現在、「暗号通貨の非金融ユースケースは死んだ」と宣言することが流行しています。また、「読み、書き、所有する」モデルは失敗したと主張する人もいます。これらの結論は、この論題を誤解しているだけでなく、私たちがいる段階を誤って判断しています。
私たちは明らかにブロックチェーンの金融時代にいます。しかし、核心となる理念は、すべての暗号アプリケーションが同時に出現するということでも、金融が最初に登場しないということでもありません。核心となる理念は、常に、そして今も、ブロックチェーンが新しいプリミティブを導入したということです。それは、インターネット規模で人と資本を調整し、所有権をシステムに直接組み込む能力です。（そして、AIエージェントの調整にもますます使用されています。）
金融は、このプリミティブがその能力を証明する最も自然な分野です。そのため、トークンの生産的な用途を列挙する際に、金融を最初に挙げることがよくあります。金融は、より大きな論題から独立しているわけではありません。それはその一部です。それは他のすべての基礎であり、実験場です。
この信念は、最初から a16z crypto での私たちの活動を導いてきました。私たちの投資の多くは、明確に金融分野を対象としています。Coinbase、Maker、Compound、Uniswap、Morpho などがその例です。
私が本に書いたように、「ブロックチェーンネットワークは、金融インフラストラクチャを公共財に変え、インターネットを単なる情報伝達から価値の流れへと進化させることができます。」私たちは、金融が初期に重要な役割を果たすことを予想しており、他のカテゴリーが遅かれ早かれそれに続くことを引き続き予想しています。
a16z と a16z crypto では、私たちは長期的なゲームをしています。私たちのファンド構造は、10 年以上のサイクルを目標としています。なぜなら、新しい産業を構築するには時間がかかるからです。
順番が重要です。では、なぜ非金融ユースケースはまだ飛躍していないのでしょうか？まず、順番（order of operations）が重要です。インフラストラクチャと配布は、新しいアプリケーションカテゴリの出現に先行することがよくあります。
インターネットは、ソーシャルメディア、ストリーミング、またはオンラインコミュニティから始まったのではありません。それは、パケット交換、TCP/IP プロトコル、および基本的な接続性から始まりました。数億人がオンラインになって初めて、まったく新しい文化と経済のカテゴリーが出現しました。暗号通貨も例外ではないかもしれません。
メディア、ゲーム、AI、またはその他のより遠い分野で意味のある採用が見られるようになる前に、支払い、ステーブルコイン、貯蓄、DeFi などの金融アプリケーションを通じて、数億人を「オンチェーン」にする必要がある可能性が高いです。多くのアプリケーションは、すでに配置されているウォレット、ID認証、流動性、および信頼に依存しています。
他にも要因があります。暗号通貨の核心的な強みの 1 つは、トークンを通じてコミュニティに所有権を与えることができることです。
しかし、長年の詐欺、搾取行為、および規制の取り締まりは、トークンに対する人々の信頼を著しく損ないました。これは、最近の市場低迷の原因の 1 つである可能性もあります。皮肉な環境では、真の所有者コミュニティを構築することは困難です。
政策は欠けている環です。これが、私たちが 5 年以上かけて、トークンを取り巻く明確な規制フレームワークの確立を推進してきた理由です。良い政策は、2 つのことを同時に行うことができます。それは、建設者に明確なロードマップを提供し、消費者を保護し、市場の信頼を構築するためのリスクベースの防護柵を確立します。
《CLARITY 法案》のような市場構造法は、他の市場では通常のことですが、暗号通貨分野では長らく欠けていた「持ち逃げ」や自己取引から保護するための開示と透明性の基準を導入します。
新興技術について言えば、政策面での進展は、ゆっくりと漸進的に進むことがよくあります…突然、質的な変化が起こるまで。私たちは長年にわたる仕事の大部分（私の本を含む）を、この基盤に貢献することに集中してきました。政策立案者とより広範な聴衆に暗号通貨とブロックチェーンの利点を説明し、この技術の経時的な進化について考えるための現実的な方法を提供します。
