据彭博社报道，全球顶级量化交易公司 Jump Trading 将通过向两大头部预测市场平台 Kalshi 和 Polymarket 提供流动性，换取少量股权。
据悉，其与 Kalshi 的协议涉及固定股权份额，而在 Polymarket 的持股将随其在美国业务提供的交易容量动态增长。对于 Jump Trading 而言，这笔股权潜在价值不菲。此前报道称，Kalshi 估值约 110 亿美元，Polymarket 约 90 亿美元，且赛道仍在高速扩张。Jump 或将动用其超过 20 人的专属团队，提供专业做市服务，以提升平台交易体验并捕获长期潜在收益。
1、预测市场的流动性瓶颈一直以来，流动性是预测市场增长的关键瓶颈。Kalshi 和 Polymarket 作为当前两大头部玩家，在早期阶段都面临类似挑战：热门事件期间交易量激增，但非热门合约往往深度浅薄、价差较大，用户大额挂单容易出现显著滑点，甚至难以成交。
其中，Kalshi 在 2024 年引入专业机构 Susquehanna International Group （SIG）作为其主要机构做市商。SIG 设立了专注事件合约的交易部门，其作为老牌期权巨头具备专业算法和持续挂单能力，让 Kalshi 的交易体验明显改善，尤其在体育和经济数据类合约上表现突出。除此之外，Kalshi 还通过内部关联交易实体提供部分对侧流动性，以稳定定价和填补空缺。同时，平台推出流动性激励计划，向合格参与者发放现金奖励、降低手续费并放宽仓位限制，进一步吸引算法玩家和大户。
Polymarket 的情况则更具加密原生特征。作为基于 Polygon 的链上订单簿平台，它早期主要依靠去中心化的激励机制聚集流动性。官方文档称，该平台通过 Maker Rebates 程序每天以 USDC 形式返还部分手续费，吸引自动化做市机器人和独立流动性提供者。这些算法玩家在新市场或热门合约上积极挂单，赚取价差和返还收益。
不过这种模式也带来碎片化和不稳定，比如当事件热度消退时，做市机器人主动撤单，导致价差迅速扩大，深度也随即快速萎缩。此外，Polymarket 还尝试过内部做市团队和社区驱动的 LP 机制，但整体而言，其流动性呈现出爆款事件深度充足，平时则依赖散户和算法的短期逐利行为。
两大平台在这一阶段的共同点在于，流动性高度依赖少数关键参与者和激励驱动的散户力量。
2、以股权换取流动性？预测市场赛道虽然在 2024–2025 年实现爆发式增长，尤其是由选举、体育事件带动，但本质上还是一个流动性相对稀缺的新兴市场，远没到传统金融那种深度和稳定性。Kalshi 和 Polymarket 能够与 Jump Trading 达成股权换流动性的合作，核心在于双方在赛道趋于成熟阶段的诉求高度对齐，而这在早期几乎不可能实现。
如今，两大平台经过数年发展，已经积累了可观的交易量和估值，但也暴露出了激励机制的极限。过去依赖现金补贴、费用返还和社区算法玩家，虽然能在爆款事件中短暂拉动深度，却难以形成持久的专业容量。平台方也清楚，仅靠这些手段已不足以支撑从事件驱动向日常基础设施的转型。它们需要的是持续、低延迟、风险控制严谨的机构级做市能力，而这正是传统量化巨头最擅长的领域。
Kalshi 和 Polymarket 目前融资虽充裕，但现金换不来顶级做市商的长期承诺。股权合作则不同，它把利益直接绑定：平台用少数股权换取 Jump Trading的核心资源，相当于把未来的增长红利提前分享给合作伙伴。
尤其是 Polymarket，其作为链上原生平台，对做市商的加密基础设施和链上执行经验要求更高。据悉，Jump Trading 于 2021 年成立加密部门，深度参与了 DeFi 和 Solana 生态。因此，其在链上订单簿、低延迟做市、跨链资产管理和风险控制上积累了丰富实战经验，与 Polymarket 的 Polygon + USDC 结算模式的契合度是比较高的。
Jump Trading 这一侧的动机同样清晰。作为一家在股票、期权、加密等多资产领域拥有强大基础设施的量化公司，它也看到了预测市场的结构性机会。用股权换专业容量的模式，本质上是风险投资与传统做市业务的混合创新。它让平台在不稀释太多股权的前提下锁定顶级玩家支持，也让 Jump 以最小现金成本撬动潜在的估值上行空间。
3、做市服务这门生意好做吗？给预测市场提供做市的生意，在当前阶段对顶级量化机构而言是一笔值得布局的机会，但远称不上轻松或稳赚，更像是高潜力、高风险的战略性投资，而非日常现金牛业务。因为预测市场的盈利路径看似清晰，现实操作却充满挑战。
好的方面是，做市商能通过持续挂单赚取价差、平台提供的现金或 USDC 激励、跨平台套利，以及通过事件合约中常见的结构性误定价获取收益。这些 Alpha 来源在成熟金融市场已越来越稀缺，却在预测市场仍相对丰富，尤其在零售主导的阶段，边缘收益有时能达到较高水平。一些业内观点认为，此类资产类别的风险调整后回报可能优于传统高频或期权交易。
但是，正如前文所说，预测事件的流动性高度分散。做市商必须全天候提供双边报价，但闲时几乎无利可图，爆时又被更多算法和专业交易者分食。部分观察显示，做市利润率已从体育娱乐事件常见的 4-5% 压低到了 2% 左右。
此外，突发新闻、黑天鹅或信息不对称能瞬间导致库存方向性亏损，而合约到期结算的特性让对冲工具极为有限。
监管不确定性也进一步放大难度，如 Kalshi 的体育合约仍在州级法律争议中，Polymarket 的美国业务重启也面临合规压力。
不过，对 Jump Trading 来说，其拥有低延迟基础设施、跨资产风险模型和强大资本，能高效捕获价差与套利。更关键的是，Kalshi 或 Polymarket 的股权价值很可能仍有向上空间，这本质上是低现金成本撬动高增长赛道的玩法。
而对中小型或独立做市商而言，情况则艰难得多。不仅基础设施门槛极高、学习曲线陡峭，且容易被大机构挤压价差。整体来看，这门生意高度集中于少数顶级玩家，散户或小团队很难分到一杯羹。
结语在当下，做市服务仍处于“布局大于即期回报”的阶段。Jump Trading 的入场正是这一判断的注脚：顶级机构愿意重金投入团队和资源，正是看到了预测市场作为新兴资产类别的长期结构性机会。
[ChainCatcher]
Jump Trading的预测市场布局：加密金融的机构分水岭
