIが何百万人もの新しい開発者と商人を生み出すにつれて、従来の決済システムは必然的にそれらをサービス提供で遅れを取るでしょう。この期間に、ステーブルコインは選択の決済方法として確立することができます。
投資家にとっての重要な質問は、従来の決済システムが適応する前に、ステーブルコインプロトコルがこの市場をサービス提供するためにスケールできるかどうかです。答えはおそらく規制の明確化の速度と、高リスク・高革新の商人をサービス提供する際の優位性を維持しながらユーザー体験を改善するステーブルコインプロバイダーの能力にあります。
結論として、ステーブルコインはVisaやMastercardを置き換えることはないかもしれませんが、それらはクレジットカードがeコマースブームにおいてそうであったように、AI経済にとって不可欠な存在になる可能性があります。機会は破壊にあるのではなく、従来のシステムが提供できない場所で商取引を可能にすることにあります。