私たちは、このフレームワークがワシントン DC の意思決定者にとって役立つことをよく耳にします。長年の教育、議論、および改善は、バックグラウンドで静かに蓄積され、政治的または制度的な窓が開いたときに、瞬時に表面化する可能性があります。
GENIUS への反応が強かったことは、この理論を強く裏付けています。ほぼ一夜にして、ステーブルコインは金融、テクノロジー、政府の目に疑わしいものから合法的なものへと変わりました。この変化は突然に見えますが、それは建設者、政策立案者、および擁護者が適切なタイミングで集まり、長年の努力の成果です。
私は肯定的な反応を予想していましたが、この技術の採用の速度と規模には、私自身も驚かされました。これにより、市場構造法に対する楽観的な見方が強まりました。マクロレベルで見ると、他のカテゴリーのトークンに対して、GENIUS がステーブルコインに対して果たした役割を果たすでしょう。
長期的なゲームとはどのようなものでしょうか？大業を成すには時間がかかります。今日私たちが見ている AI のブレークスルーは、才能のある人々が何十年もかけて懸命に働いたおかげです。（ニューラルネットワークに関する最初の論文は 1943 年に発表されました。）
インターネットは 1960 年代に遡り、商業インターネットが可能になったのは、1990 年代の先見の明のある建設者と熟慮された政策行動のおかげです。新しい技術システムを構築することは長期的なゲームです。これが、長期的なゲームが実際にどのようなものであるかです。長期的な基礎の構築、それに続く急激なターニングポイントです。
より成熟した業界で働きたいのなら、それは問題ありません。最初から新しい業界を構築したいのなら、それは混乱してイライラするかもしれませんが、それは重要な仕事です。後に当然のこととなる輝きを成し遂げたのは、まさにそれらの混乱した年月でした。
[链捕手]
市場分析：ブロックチェーンの進化 – 金融ファーストだが、それだけではない
非金融用ブロックチェーンアプリケーションに関する一般的な悲観論に対する、時宜を得た対照的な物語として、a16z Cryptoの創設者は業界の進化について説得力のあるビジョンを提示しました。この記事は単なる楽観的な修辞ではなく、経験豊富な投資家がポートフォリオを構築する方法を根本的に再構築すべき、ブロックチェーンの発展軌道を理解するための洗練されたフレームワークです。
必然的な基盤としての金融時代
記事の中心的なテーゼである、「現在、広範な導入に必要な前段階としてブロックチェーンの『金融時代』にある」という視点は、市場動態に重要な文脈を提供します。この視点は、DeFi、ステーブルコイン、決済システムが一時的な逸脱ではなく、技術導入の論理的な第一段階として初期ブロックチェーン開発を主導してきた理由を説明しています。
投資家にとって、これは金融的基盤を主要な中期的な触媒として継続的に焦点を当めることを正当化します。Coinbase、Maker、Compound、Uniswap、Morphoといったプロジェクト（すべてa16zのポートフォリオ企業）は、単なる金融的なプレイではなく、次のイノベーションの波を可能にするインフラです。インターネットの進化との比較は的を射ています。ソーシャルメディアやストリーミングがTCP/IPや基本的な接続なしには現れ得なかったように、ブロックチェーンの非金融的アプリケーションは強固な金融的基盤を必要とします。
長期的な戦略：投資サイクルへの含意
洗練された投資家にとって最も価値があるのは、10年以上のサイクルを明示的に認識している点です。このフレームワークは、現在の市場の変動性を文脈化し、ポートフォリオ構築のための戦略的視点を提供します。記事は、ブロックチェーンの開発が他の変革的な技術と同じパターンに従っていることを正しく特定しています：数十年にわたる基礎作りの後に、突然の転換点が訪れるというパターンです。
この視点には、以下のような深遠な含意があります：
- リスク管理：初期段階にあることを理解することは、より高い変動性と限られたリターンが続く長期期間を受け入れることを意味します。
- ポジショニング：数十年にわたる長期的な視点を認識することは、開発の異なる段階間でより合理的な資本配分を可能にします。