据报道，华尔街顶级量化巨头Jump Trading通过与Kalshi和Polymarket进行股权换流动性交易进入预测市场生态系统，这代表了预测市场和更广泛加密领域的一个分水岭时刻。这一举动超越了单纯的市场参与——它标志着预测市场从以零售为主导的新奇事物向机构级金融基础设施的结构性成熟，对加密生态系统有着深远影响。
市场转型：从零售到机构
预测市场长期以来一直处于混合状态——Kalshi在CFTC监管框架下运营，拥有传统金融基础设施，而Polymarket则利用Polygon上的加密原生结算。Jump的参与区别在于战略深度：部署了20多人的专职团队进行做市，而非被动资本配置。
结构性影响有三方面：
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注入复杂性：Jump的低延迟执行算法、风险管理框架和市场微观结构专业知识将从根本上提升两个平台的流动性质量。这解决了预测市场长期存在的非热门事件中流动性碎片化和价差过大的慢性问题。
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估值催化剂：据报道Kalshi估值达110亿美元，Polymarket为90亿美元，这些股权代表Jump的显著上行潜力。更重要的是，与Polymarket的动态股权结构——其中Jump的股权随交易量增加而增加——创造了做市商与平台增长之间强有力的激励一致性。
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监管桥梁：随着Jump同时涉足传统金融和加密领域，其参与可能作为监管桥梁，为基于加密的预测市场更明确的指导方针铺平道路。
加密市场影响：超越预测市场
影响波及远超预测市场本身：
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DeFi基础设施验证：基于Polygon的Polymarket架构获得机构认可，验证了DeFi基础设施栈超越纯投机的价值。这可能催化传统金融采用其他加密原生金融原语。
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市场结构演变：我们正在见证一个具有独特属性的新资产类别的出现——二元结果、事件驱动的定价和与传统市场根本不同的结算机制。这为量化策略创造了新颖的阿尔法生成机会。
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代币经济学完善：Polymarket的代币模型（假设有原生代币）的成功可能为混合加密-传统平台中治理和效用代币的结构设定先例。
战略风险：在不确定水域中航行
尽管前景乐观，但仍需关注重大风险：
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监管逆流：两个平台都在监管灰色区域运营。Kalshi的体育博彩合约面临法律挑战，而Polymarket的美国业务则处理合规复杂性。增加的机构参与可能吸引监管审查，对加密原生元素造成不成比例的影响。
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市场压缩压力：如文章所述，预测合约的做市利润率已从4-5%压缩至约2%。随着更复杂参与者进入，这一趋势可能加速，挤压零售流动性提供者。
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集中风险：预测市场空间正在围绕少数主导平台整合。这有利于Jump等大型机构，但产生赢家通吃的动态，可能扼杀创新并增加系统性风险。
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事件驱动波动性：与传统市场不同，预测市场在事件结果期间会经历突如其来的流动性冲击。这创造了独特的库存风险，即使是复杂的做市商也可能难以有效对冲。
战略机会：经验丰富投资者的策略手册
对于经验丰富的加密投资者，出现了几个战略机会：
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基础设施套利：预测市场热潮创造了支持基础设施的需求——预言机提供商、结算层和分析工具。具有先发优势的加密原生解决方案将受益。
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跨市场套利：随着预测市场成熟，它们与传统市场之间的低效将创造套利机会。这需要复杂的执行能力，但提供了非相关性回报。
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代币化预测平台：Kalshi和Polymarket的成功可能催生具有更优越代币经济学的新的预测平台。早期投资此类项目可能捕捉显著上行空间。
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DeFi-预测混合体：最引人注目的机会可能在于结合预测市场与DeFi原语的平台——收益生成、抵押品和自动做市商——创造新颖的金融产品。
零售时代的终结？不如说是参与者的演变
这是否标志着零售投资者时代的终结，这种问题忽略了市场演变的细微差别。预测市场不会完全机构化；相反，它们将发展出更复杂的双层结构：
- 机构核心：由Jump等公司为核心合约提供深度、连续的流动性
- 零售参与：通过简化界面进入市场，可能具有碎片化和游戏化元素
这反映了其他金融市场的演变，零售参与仍然重要，但在由机构基础设施设计和支持的框架内运作。
结论：一个决定性的转折点
Jump Trading的预测市场探索既不是短暂的趋势，也不是简单的业务扩张——这是在传统金融与加密交汇处对新兴资产类别机构化的战略赌注。对于加密市场，这代表了向主流接受迈进的一步，同时保留了使生态系统有价值的创新。
经验丰富的投资者应认识到这是一个信号，将重点从纯投机转向基础设施提供商、市场 enabling 协议以及能够成功弥合加密原生创新与机构级执行差距的平台。预测市场空间已经到来；其融入更广泛的金融市场是下一个前沿。