- 忍耐プレミアム：複数のサイクルにわたってポジションを維持する能力は、短期的な取引の巧みさよりもより大きなアルソース（超過リターン源）となり得ます。
致命的な触媒としての政策
記事が「欠けている環」として政策に焦点を当てている点は特に的確です。GENIUSの例では、ステーブルコインが疑わしいものからほとんど一晩で変化したことから、規制の明確さがいかに突然で大幅な市場価値の変動をもたらすかが示されています。このパターンは、CLARITY法のような市場構造立法が進展するにつれて、他のトークンカテゴリーでも繰り返される可能性があります。
投資家にとって、これはいくつかの戦機的機会を創出します：
- 規制ファーストトークン：規制フレームワークを能動的に構築しているプロジェクト（特にステーブルコインとDeFi分野）は、規制の明確化に伴って比例以上の上昇が見込まれる可能性があります。
- 政策インフラ：コンプライアンツール、監査インフラ、規制報告機能を提供する企業は、次の成長段階において重要な促進因子となる可能性があります。
- モニタリング触媒：技術的マイルストーンを追跡することと同様に、規制の進展を追跡することが重要となり、政策の変動に基づく突然の再評価の可能性があります。
過小評価された資産としての信頼
詐欺と搾取の長年の歴史が公衆の信頼を蝕んできたことを認める点は、 refreshingに正直です。この信頼の欠如はリスクと機会の両方を表しています。ユーザー保護、透明性のある運営、持続可能なトークノミクスを優先するプロジェクトは、技術的優位をはるかに超える競争上の防御壁を構築する可能性があります。
投資の観点から、これは以下を示唆します：
- デューデリジェンスの進化：コード監査やトークノミクスに加え、投資家はますますプロジェクトの信頼構築メカニズムとコミュニティガバナンス構造を評価すべきです。
- 評判プレミアム：ユーザー保護と倫理的運営へのコミットメントを示すチームは、評価プレミアムを要求する可能性があります。
- 消費者志向の機会：暗号ネイティブと主流ユーザーの間の信頼のギャップを成功裏に橋渡しするプロジェクトは、比例を超える市場シェアを獲得する可能性があります。
AI調整触媒
ブロックチェーンがますますAIエージェントを調整するために使用されているという、簡潔ながら重要な言及は、さらに詳しく検討に値します。この交差点は、ブロックチェーン技術にとっておそらく最も説得力のある長期的な物語を表しています——既存システムの代替ではなく、AI経済のための調整層としてです。
先見的な投資家にとって、これは以下を示唆します：
- AI-ブロックチェーンのシナジー：AIとブロックチェーンの基礎要素を効果的に結びつけるプロジェクトは、最高リスク・最高リターンの機会を表す可能性があります。
- トークン化されたAIモデル：ブロックチェーンがAIモデルの所有権とガバナンスを可能にする潜在的可能性は、全く新しい資産クラスを創造する可能性があります。
- インフラプレイ：AIエージェントとその経済活動を効率的に調整できるプロトコルは、次のコンピューティングパラダイムの基礎となる可能性があります。
結論：戦略的ポジショニングのためのフレームワーク
この記事は単なる楽観論以上のものを提供します——ブロックチェーンの発展軌道を理解するための洗練されたフレームワークを提供します。経験豊富な暗号通貨投資家にとって、その含意は明確です：
- 金融インフラファースト：設計の優れた金融的基盤を継続的に優先的に扱いつつ、それらがエンドポイントではなく促進因子としての役割を理解すること。
- 長期的な時間軸：明確なマルチサイクル戦略でポートフォリオを構成し、大きな価値創造には年単位の時間がかかることを受け入れること。
- 政策センシティブ：規制の軌道に関する専門知識を開発し、明確さが現れたときの突然の転換点に備えるポジションを取ること。
- 信頼のプレミアム：従来の指標と並行して、プロジェクトの信頼構築能力と倫理的コミットメントをますます考慮すること。
- AI調整：潜在的に変革的な長期的な物語として、ブロックチェーンとAIの交差点の探求を開始すること。
a16zが描くブロックチェーンの世界は、金融がエンドポイントである世界ではなく、むしろ基盤である世界です。この区別を理解し、受け入れる投資家にとって、現在の市場はブロックチェーンの可能性の終結ではなく、その序曲にすぎないかもしれません。